December 20, 2019 / 2:42 AM / in 2 months

分析师观点:中国12月LPR持平但后续有望再降 明年初降准预期亦强

路透上海12月20日 - 中国央行周五公布12月LPR(贷款市场报价利率)报价显示,一年期为4.15%,五年期以上品种利率4.80%,均与上月持平,这与此前接受路透调查中四分之三受访者预期相同。

资料图片:2018年9月,中国北京,中国央行总部。 REUTERS/Jason Lee

分析人士认为,出于降低融资成本需要,后续中期借贷便利(MLF)和LPR还有望下行;考虑到银行资金成本,激励其下调LPR报价,明年初或者春节前降准的必要性和可能性也较大。

以下为包括本次LPR新机制报价的各期情况:

日期 一年 五年以上

利率 变动 利率 变动

12月20日 4.15% 0 4.80% 0

11月20日 4.15% -5bp 4.80% -5bp

10月21日 4.20% 0 4.85% 0

9月20日 4.20% -5bp 4.85% 0

8月20日 4.25% -6bp 4.85% --

以下为分析师评论:

--东方金诚首席宏观分析师 王青/高级分析师 冯琳:

本月MLF利率保持稳定,或是此次LPR报价未延续下调的直接原因。作为LPR报价的基础,12月央行开展两次MLF的操作利率均持平于3.25%。这意味着本次LPR报价过程中,商业银行未下调加点幅度:商业银行加点主要考虑银行资金成本、风险溢价水平和信贷市场供需状况。

降息周期已经启动,2020年LPR有望持续下调。11月5日,央行近四年来首次下调MLF操作利率。着眼于2020年宏观经济运行环境以及刚性较强的增长目标,我们判断本轮降息周期已经启动,未来MLF利率还将经历一个“小步慢走”式的持续下调过程。这将带动一年期LPR走出更大幅度下行轨迹,从而切实降低实体经济融资成本,为基建及制造业投资提供重要支撑。在主要针对居民房贷的五年期以上LPR方面,我们预期其也将保持下行态势,但下行幅度或逊于一年期LPR,这将在稳定房地产市场运行的同时,体现“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

春节前可能实施降准。下一步为激励商业银行下调LPR报价,提升其放贷能力,央行除了将下调MLF利率,加大公开市场操作力度,带动货币市场利率震荡下行,降低商业银行平均边际资金成本外,2020年还可能再实施2-3次、共计1.5至2.0个百分点左右的普遍降准。其中,春节前可能会降准0.5个百分点,这同时也可起到缓解季节性资金压力作用。

--光大保德信基金首席宏观债券分析师 邹强:

首先,LPR不调整符合预期。近期信贷社融数据略微偏强,显示实体融资需求稳定,实体融资需求没变化,LPR不变符合当下的基本面特征。

其次,反映了实体利率下行对政策利率下调的依赖。从近一个季度的情况来看,LPR和MLF是高度一致的,整条政策利率曲线平移为主。通过改革、疏通来降低贷款利率仍然收效甚微,所以降低实体融资成本还需要央行继续下调MLF。

最后,展望下明年的LPR,仍然会是缓步回落的过程。我们认为明年是一个经济缓回落、货币慢降息的过程,中性假设是每季度下调LPR大约5BP。明年LPR比较大的变化可能是存量信贷也要转轨LPR,不仅是实体基本面要求LPR有所下调,为了顺利完成存量转轨,下调LPR也是有必要的。

--民生银行首席研究员 温彬:

今日LPR报价是实施新机制以来第五次报价,与上次利率持平,符合市场预期。从外部看,美联储暂停减息降低了我们降息的必要性,从内部看,我们的CPI仍有结构性通胀压力,而且本月央行续作MLF利率保持不变,因此LPR利率保持稳定。

从下阶段看,要实现中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标,仍需增强货币政策的灵活性。明年初有进一步降准的空间和必要,从而降低银行资金成本,引导银行降低LPR报价的点差;随着猪肉供求关系趋于平衡,预计明年中通胀增速回落,将打开政策利率下调空间,推动实体经济融资成本下降。

**相关背景**

--中国总理李克强周三表示,今年国际形势复杂严峻,国内新旧矛盾交织,全国上下齐心协力,破难前行,全年发展主要目标任务能够较好完成;明年经济下行压力可能更大,要全面做好“六稳”(稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期)工作,保持经济运行在合理区间。

--国务院副总理韩正表示,要全力做好稳投资、稳外资工作;推动重大外商投资项目建设,继续推出扩大对外开放的政策举措,持续改善营商环境;充分发挥中央预算内投资和地方政府专项债券作用,在基础设施建设等方面推动落实一批重大项目。

--中国央行原调查统计司司长盛松成称,中美第一阶段贸易协议达成,将有助于缓解当前国内通胀压力,推动经济高质量发展。货币政策不确定性因素也将进一步缓解,接下来的货币政策操作将有更多空间。汇率弹性将更加自如,未来外汇市场操作以及中间价定价机制的透明度也将进一步提升。

--国家发展改革委员会新闻发言人孟玮周二表示,今后一段时期中国价格总水平仍将保持基本稳定,预计全年CPI涨幅在3%的范围内;近期监测数据显示猪肉价格高位回落后趋于稳定,生猪生产正在逐步恢复,考虑到今年物价走势对明年翘尾因素的影响,加上春节因素,明年初CPI涨幅可能较高。

--中国经济稳增长政策继续发力。三位消息人士周二透露,中国四川省计划在2020年首个工作日(1月2日)招标专项地方债,这也是明年首批发行的地方政府债,地方债启动发行时间将为历年来最早。(完)

整理 李宏薇;审校 林高丽

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