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深度分析

(更正)市场洞察:中国6月银行结售汇连10月顺差 期权Delta净敞口首次转正

(更正:内文首段6月银行代客结售汇顺差“443亿美元”有误,应为“371亿美元”)

资料图片:2016年1月,人民币和美元纸币。REUTERS/Jason Lee

路透上海7月23日 - 中国外管局最新公布的6月银行代客结售汇顺差371亿美元,为六个月新高,不过当月银行自身结售汇出现净售汇151亿美元,使得银行结售汇顺差较上月略收窄至220亿美元。这得益于中国进出口保持高景气,数据表现和当月人民币偏强走势相符;而相对偏低的波动率亦使得当月期权Delta净敞口首次转正。

6月人民币兑美元贬值1.56%至6.4612,而同期美指升2.67%至92.436。银行交易员反馈,期间客盘结汇需求旺盛,这限制了人民币的调整空间。另据海关总署公布的数据,6月中国进口规模逼近2,300亿美元,创出纪录新高,出口规模亦逼近纪录高位,当月贸易顺差创五个月新高。

外管局公布的数据并显示,6月银行自身结汇77亿美元,为26个月低点,同期银行自身售汇为228亿美元,创11个月新高;由此导致银行自身结售汇呈现净售汇151亿美元,为2013年2月以来最大单月净售汇额。

银行自身结售汇,包括银行因黄金进出口、日常经营费用、分红及本外币资产不匹配等产生的结售汇行为。银行根据资金头寸需要通过结售汇操作,对其持有的本外币资金进行相互兑换。当银行将自身人民币头寸换成外币,形成银行自身售汇;而银行将自身外币头寸换成人民币,形成银行自身结汇。

不过这种大幅净售汇的状况料很难持续。往常6-8月企业因为有分红需求需要从市场上购汇,这也会影响结售汇,通常银行自身结售汇在6-8月多数会出现逆差。而今年在港上市内地银行的分红日期落在7-8月,可以估计7-8月的银行自身结汇需求料出现季节性上升。

路透根据EIKON终端数据不完全统计,今年6月内地在港上市企业分红规模超1,100亿港元,而7月分红规模月约为1,700亿港元,8月约为1,900亿港元。

而6月收益和经常转移售汇规模为137亿美元,创有数据纪录以来最大值,当月逆差86亿美元,亦创三年新高,境外上市中资企业的分红购汇需求出现明显的阶段性上升。

外管局公布的数据还显示,6月银行结汇量较上月增加434亿美元至2,365亿美元,创半年新高,结汇率上升3.4个百分点至70.8%,创13个月新高;同期银行售汇规模较上月增加442亿美元至2,145亿美元,创六年半新高,反而售汇率回落1.2个百分点至64.6%。

展望7月份,中国央行全面降准料能助稳经济基本面,而欧美新冠疫情可能再度蔓延,这可能会延长中国贸易高景气状况,货物贸易顺差料保持高位;而7月前三周人民币延续强势,因累积的未结汇头寸的结汇需求不减,这反过来又会提升市场的结汇意愿。

另外全球新冠疫情反复,服务贸易逆差料维持在低位,而人民币资产高投资价值会持续吸引资金流入,代客资本和金融项有望保持顺差。当然7月分红购汇需求上升,可能会带来一定扰动,但不会影响整体顺差的趋势。

**避险需求上升**

基于监管层持续的“风险中性”宣导,企业在汇率避险意识上出现积极的变化,汇率避险意识进一步提升。

外管局公布的明细数据显示,6月远期结汇签约规模较上月增加51亿美元至519亿美元,逼近去年12月的纪录高点,当月远期结汇占出口规模的比重较上月上升0.7个百分点至18.4%,亦是六个月高位;而巨大的掉期点差以及偏强的人民币汇率表现,使得远期结汇需求保持旺盛。

从远期售汇角度看,6月远期售汇签约规模较上月增加139亿美元至380亿美元,创2015年8月汇改以来新高(70个月);当月远期结售占进口规模的比重较上月上升5.5个百分点至16.5%,创近三年新高,估计这和进口规模创纪录以及监管积极宣导有关。由此6月远期结售汇签约保持35个月连续顺差。

另外人民币汇率弹性下降,叠加升值预期,6月的未到期期权Delta净敞口规模出现自2016年1月公布以来的首次正值;交易员亦表示,企业卖出期权操作需求持续增加,最终导致Delta净敞口由负转正。

当然后续如果波动率上升,买入期权会需求会上升,期权Delta净敞口会重新变成负值。

外管局副局长王春英在新闻会上亦表示,今年上半年企业利用远期、期权等外汇衍生品管理汇率风险的交易规模接近6,000亿美元,同比增长94%,高于同期银行结售汇增速69个百分点,推动企业套保比率升至22.8%,比去年同期上升了7.5个百分点。(完)

审校 张喜良

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