July 25, 2018 / 4:11 AM / 3 months ago

分析:危机时买日圆? 今年情况有变

路透伦敦/东京7月24日 - 全球投资者都熟悉这种交易:动荡时期赶紧买日圆避险。

资料图片:2011年8月,日元纸币。REUTERS/Yuriko Nakao

今年全球贸易争端爆发,特朗普无视美国总统避免公开干预金融市场的惯例批评美元强势,而且人民币大跌。

然而日圆坚定地保持疲态,本月成为10国集团(G10)货币中表现最差的货币。

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日圆的避险地位毋庸置疑,日本近2万亿日圆(180亿美元)月度贸易顺差予以支撑。但若没有重大全球市场冲击抑制日本投资者购买外国资产,日圆可能将保持疲软,尤其是日本央行结束货币刺激政策晚于其他央行。

由于通胀仍远远低于目标,加上企业获利回升缓慢,投资者对日本央行能否大规模削减刺激措施持怀疑态度。

据知情人士告诉路透,日本央行将在7月会议上讨论政策调整,使政策“更加可持续”,但该报导周一仅短暂推高日圆。

“日本央行将继续采取宽松政策,这仍将促使国内投资者借日圆购买海外资产,”Legal and General Investment Management的投资长Anton Eser说。该机构管理的资产规模为9,830亿英镑(1.29万亿(兆)美元)。

美国利率自2016年以来已多次调升,欧洲央行也计划在2018年底结束购债计划,但日本央行仍在购买本地证券,尽管步伐有所放缓。

因此,尽管全球市场动荡,但日本投资者可能会继续将资金投向外国资产。

日本投资者6月净买入1.5万亿日圆外国股票,为近三年来最高水准。尽管贸易争端升级,日本投资者在7月第一周仍买入3,710亿日圆外国股票。

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**减少对冲**

但日本基金却越来越不愿对冲数以十亿美元计的美国资产敞口。

“我怀疑有些投资者正在减少对海外债券投资的汇率对冲,”一家日本主要银行要求匿名的资深交易员对路透表示。

日本基金经理在全面对冲的基础上买入的10年期美债,目前收益率只有区区33个基点,去年则为50-80个基点。随着美联储继续升息,就连这不大的收益率优势也将会消失。

远期外汇市场投资者对日圆的需求不足,将会导致现汇市场需求下滑。

“货币对冲成本已然快速上升,日本投资者已经停止了对冲,这阻止他们买入日圆,目前的趋势是卖出日圆,”加拿大皇家银行伦敦分行的首席外汇策略师Adam Cole称。

另一个抛售日圆的源头则是在海外进行并购的日本企业,国内经济增势低迷加上人口减少,促使这些企业在海外进行并购。汤森路透数据显示,今年上半年,日本投资者进行海外并购的规模触及纪录高位13万亿日圆。

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**贸易风向**

贸易冲突会提高全球市场波动性,这似乎对日圆构成利好。实际上,这却是日圆下滑的推手。

日本很容易受到贸易战影响。举例来说,汽车在日本对美出口中的占比几近30%,美国新关税可能伤及日本的贸易盈余。

此外,随着全球基金经理人削减海外投资仓位,这类现金大多数是进入美国市场而不是“避险”。而由于美国降低对出口的依赖,美元可能从贸易战中受益。

“利好美元的利差越来越阔,与其把资金转投瑞郎或日圆,美元眼下才是投资者另一个更强的投资选择。”荷兰合作银行汇率分析师Jane Foley说。

上周美银美林调查报告显示,全球投资者目前美股超配比重为17个月最高,投资者削减其他股市仓位,日股配比在四个月中第三度下滑。

美银美林外汇分析师Kamal Sharma指出,今年以来日股与日圆的连动性一直颇高,两者年线都在平盘下方。这种情况比较少见,因为日圆贬值通常会刺激日经指数.N225上涨。

“如果美股市场下滑,那么我们所处的情况就不同了,”东京一交易商说。“不过只要美股处于冒险模式,美元兑日圆就会受到支撑。”(完)

编译 王丽鑫/汪红英/侯雪苹/李婷仪 审校 李爽/张若琪/白云/王琛

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