August 19, 2019 / 1:11 AM / a month ago

中国金融:新LPR形成机制下资质较优小微企业可能更受益--前央行官员

路透上海8月19日 - 中国人民银行原调查统计司司长盛松成撰文指出,LPR新的定价方式能增强货币政策对贷款利率的引导作用。银行将根据企业经营的风险情况,自主决定对小微企业贷款利率的加点幅度。当前经济面临下行压力,银行风险偏好整体下降,或许资质较优的小微企业才能更受利于改革。

央行微信公众号援引盛松成在媒体的刊文并指出,LPR(贷款市场报价利率)定价机制采用“公开市场操作利率加点”的方式,将有助于进一步疏通货币政策传导路径,但实现“两轨并一轨”、畅通“利率传导的最后一公里”进程仍需继续努力。

盛松成认为,理想的信贷利率传导渠道是“货币政策利率-银行间市场利率-实体信贷利率”,但实际传导并不顺畅,主要体现在存款利率不能很好反映市场利率变动,而商业银行贷款主要参考贷款基准利率,也脱离了市场利率“轨道”。

他称,LPR采用“公开市场操作利率加点”定价方式后,由LPR引导贷款利率,传导路径由原先的“贷款基准利率-贷款利率”转变为“货币政策利率-LPR-贷款利率”,增加了货币政策利率直接影响贷款利率的渠道,有助于进一步疏通货币政策的传导路径。

中国央行上周六称,本周二(20日)起实施贷款市场利率报价新方式,并增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各两家作为报价行。分析人士称,贷款市场利率报价机制明确后,央行或将通过下调MLF(中期借贷便利)利率带动市场整体利率水平下行。

他们并指出,政策着眼点是降低实体经济融资成本,目前经济下行压力仍大,短期变相“降息”适时调整MLF利率的预期仍存在。需关注首次报价水平,此价格或是未来一段时间的中枢水平,若贷款与MLF利率差距较大,未来央行或继续通过下调MLF带动利率下移。

从期限品种上来看,盛松成表示,当前人民币贷款基准利率有短期、中长期等多个品种,而LPR仅有一年期一个品种,增设五年期以上品种,完善LPR期限结构,将有助于引导银行中长期贷款,降低企业实际融资成本。目前,中国1年期MLF利率为3.3%,低于现有的贷款基准利率(4.35%)和LPR利率(4.31%),能一定程度引导贷款利率下行。

从具体定价方式来看,盛松成认为,MLF作为LPR锚定基准,短期能引导贷款利率下行,但作为定价基准,MLF自身仍存在一些问题,这或只是短期权衡而非长期选择。

因为MLF本身存在机制扭曲,中国法定存款准备金利率为1.62%,而银行获取MLF利率为3.3%,间接提高了银行经营成本。未来长期趋势,仍然要通过降准置换MLF,降低银行融资成本,进而降低实体企业融资成本。其次,MLF的交易对手方主要是国有大行和股份制银行,不在名单的中小银行很难参考MLF利率,为定价带来难度,未来是否需要进一步扩大交易商范围值得探讨。

而且当前MLF最长期限只有1年,即使TMLF也仅三年,与五年期LPR存在一定期限错配,如何定价还需继续考量。

此外,实现“两轨并一轨”、畅通“利率传导的最后一公里”进程仍需继续努力。盛松成认为,贷款优先进行市场化定价,对商业银行自身资产负债管理的要求提高,若取消贷款基准利率,对贷款采用市场化定价,而存款仍根据存款基准利率进行定价,这就对商业银行自身的资产负债管理提出了更高的要求,如何对冲银行利率风险?是否增加利率衍生管理工具等需要考虑。

盛松成并称,推进存款利率市场化,应考虑如何降低短期市场利率波动性的问题。当前公开市场操作利率对存款类机构质押式回购利率(DR007)整体引导效果不错,但后者仍存在波动幅度太大等问题,完善利率走廊机制将尤为重要。

他还认为,公开市场操作对象为一级交易商,主要是国有大行和股份制银行,当前货币市场存在流动性分层现象,包商事件后中小银行同业存单发行量收缩、发行利率上行,流动性由大行向中小行传导受阻。因此,政策利率对中小行贷款利率传导效果有所减弱,叠加中小行风险偏好下行,或不利于弱势企业贷款。若一味强调降低小微企业实际贷款利率水平,或将加剧大行与中小行的竞争,增加中小银行经营风险。

中国国务院总理李克强上周五主持召开国务院常务会议指出,要多种货币信贷政策工具联动配合,确保实现年内降低小微企业贷款综合融资成本一个百分点;加强对有订单、有信用企业的信贷支持,确保不发生不合理抽贷断贷。(完) (发稿 吴芳; 审校 吴云凌)

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