April 25, 2018 / 3:52 AM / 7 months ago

《KEMP专栏》OPEC达成任务 成功翻转油价

(本文作者John Kemp为路透市场分析师,以下内容仅代表其个人观点)

2017年9月21日,奥地利维也纳,石油输出国组织(OPEC)总部的标识。REUTERS/Leonhard Foeger

路透伦敦4月24日 - 石油市场在2014年中至2016年中的特色为不断挫跌,如今看来取而代之是开始走向繁华。

自2016年初的景气循环谷底起算,指标布兰特原油价格每桶已上涨了超过45美元或170%。

近月期货价格接近每桶75美元,目前接近1998年至2016年的价格周期的经通胀调整均价。

reut.rs/2KeVFoO

今年至今,期货均价接近每桶68美元,远高于1973年后的实际平均价格50-55美元。

reut.rs/2Ferwma

期货价格结构在跌跌不休时期呈现严重正价差,2017年年中之后则是逐步转为逆价差,这与市况从供应过剩转至供应不足的态势相呼应。

预计2018年全球原油消费量将增加150万桶/日以上,这是连续第四年实现强劲增长。

非OPEC产油国今年的原油产量预计将增加200万桶/日或更多,主要是因为美国页岩油产量大幅增加,以及加拿大、巴西和挪威等产油国的产量增加。

但随着OPEC成员国委内瑞拉因动荡和管理不善导致产量骤减,加上其他OPEC成员国和非OPEC产油国继续减产,全球产量增速跟不上消费量增速。

经济合作暨发展组织(OECD)国家的原油库存已大幅减少,目前处于五年平均水平,消化了自油价下跌以来积累起来的逾3亿桶过剩库存。

如果考虑消费量增加因素将库存进行调整,从而更准确地体现市场供需状况,就会发现当前的库存已远远低于五年均值,而且还在继续收紧。

因此从现货价格和价差,再到消费、产量和库存等各方面的指标来看,油市目前都已稳稳进入油价周期的繁荣阶段。

但繁荣之后往往会下跌。如果OPEC允许油市在2018/19年收紧太多,则可能会为几年之后油价出现下一轮下跌创造条件。

**滞后指标**

OPEC高官坚持认为该组织推动油市恢复平衡的工作尚未完成,而且不认可“任务完成”所具备的特点。

他们还特别指出,用于勘探和生产的投资水平相对较低,是需要继续抑制生产、甚至进一步推高油价的证据。

但投资是一项滞后指标。在上次繁荣初期阶段(1998-2008年),投资缓步增长,随后在衰退初期阶段(2014-2016年)又被证明展现了强劲的韧性。

上游投资滞后,是油市出现周期性动荡的主要原因之一,而且自现代石油工业开始以来就一直如此。

如果OPEC成员国如部长们所暗示那样,等到上游投资加速后才放松生产限制,那几乎肯定会导致市场过于吃紧。

油市已然变得紧俏,逆价差越来越阔,表明交易员预期市场在今年下半年会更趋紧俏,届时石油消费将出现季节性的升高。

如果OPEC维持当前限产举措至12月,市场供应势将变得特别紧俏,这将推动油价和价差升向不稳定的水准。

格和价差上升将推动产量加速增长,并开始抑制消费增长。

OPEC成员国石油部长宣称,他们并不担心对供需的影响,但他们过去经常误判市场反应。

随着油价上涨,美国活跃钻机数量过去三周恢复升势,这将进一步推动2018年年底前的页岩油产量上升。

消费变化很难实时评估,往往滞后于油价变化,但油价上涨也将抑制需求,一如之前每次油价上涨时的表现。

**推卸责任**

OPEC成员国否认他们是过去一年油价上涨的主要原因,也不认同他们应该因此调整产量政策。

库存下降的速度超过去年底时他们的预期,他们可以把其原因归咎于委内瑞拉和其他产油国意外减产,以及消费者需求意外强劲。

他们可以搬出的理由还包括,贸易商对美国制裁委内瑞拉,以及可能重新对伊朗施加制裁益发担心。

这些理由都没错,且全都不是OPEC能控制的。但产量政策是OPEC直接控制且应该负责的。

OPEC当前的产量水准是2016年11月所设定,当时市场严重供过于求、库存在上升、且油价才刚从周期低谷微微回升。

当时合适的政策可说现已不再适用。如果OPEC成员国决定延续当前的产量水平到年底,他们或许就要为可能随之而来的油价上涨负责。

美国总统特朗普曾在推特信息中指责OPEC“人为”推高油价。

如果石油和燃料价格持续攀升,那只会加剧能源消费国对OPEC的政治不满情绪。

但OPEC应会更担心的是,油价进一步上涨可能产生适得其反的后果。

OPEC若让市场在2018/19年过度收紧,恐为2020/21年的下一轮周期性下跌埋下伏笔。(完)

编译 李爽/侯雪苹/张明钧/汪红英/张若琪;审校 戴素萍/王颖/王琛/王丽鑫/徐文焰

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