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深度分析

即时观点:中国10月社融增量符合预期 新增信贷虽稍低但结构仍佳(更新版)

路透上海11月11日 - 中国央行周三公布,10月新增人民币贷款6,898亿元,低于路透8,000亿的调查中值,并创一年来低点,但中长期贷款增量仍不低,显示经济活力还在;当月末广义货币供应量(M2)同比增长10.5%,亦低于此前10.9%的路透调查中值。

2020年2月10日,人民币纸币。REUTERS/Dado Ruvic

央行数据并显示,10月末人民币贷款余额170.06万亿元,同比增长12.9%,此前路透调查中值为13%。

10月社会融资规模增量为1.42万亿元人民币,为今年2月以来低点,接近此前1.4万亿元的路透调查中值,比上年同期多5,493亿元;10月末社会融资规模存量为281.28万亿元,同比增长13.7%。

数据并显示,10月对实体经济发放的人民币贷款增加6,663亿元,同比多增1,193亿元。

主要数据:

--10月新增人民币贷款6,898亿元,路透调查中值8,000亿元

--10月末M2同比增长10.5%,路透调查中值10.9%

--10月末人民币贷款余额170.06万亿元,同比增长12.9%,路透调查中值13%

--10月社会融资规模增量1.42万亿元,路透调查中值1.4万亿

--10月末社会融资规模存量281.28万亿元,同比增长13.7%

以下为市场人士的评论:

--中信证券固收研究:

10月房地产销售呈现温和转好态势,居民部门商品房购置需求依旧较为稳定;同时从高频数据看近期房企力推各类降价手段加速周转,居民中长贷需求犹存。企业中长贷增量增长也并不明显:信贷条件相对宽松,企业资本性开支维持自然增长;10月是财政支出的相对低点,基建相关融资需求或有减少;房地产融资监管趋严,地产相关融资需求可能降低。

10月财政融资力度仍然较大,同时财政支出进度可能不及预期,使得国库库款有所积压,预计是拉低M2增速的主因之一。

10月信贷需求有所滑落,信贷增长或更多得益于企业自发的资本性开支需求;社融增长节奏继续加快,但财政融资高增已经结束,预计后市社融增速会有所回落;国库库款再次超季节性多增,提示我们财政支出进度或有落后。

--招银理财高级分析师 陈郑:

还行,10月本来也是信贷小月,实际上也比较好预测,虽然量跟市场预期差一些,主要是(企业)短贷和票据减少。这两个月对房地产有一些限制政策,但从居民中长贷来看影响还不是很大。

社融增量因为专项债发行都是比较确定的,所以和预期偏离比较小。因为M2增速下降,M1增速上行,M2和M1增速的剪刀差在收窄,说明企业活跃度还可以。

CPI涨幅回落本身是比较确定,年内有可能转负,明年也会比较稳,也就在(百分之)1点多的水平。但CPI走低缓和政策预期只是短期逻辑,中期来看货币政策收紧的担忧还是持续存在的,因为通胀从下半年开始已经不是调控的一个主要目标了。

对于央行来说,通胀不是主要矛盾,主要还是猪价影响比较大,通缩也不是持续的,是可预期的而且可控的,所以对央行来说,对经济增速的变化以及汇率变化还是主要关注点。如果经济超预期,政策预期还是难以乐观。

--南京证券固定收益分析师 杨浩:

金融数据很不错,无论是规模还是结构。虽然没有上个月那么亮眼,但也是比较好的。信贷同比小幅增长,居民信贷稳定,企业中长期贷款依然维持快速增长的态势。

社融增速和M1增速还在上升,反映信用还在扩张,实体比较有活力。年内还会延续目前的政策基调,明年一季度可能有变数。

--光大保德信基金首席宏观债券分析师 邹强:

总体来说,数据总量符合预期,结构比较强,反映出实体仍然有比较旺的融资诉求,金融体系开始控制规模。

信贷虽然略弱于预期,但中长期公司贷款同比大增。社融符合预期,同比增量主要来自信贷、政府发债这些偏实的部分。M2增速超预期下行,但M1仍在上行,反映实体企业流动性继续好转。信贷、社融、M2这些数据的结构基本都反映了金融没有再扩张,而实体仍在上行。

展望未来半年,社融增速即将于今年年底见顶,GDP增速将于明年一季度见顶,PPI将于明年5月见顶。所以明年上半年整个就是一个社融增速见顶回落,PPI继续上行的环境,理解上述三个顶点的关系对于理解明年的资产价格应该还是比较重要的。

--国信宏观固收研究团队:

10月贷款同比多增金额明显减少主要体现在票据融资,一定程度上表明银行贷款额度较紧张,相比之下,居民和企业中长期贷款表现仍较强劲,反映10月国内地产销售以及企业投资或仍然维持较高景气。从社融增量结构上看,政府债券仍构成10月社融同比的重要增量组成部分。

M1同比增9.1%,较9月大幅上升1.0个百分点,表明国内货币的交易需求明显增加,经济活跃度进一步上升。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩:

贷款总量感觉一般,结构还是可以,企业长贷不错,社融符合预期。M1也上来了,感觉企业活动也在起来,说明调控的目标还是清晰的,接下来就看房地产信贷能否收缩。

政策方面应该还是坚持目前的这个直达实体的取向,结构性货币政策有松有紧,总体不会太紧。

--澳新银行中国市场经济学家 邢兆鹏:

10月份的金融数据基本符合预期。M2下降是因为纳税,政府债券的发行使社会融资规模存量增速从上个月的13.5%升至13.7%,贷款增长稳定在12.9%。

不过有一个意外的点在于,10月M1的同比增速达到了9.1%,消费的稳步复苏抵消了疲软的房屋销售。现在M1和M2之间的差距缩小到1.4个百分点。因此在11月就可能看到M1和M2的交叉点,这标志着商业信心的提高,同时也是确认中国经济周期性复苏的一个信号。

**相关背景**

--新冠疫情时期推出的支持政策要不要退出、如何退出?中国央行上周五给出了答案。央行认为中国经济总体状况好于国际,趋势也比较强劲,因此特殊时期出台的政策将适时适度调整,只是政策调整要基于对经济状况的准确评估,而且要避免出现“政策悬崖”。

--中国央行周五发布《中国金融稳定报告(2020)》称,继续有效防范化解重大金融风险,精准处置重点领域风险,补齐监管制度短板,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线,实现稳增长与防风险的长期均衡。

--中国10月出口同比呈现双位数高增长,创逾一年半最高增速,中外疫情进程的错位,让率先恢复生产的中国迅速抢占了其他国家的出口份额。分析人士预计四季度出口有望维持目前的高速度,但随着海外缓慢从疫情中脱身,中国出口份额将趋于常态化,届时增速可能逐步回落。

--受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用,中国10月末外汇储备规模降至四个月低位3.128万亿美元,环比下降145.8亿美元、降幅0.46%。

--中国央行上周全口径净回笼5,900亿元,创近三个半月最高。央行当周并未对到期的4,000亿元中期借贷便利(MLF)进行续做,不过央行让市场吃下“定心丸”,称将于11月16日对本月到期的MLF一次性续做。业内人士认为,央行未即刻续做本周到期MLF属意料之中,同时随着月初资金面逐渐转松,央行亦适时调整逆回购操作规模,彰显中性政策基调未变,后续逆回购+MLF仍会是流动性主要调节工具。

--2020年第11期中国固定收益市场展望调查显示,市场对11月货币政策维稳预期依旧浓重,不论一年期定存基准利率、公开市场逆回购利率、贷款市场报价利率(LPR),还是法定存款准备金率,价格和数量工具出现变动的可能性均被排除。(完)

整理 边竞;审校 杨淑祯

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