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深度分析

即时观点:中国2月新增贷款及社融增量大幅超预期 货币政策料保持观望

路透上海/北京3月10日 - 中国央行周三公布,2月新增人民币贷款1.36万亿元,远高于路透9,500亿的调查中值;当月末广义货币供应量(M2)同比增长10.1%,亦高于9.4%的路透调查中值。

资料图片:2016年3月,中国北京,一家商业银行柜台上的人民币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

央行数据并显示,2月末人民币贷款余额177.68万亿元,同比增长12.9%,路透调查中值为12.7%。

2月社会融资规模增量为1.71万亿元人民币,大幅超过此前9,500亿元的路透调查中值,比上年同期多8,392亿元;2月末社会融资规模存量为291.36万亿元,同比增长13.3%。

主要数据:

--2月新增人民币贷款1.36万亿元,路透调查中值9,500亿元

--2月末M2同比增长10.1%,路透调查中值9.4%

--2月末人民币贷款余额177.68万亿元,同比增长12.9%,路透调查中值12.7%

--2月社会融资规模增量1.71万亿元,路透调查中值9,500亿

--2月末社会融资规模存291.36万亿元,同比增长13.3%

以下为市场人士的评论:

--光大银行金融市场部分析师 周茂华:

2月M2、社融、信贷数据延续1月强劲表现,显示国内信贷环境供需两旺,经济复苏步伐有望加快。

M2同比超预期,主要是:一是前两个月新增贷款强劲,存款派生增加;二是前两个月财政加大支出,金融体系流动性整体保持宽裕。预计年内M2同比在9.0%-10.0%附近波动均属于正常范围。

信贷环境供需两旺,主要是国内政策不急转弯;经济延续复苏态势,企业经营强劲改善,银行有动力增加企业信贷;同时,企业信心增强及其对未来信贷利率上升预期也推升企业信贷需求。

从融资结构看,表外融资表现强劲,表外融资收缩;企业中长期贷款增长强劲,反映企业对需求前景复苏乐观预期,企业投资融资活跃,M1同比增速维持高位;

票据融资下滑,主要是:一是经济延续良好复苏态势,银行加大实体经济信贷投放;二是政策加大对小微民营企业支持,企业更倾向于银行信贷;三是国内加大票据套利、资金空转的监管力度,利差收窄,票据融资降温。

预计短期政策保持观望。一是因1、2月乃至一季度宏观数据存在一定季节因素“扭曲”,年初信贷强劲也是“正常”;二是国内需求侧仍处于恢复阶段,仍需要一定政策支持;三是海外央行政策延续低利率、超宽松货币政策环境,避免政策分化预期升温。

--澳新银行中国市场经济学家 邢兆鹏:

2月金融数据意外较高。新增信贷偏高的原因主要是银行向企业提供了更多的长期贷款,意味着尽管当局开始限制对房地产行业的贷款,但对制造业和基础设施投资的支持依旧持续,这种结构性变化反映了货币政策的灵活性和准确性。不过2月份的信贷反弹并不能阻止今年信贷冲动转负。

展望未来,我们预计今年结构性政策将发挥关键作用。然而债券市场可能不会从中受益太多,毕竟银监会主席上周还在要求降低银行体系的高杠杆率。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩:

数据比预期高不少,感觉未来的紧缩压力更大。还是年初占额度,(中长期贷款增量较高)看来还是制造业占比在上升,货币政策态度预计保持目前结构性平衡状态。

--兴业证券固收分析师 罗雨浓:

信贷投放还是超预期的强,这和1月很类似,居民房贷和企业中长贷需求都很强劲。央行已经在边际收紧信用了,但实体融资需求太强,信贷投放量的超预期主要来自需求侧而不是供给侧,这跟去年社融高增主要来自信用供给的逻辑不一样。融资需求旺盛,而融资供给减少的结果必然是融资价格上升,此前郭树清书记已经说过今年银行贷款利率会上升。在这样的环境下,利率债仍处于逆风期,调整风险尚未完全释放。

目前货币政策处于观望期,近期DR007(七天质押回购利率)一直略低于2.2%的政策利率,下周的税期将是观察央行态度是否发生边际变化的时间窗口。

**相关背景**

--尽管中国2月春节的消费需求带来食品价格温和上涨,但在猪肉价格快速下行、高基数等因素作用下,2月CPI同比仍延续在负区间,PPI涨幅则攀升至27个月高位动力十足。随着全球经济逐渐复苏,分析人士预计CPI与PPI将继续向上改善,不过通胀压力仍较低无碍国内货币政策。

--在低基数、春节就地过年、海外经济复苏的共同发力下,中国今年前两月进出口数据表现亮眼,特别是出口增速远超预期激增至26年新高,2月单月并创历史最高增速;内外需的回暖令中国外贸延续高景气,不过对后续走势仍需谨慎。

--中国2021年预算赤字率不出意外调降,不过3.2%的数字还是略高于预期,温和下调的背后体现了财政政策“不急”转弯的态度。一方面后疫情时期,为稳固基本面政策退出仍需循序渐进,此外为防控信用风险及地方政府债务风险等,财政政策亦需预留一定弹性应对。

--受去年的基数效应影响,中国经济同比增速今年料前高后低,但季度环比预计会相对平稳一些。官方专家认为今年经济总体上能够保持平稳运行,设立6%以上的增速目标不仅考虑今年情况,也统筹考虑明后年,尽可能做到预期目标在年度之间不要忽高忽低。而宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性,延续和优化去年的政策逻辑和着力点,保持必要支持力度,不会急转弯,目标就是继续为市场主体纾。

--2021年第三期中国固定收益市场展望调查预期,中国3月召开全国人大和政协“两会”,预计货币政策将继续执行稳定基调,市场对3月没有任何降准和降息的预期。放眼未来三个月,降息预期依旧冰封,数量工具方面,认为可能降准的想法稍有抬头,不过目前占比极低,仅约2%尚不成气候。 (完)

采写 路透中文新闻部;整理 吴芳 ;审校 吴云凌

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