June 9, 2020 / 9:14 AM / a month ago

分析:想为下一场危机做好投资组合准备? 光靠黄金和公债已不够

路透伦敦6月9日 - 七国集团(G7)公债?买了。黄金?买了。但这样可能还不够,因为新冠疫情危机加快了市场寻觅更多避险资产选择的追逐战,以便在危难时期更妥善地配置投资组合。

资料图片:2016年1月,人民币和美元纸币。REUTERS/Jason Lee

配置必须横跨各板块、货币及国家的多元资产组合基金经理人,正在尝试探索多种另类投资标的,公司债及中国国债正是其中的选择。

多年来,讨论美国、日本及德国公债是否足够对冲股市波动,已经变得失去意义。由于公债收益率跌跌不休,许多人担心当股市下挫时,这些公债也已经无法大幅上涨了,让它们成为珍贵防御性资产的股债反向连动关系,等于不复存在。

实际上,美债在近年来几次危机中大幅上涨,显示美债的避险地位仍不可撼动。由于市场深信美国、德国及其他发达国家的公债永不会违约,而且能够方便地买进卖出,因此这些公债永远都会扮演投资组合压舱石的角色。

但这次的危机让世人看到,即使是最安全的资产也会敌不过恐慌情绪--3月9-19日全球股市崩跌期间,10年期美国及德国公债价格分别下跌9%及7%。

而在2011年欧债危机最严重的5月底至8月初期间,德债价格累计上涨10%。

“我们确实感觉事情正在发生变化,”帮助Northern Trust Asset Management打造3,500亿美元客户资产投资策略的Wouter Sturkenboom称。

他已经将7%的股票投资再分配至美国公司债、通胀挂钩债券以及现金,而不是他以前会选的公债。

“在这种环境下,你不能只靠(公债),还需要仔细研究整个风险控制范围,”Sturkenboom称。

同样地,安联环球投资多元资产基金经理Gavin Counsell也表示,从3月初以来,他已经将对英国公债的风险敞口削减近一半,并更多地去青睐贵金属。

投资组合以股票为主、同时还投资大量公债,这种传统的多元资产策略在今年貌似没有以往危机时那么有效。

例如,在2008年全球金融危机期间,股票和政府债券配比为60比40的投资组合损失2%。但据投资咨询公司BCA Research的数据,今年3-4月,类似的投资组合损失13%。

公债之所以很难逆股市而动,是因为德国和美国10年期公债收益率较2008年危机前夕分别低500和350个基点。

“对任何投资组合经理来说,跨资产关联度增强都是最可怕的噩梦,而这一直是这场危机的一个显着特征,促使投资者寻找另类资产,”BCA的首席欧洲策略师Dhaval Joshi说。

**替代投资?**

令投资者感到庆幸的是,美联储决定将公司债纳入其刺激计划之中,这大幅扩大了潜在“安全”资产的范围。美联储和IHS Markit的数据显示,这在现有20万亿美元政府债券的基础上,又加入了7万亿美元评级为最高级的公司债。

欧洲也是如此,在现有8万亿美元政府债券的基础上,将2.4万亿美元评级为最高级的公司债纳入欧洲央行的购买范围。

根据美国银行,6月3日止当周,投资者向投资级公司债注入了创纪录的208亿美元。

“投资级公司债...就是新的美债,因为它得到美联储的支持,”Brandywine Global固定收益投资组合经理Jack McIntyre表示。

“我会避开一些传统的避险市场,转而买进投资级债券。美债有来自政府的明确担保,而投资级债则是有美联储隐含的担保。”

有些人把物色的范围进一步扩大。

富达投资的投资主管Stuart Rumble正在探究中国政府公债,以此做为多元化的策略--他指出了中国政府公债与全球股市较低的连动关系。

它们的债息也相当合理--10年券2.8%,比美债与欧债高出了250-300个基点。

贝莱德亚洲信贷部门主管Neeraj Seth预测,市场中将出现更明显的以中国债券作为分散投资手段的趋势。

虽然新兴市场债券通常会追随股市和其他风险资产的走势,不过中国国债越来越呈现相反走向--很像美国公债或德债的表现。

在2020年第一季,中国国债上涨近5%,与新兴市场债券下挫15%的表现形成鲜明对比。路孚特数据显示,中国国债今年经波动率调整的表现也优于美债和德债。

把资金存放在货币市场基金如何?

投资顾问指出,在德国这类国家,持有现金还要支付费用,因此即便是风格保守的投资者也越来越愿意把现金投向股市,并通过期权对冲风险。

“我上周与一个传统的德国家族办公室执行长通了电话,他过去从未碰过期权,”高盛投资组合策略与资产配置总经理Christian Mueller-Glissmann表示。

“他的基本意思是,现在是时候开始讨论看跌期权了。”

(完)

编译 蔡美珍/刘秀红/汪红英/陈宗琦/徐文焰;审校 郑茵/戴素萍/王灿/王颖/白云

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