October 15, 2019 / 2:40 AM / a month ago

即时观点:食品价格推升中国9月CPI同比涨幅进入“3时代” PPI延续下探(更新版)

路透北京10月15日 - 中国国家统计局周二公布,9月居民消费价格指数(CPI)同比上涨3%,高于路透调查预估中值的2.9%,上月为2.8%,其中,食品价格同比上涨11.2%,非食品价格同比上涨1%。9月CPI环比上涨0.9%,路透调查预估中值为上升0.7%。

2019年9月23日,北京,一家沃尔玛超市内的猪肉柜台。REUTERS/Tingshu Wang

数据并显示,9月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.2%,路透调查预估中值为下降1.2%,上月PPI同比降0.8%,PPI同比已连续三个月处于负值。9月PPI环比上涨0.1%。

分析师们认为,短期来看,猪价等仍可能阶段性推升通胀,预计CPI还将在高位运行一段时间,对货币政策有一定影响但不是决定性的。PPI方面,总需求承压和高基数因素推动同比通缩加深,预计未来一段时间或继续处于负增长区间,进而加大实体融资成本抬升的压力。

经路透测算,9月CPI同比涨幅为2013年11月以来最高,当时亦为3%;PPI同比增幅为2016年7月以来最低,当时为-1.7%。

9月详细数据:

--CPI同比上涨3%(路透调查中值为上涨2.9%)

--PPI同比下降1.2%(路透调查中值为下降1.2%)

--CPI环比上涨0.9%(路透调查中值为上涨0.7%),PPI环比上涨0.1%

--CPI中食品价格同比上涨11.2%,非食品价格同比上涨1.0%

tmsnrt.rs/2IOOUva

以下为分析师评论摘要:

--民生银行研究员宏观经济研究中心主任 王静文:

CPI近六年来首次破3,主要源于两方面因素:一是猪肉价格上涨推动;二是国庆节等相关节日因素。。前期猪肉保供稳价措施已经开始见效,预计猪肉价格四季度将出现环比涨幅回落与同比涨幅扩大并存的情况,同比涨幅下降预计要等到明年春节之后。

9月PPI同比下降1.2%,环比上涨0.1%。PPI同比跌幅扩大,主要源于去年同月环比大涨导致的基数抬升。但环比在连续三个月下跌后,9月重回上涨,表明工业品需求在前期下跌后有一定程度企稳,应主要源于财政政策持续发力下的基建投资增速回升,此外,降准、LPR下调等货币政策逆周期调节也发挥了一定作用。

结合CPI、PPI及核心CPI综合来看,当前通胀水平上升仍主要受猪肉价格推动,工业领域通缩则有逐步稳定的趋势。预计四季度CPI将保持在3%上方,但超出幅度有限,PPI降幅将先扩大后缩小,但年内较难回升至0上方。这种情况下,物价对政策并不构成掣肘,财政政策和货币政策仍有逆周期调节空间,通胀应对则应继续在供给侧发力。

--联讯证券分析师 李奇霖、张德礼:

从生猪存栏和仔猪价格看,受非洲猪瘟和补贴不到位影响,生猪供给缺口将继续扩大,带动猪肉和替代品涨价。我们测算,CPI同比在3%以上至少将持续半年,由于春节错位2020年1月高点可能突破4%。

工业品通缩,CPI与PPI裂口扩大。房地产调控加码,出口下行,制造业投资低迷,基建对冲力度不够,总需求拖累生产资料同比从-1.3%下降到-2.0%。

CPI同比上涨主要由猪肉贡献,但食品价格上涨涉及民生,仍会影响货币政策宽松空间。应对CPI与PPI裂口扩大,后续主要将通过引导LPR报价,降低实体融资成本,银行让利实体。同时,财政政策扩大逆周期调节力度,但控制总量货币工具的使用,避免刺激全社会对物价上涨的预期。

--摩根士丹利华鑫证券经济学家 章俊:

产能快速出清导致的猪肉价格持续上涨是推升本月CPI的重点,短期猪价易涨难跌,四季度通胀仍存在结构性压力。农业部此前发言称当前生猪产能恢复有利的外部条件增多,预计生产积极性将进一步提升,今年年底前生猪产能将探底趋稳,猪肉市场供应有望逐步稳定和恢复,价格会逐步回落到合理水平,预计CPI快速上行的动能将逐步减弱。

PPI跌幅扩大,我们观测到PMI原材料购进价格本季节性回升,CRB指数持续下行,在全球经济放缓、地缘政治频发的情况下,若供需格局没有发生根本性改善,工业品价格短期内并不具备回升的基础,PPI进一步走低的可能性较高。

CPI在四季度破3概率仍高,但本轮CPI的上行主要是由猪价上涨带来的结构性通胀,扣除食品和能源的核心通胀水平仍然处在低位,物价短期结构性上涨对年内货币政策的掣肘有限,政策层无需为稳定物价进行刻意调整。

虽然结构性通胀并不会对货币政策的主要方向产生根本性影响,但仍会对货币政策的实际施行效果和宽松空间形成一定抑制,故而在海外主要经济体货币政策一致大幅放松、全球加权平均货币政策利率将接近危机后低点的时候,中国货币政策的宽松节奏较为温和,重心仍集中在继续优化货币投放结构、疏通货币政策向贷款利率的传导的层面。

--华宝信托宏观分析师 聂文:

9月CPI超预期上涨,是猪肉价格上涨的逐步体现,后续看猪周期引起的结构性通胀可能会持续一到两个季度。尽管目前有猪肉库存投放、增加了猪肉进口,但占比较小,生猪存栏量并没有上升,从往年经验看,猪肉价格上升还会带动牛肉、鸡肉等价格上涨。

不过对于CPI的上涨也不必高估,目前仅是肉类涨幅较大,考虑到PPI持续下行,非食品价格平稳,流动性不会显着增长,预计此次CPI上涨虽然持续时间较长,个别月份可能突破3,但总体仍较温和。

结构性通胀对货币政策有一定影响但不是决定性的。预计今年还会降准1-2次,小幅试探性降低LPR。尽管贸易谈判取得阶段性成果,但实体经济仍然较弱,货币政策不会单方面突破,未来将继续大规模减税降费,综合施策。

--西南证券宏观团队 杨业伟、张伟:

猪价上涨继续推升通胀,核心通胀保持弱势。由于前期供给收缩,7月以来猪肉价格持续大幅上涨,从10月高频数据来看,猪肉价格继续大幅上涨,通胀压力继续攀升,预计年末由于猪肉价格推动,CPI同比可能攀升至3.3%-3.5%。明年1月春节期间通胀压力可能最大。

一方面由于猪肉价格上涨,另一方面由于春节错位因素。通胀可能单月攀升至接近4%的水平。但无需对此过度惊慌,这种通胀主要由猪肉供给收缩带来的,并非反映需求变化。

工业品价格环比平稳,高基数因素推动同比通缩加深。在高基数因素推动下,PPI同比跌幅加深0.4个百分,点PPI高基数因素在10月将持续,预计PPI同比跌幅将继续加深。

虽然本月通胀在历隔六年后再度破3,但无需过度惊慌。这种通胀主要由于产业政策失误,导致猪肉供给大幅收缩,形成猪肉价格持续大幅上涨,推升通胀的局面。问题主要出在供给面,而货币政策主要功能为管理需求,面对这种通胀,即使央行收紧货币政策,通胀也不会得到有效控制。因而我们认为货币政策无需因这种通胀而收紧。

--长江证券首席宏观分析师 赵伟:

CPI同比进入“3”时代,猪价贡献过半、外溢效应显现。猪肉上涨外溢效应显现。短期来看,猪价等仍可能阶段性推升通胀;随着猪价同比影响逐步减弱,通胀压力或趋降。生猪产能的持续去化,意味着猪价绝对水平中枢未来或仍有抬升压力;但今年猪价的过快上涨,或使得明年猪价同比趋于回落。

中性情景下,CPI或在未来2季度保持3%以上,随后进入逐步回落通道。供给推升的CPI通胀,或阶段性干扰政策节奏、不改变大方向。PPI同比降幅扩大,主要受石油链拖累。

总需求承压下,PPI通缩或延续,加大实际利率抬升的压力,降成本的迫切性上升。伴随融资收紧和棚改缩量对地产拖累等影响逐步显现,及全球景气的加速回落,未来一段时间PPI或继续处于负增长区间,进而加大实体融资成本抬升的压力。未来央行或通过降低金融机构负债端成本,引导LPR和融资成本的进一步下降。

市场中期逻辑不变,短期或受通胀预期等干扰。中期来看,经济核心矛盾是“出清”,市场核心矛盾是“资产荒”;宏观形势、“资产荒”下再配置压力等,仍对债市形成有力支撑,股票策略已逐步转向流动性框架。短期来看,阶段性“类滞胀”格局,可能对资产价格产生一定影响。

--中原银行首席经济学家 王军:

只要猪瘟疫情难以控制,CPI还将在高位运行一段时间。受国内需求乏力影响,PPI在负值区间运行也将持续。如果扣除食品和能源价格,CPI和PPI走势是一致的,反映了经济的疲弱和下行压力的加大,未来走势仍不容乐观。

--上海证券首席宏观分析师 胡月晓:

CPI略超市场预期上涨,主要为食品(创历史新高的猪肉主导)和能源价格推动,非食品消费价格则处于低迷状态,工业品继续萎缩。价格分化局面说明,中国缺少国际通行的核心通胀指标体系,对于宏观调控节奏的调整增加了不少难度。食品和能源价格变动主要受供给冲击影响,较少体现需求的趋势变动,以此影响调控决策,显然不利于经济整体平稳运行。

猪肉价格后续涨势难持续,价格拐点将很快到来,年底前双降的概率仍不能排除,资本市场在此预期逐渐发展中将延续回暖趋势。

--方正中期期货金融衍生品研究员 彭博:

9月CPI价格出现明显的上涨,主要原因是猪肉的价格大幅上涨所致,此外国际原油的上涨也会对上个月的CPI造成一定的影响。总体看数据显示还是有一定通胀压力的,猪肉价格上涨短期内难以缓解,另外美国对中国海运公司的制裁导致国内油价的大幅反弹,原油如果连续上涨的话,对于国内通胀将会起到非常大的带动作用,要密切关注海运费的涨幅和国内原油价格的走势。

PPI同比出现回落,环比出现增长,原因是以螺纹钢黑色为主的原材料和建材等价格较去年出现了大幅的下滑,一方面是供给侧改革的逐步的退出,一方面也是全球经济的下滑导致需求总体偏弱,环比上升的话,显示最近的经济数据是有所改善的,这个势头能否维持还需要观察。

相关背景:

--中国国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,指出面对当前形势,要更加注重运用市场办法,遏制部分食品价格过快上涨,保持工业生产者出厂价格基本稳定,全年物价总水平在合理区间。

--央行行长易纲表示,中国是一个大型经济体,货币政策主要是服务国内经济,决定货币政策也主要是“以我为主”,考虑国内的经济形势和物价走势来进行预调和微调。他表示,中国的经济目前还是在合理区间,物价方面也处于一个比较温和的区间。

--商务部9月26日会同国家发改委、财政部等部门继续开展中央储备肉投放工作,再向市场投放中央储备猪肉1万吨,涵盖多个猪肉产品类别,以增加国庆期间肉类市场供应。(完)

发稿 路透中文新闻部;撰写 许菁;审校 林高丽/吴云凌

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