for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up
深度分析

即时观点:中国8月新增贷款及M2逊预期 实体经济融资需求仍弱(更新版)

路透上海9月10日 - 中国央行周五公布8月金融数据,新增人民币贷款稍低于预期,社融增量虽高于预期但仍同比多增,且整体结构仍不算理想,显示实体经济融资需求依旧偏弱。

资料图片:2016年3月,中国北京,银行柜台上的一摞人民币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

中国央行稍早公布,8月新增人民币贷款1.22万亿元人民币,低于路透1.3万亿的调查中值;当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.2%,亦低于路透调查中值8.4%。

央行数据并显示,8月末人民币贷款余额187.8万亿元,同比增长12.1%,低于路透调查中值12.3%。

8月社会融资规模增量为2.96万亿元人民币,略高于此前2.75万亿元的路透调查中值,比上年同期少6,295亿元。另外,8月末社会融资规模存量为305.28万亿元,同比增长10.3%。

主要数据:

--8月新增人民币贷款1.22万亿元,路透调查中值1.3万亿元

--8月末M2同比增长8.2%,路透调查中8.4%

--8月末人民币贷款余额187.8万亿元,同比增长12.1%,路透调查中值12.3%

--8月社会融资规模增量2.96万亿元,路透调查中值2.75万亿

--8月末社会融资规模存量305.28万亿元,同比增长10.3%。

以下为市场人士的评论:

--中信证券固收首席分析师 明明:

金融数据来看,信贷和社融还是有所分化,那么社融总体比较平稳,因为我们看到整个8月份企业债融资和政府债融资还是比较多的,因为这个七月份降准之后,八月份流动性比较宽松。

而且8月份的利率也明显下行,所以整个债券融资增速还是可以的,包括随着整个财政政策的提速,我们看到八月份的政府债券融资额也是创下了近几个月的一个高点。

但是,从信贷增速来看的话,还是比较疲弱,显示现在实体经济还是缺乏需求。包括M1增速也比较低,也显示经济还是存在一定的结构性的压力。所以下一步货币政策还是应该在保持流动性平稳的这个基础上,进一步增加实体经济的需求,特别是在信贷,投资,包括对于结构性的一些区域,行业,制造业等,进一步的加大支持力度。

--澳新银行中国市场经济学家 邢兆鹏:

8月非标准信贷和债券融资而非银行贷款支持了强于预期的社融。这表明面对收紧的房地产监管,银行在信贷扩张方面仍保持谨慎。

8月M1增长4.2%,环比降0.7个百分点,显示实体经济活动在8月份保持低迷,德尔塔病毒的不断爆发影响了他们的预期。

展望未来,我们预计信贷增长将在第四季度触底,但因为监管当局控制宏观杠杆率的考虑,未来可能不会有大的上升。

---光大银行金融市场部宏观研究员 周茂华:

社融同比少增,主要去年基数和表外融资持续收缩拖累;去年地方政府债券发行和新增信贷基数较正常年份都高,同时表外融资持续收缩。

新增信贷同比少增。一方面是去年基数高,尤其体现在企业新增信贷方面,去年下半年大幅增加;另一方面国内房地产金融监管趋严,体现在居民信贷增量同比明显少增。

M2同比增速略放缓,主要受去年高基数,企业、居民信贷同比下降,相应拖累存款表现,但从8.2%增速及参考两年均值看,目前货币信贷环境整体保持合理适度,并没有大幅趋紧。M1增速放缓主要是受企业存款与房地产活跃度下降拖累。

从社融信贷数据看,国内经济活动呈现回暖迹象。企业信贷需求有企稳迹象,地方债发行有望进一步增加,带动基建投资、小微企业订单增加将相应带动相关信贷需求;同时,国内疫情受控,居民消费需求有望持续回暖,未来几个月国内进入传统消费零售旺季。

全球经济尽管面临疫情拖累,但疫苗接种还在继续,经济解封和内需支持政策等对全球经济复苏仍有支撑,利好外需。国内在保持总量政策合理适度同时,更多在政策结构着力,平衡经济恢复与防风险;对于资金面短期扰动因素,央行将采取结构工具灵活对冲,确保流动性保持合理充裕格局。

--兴业证券固收分析师 罗雨浓:

8月信托贷款减的比较多,说明融资类信托压降力度很大,近期地产行业风险事件增多与此有直接关系。企业债券融资还可以,说明实体融资需求下行斜率可控,基本面失速的风险较低。数据大体在央行可以接受的范围吧,也没有太偏离市场预期。

社融回落主要是中央主动压非标、压地产、压地方隐形债务的结果,经济结构在变好且金融体系抵御金融风险的能力在增强,货币政策预计会保持在稳健偏松的状态,年内降息的概率不大,降准可能还会有一次,但效果可能与7月降准类似,只是补充银行间流动性缺口而已,短端资金利率不会过松,因为锚没有动。

--财通基金固收分析师 郑良海:

M1回落显示经济活力整体持续减弱,房地产调控高压不减。新增信贷弱于预期,从信贷结构看,居民户和企业信贷需求表现一般,房地产高压下,居民贷款短期和长期皆回落;企业信贷需求看,中长期贷款减少较多,短贷需求也萎缩较多,票据融资较为活跃。此外,社会融资增速延续下滑,信贷拖累社融。

货币政策以我为主,稳健基调不变。虽然海外Taper(缩减购债)在即,但去年宽松政策史无前例,而国内一直较为珍惜货币政策空间,未来政策仍将以我为主;同时在结构性货币政策方面继续发力,将加大对制造业及中小企业等重点领域和薄弱环节的政策支持。

--东北证券固收首席分析师 陈康:

8月金融数据看起来绝对数值高,但是信贷规模仅与前年规模持平,比较一般。企业债券融资规模比较大。居民贷款已经两个月明显低于季节性了,一定程度也导致了贷款总量不强,要靠票据填额度。

M1持续下滑,反映经济活动还是很弱,9月份估计社融、M2稳定点,M1可能有所反弹。按目前的情况,政策展望上,降准降息都应该。

--招商证券首席宏观分析师 罗云峰:

实体部门8月末债务余额同比增速录得10.2%,低于前值10.5%,是在6月短暂企稳后连续两个月下行,且结构基本类似,并不理想。以余额增速衡量,改善幅度最大的是票据贷款,信用债亦有小幅改善,其他科目基本全面走弱,企业中长期贷款余额增速下行幅度进一步加大。就现有数据估计,9月实体部门负债增速可能仍会出现一定程度的下行。不过,四季度有望低位企稳,然后在今年底明年初将重回下行,按照稳定宏观杠杆率的目标向明年的名义GDP增速靠拢。

具体来看,家庭部门8月负债增速录得13.7%,前值14.3%。未来家庭部门负债增速下行的趋势非常确定,对应房地产弱周期。

政府部门负债增速8月录得10.0%,较前值10.8%继续下降,但按“两会”相关数据计划,预计年底政府部门负债增速将小幅回升至10.5%附近。

非金融企业方面融资意愿不强。在政策压制逐步解除的背景下,如果实际产出无法对高通胀形成响应,从而抑制通胀过快上行,很可能意味着中国潜在增速进入新一轮下行周期,并倒逼政策收紧挤压需求。

经历了去年5-11月的连续收紧后,我们预计此后货币政策或整体转向中性,当然阶段性摆动在所难免,目标转向实体去杠杆。

--三湘银行固收负责人 谭松珩:

8月虽然是信贷小月,总量上和去年同期基本持平,算是还不错的,但从结构上看,居民户大幅度减少,企业户也是靠票据融资撑着,去年同期是银行不要票据,把票据往表外赶,现在是为了维持信贷增长目标而把债券往回拉,明显可以看出来信贷仍然是不足的。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩:

信贷不太好,社融增量主要靠非信贷融资,但也不算强,整体不太理想,但另外一点说明,就是基本上信贷增速见底了,应该不会再往下掉了。另外房地产的资金大规模的减少以后,大家可能也比较谨慎,所以说宽信用是很难的,因为如果没有这个风险偏好,给钱也不敢投,可能某种程度上利好股市。

降准可能性不大,其实我认为会降息,当然就降息实际作用可能也是有限的,但是换点办法,市场可能会觉得有点刺激作用。降LPR利率的可能性更大,MLF则不确定。

--中泰金融国际研究部高级副总裁 纪春华:

8月社融规模存量及M2同比增速继续小幅下降,信贷余额则出现同比下滑,显示实体经济融资需求走弱。一方面或由于经济复苏边际放缓,终端需求疲弱。另一方面,中下游企业或受到原料成本上升而导致利润受到挤压,融资需求走弱。

**相关背景**

--中国8月CPI与PPI剪刀差再扩大,其中,猪肉价格拖累食品价格令CPI同比涨势放缓,而PPI则在大宗商品价格持续上涨、工业原料供应偏紧的助推下同比涨幅创13年新高。分析人士认为,目前来看中国宏观政策不会对物价做出过度反应,政策取向仍待三季度GDP表现。

他们预期,随着大宗商品价格高位略缓,以及疫情后服务价格的修复,剪刀差将逐步收窄;此前声浪较高的三季度降准概率在下降,货币政策将维持稳健,仍以跨周期调节为主。

--中央全面深化改革委员会会议指出,要加快健全统一的战略和应急物资储备体系,完善物资储备体制机制,完善战略储备市场调节机制,增强大宗商品储备和调节能力。

--中国总理李克强主持召开国务院常务会议指出,要加大对中小微企业支持力度,今年再新增3,000亿元人民币支小再贷款额度。针对大宗商品价格居高不下导致生产经营成本上升、应收账款增加、疫情灾情影响等问题,进一步采取措施稳住市场主体、稳住就业,保持经济运行在合理区间。

--中国央行货币政策司司长孙国峰表示,中国可能并不存在很大的基础货币缺口;今后几个月流动性供求将保持基本平衡,不会出现大的缺口和大的波动。7月降准之后金融机构运用释放的长期资金归还了一部分中期借贷便利(MLF),金融机构的流动性需求得到充分满足。

--中国发改委称,近期生猪价格处在过度下跌二级预警区间,各地初步计划猪肉收储总量明显增加,北京、天津等12省市已开展猪肉储备收储工作,内蒙古、吉林等地计划于9月继续收储,其他地方将在四季度进一步开展收储工作。

--中国央行调查统计司杠杆率课题组发表文章称,二季度中国宏观杠杆率为274.9%,比上季度低2.0个百分点,比上年末低4.5个百分点,各部门的杠杆率均较上年末有不同程度的下降;预计下半年宏观杠杆率将保持基本稳定。(完)

整理 吴芳/边竞;审校 杨淑祯

for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up