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深度分析

市场洞察:多重因素致3月远购规模创汇改以来新高 4月期权净敞口或转正

路透上海4月23日 - 3月人民币兑美元终结此前连续九个月升值走势,且当时外部环境出现变化,3月客盘远期售汇(远购)规模升至2015年8月以来新高,但由于4月市场走势再度转变,4月净结汇规模或重新扩大,而期权净敞口下降也可能进一步回落甚至转正。

资料图片:2016年1月,人民币和美元纸币。REUTERS/Jason Lee

全球疫苗推广迅速叠加主要经济体经济复苏强劲,全球美元宽松的流动性加剧大宗商品价格上行,而美债收益率一路上行带动美元升创四个月新高,人民币亦承压回落,至月末人民币逼近6.58元关口,最终月跌1.49%,人民币是否面临进一步调整的讨论也不绝于耳。

3月远期售汇规模虽然较2月增幅明显,但2月恰逢春节工作日少,并不具备可比性,如果和1月相比,3月远期售汇规模亦增加了53亿美元或17%,这或反应了部分市场预期的变化以及进口需求上升导致的结果。当月远期结售汇顺差为65亿美元,为去年7月以来最少,不过也是连续第31个月保持远期净结汇。

另外3月银行代客售汇规模达1,887亿美元,是2015年12月以来的最高水平,较1月增加418美元,其中货物贸易售汇增加276亿美元,从数据也可以见进口需求购汇规模。

外管局副局长王春英在例行记者会上针对该问题称,外管局更加关心进口支付增加,对国际收支的影响。进口大宗商品需要购汇,这方面外管局会不断的促进贸易投资自由化便利化,“中国1996年就实现了经常帐户可兑换,所以只要真实的进口购汇需求,在政策上都是能够保障的。”

从3月进口规模和远期售汇规模对比看,远期售汇签约占当月进口规模的比重为16.2%,是2018年8月以来的最高水平,而在此之后的两年时间由于远期售汇风险准备金的影响,远期售汇一直处于地量水平,直至2020年10月该举措重新归零,远期售汇作为避险工具的作用再度显效。

随着4月开始美债收益率转头向下,德美利差也重新收窄,中美利差逐渐企稳,美元指数震荡回落,人民币逐渐收复3月失地,至本周一度逼近6.48关口阻力;而印度、巴西疫情再度爆发再度引发市场担忧,美元短暂跌破90关口。

如此变化料会影响市场的售汇意愿,另一方面由于掉期点差巨大,远期结汇需求保持旺盛态势,3月银行代客远期售汇签约规模达到434亿美元,几乎追平1月的436亿美元;远期结汇占出口规模的比重升至18%,已然高于1月的16.5%。

数据显示3月远期结售汇顺差为65亿美元,为去年7月以来最少,不过也是连续第31个月保持远期净结汇。有理由相信4月的远期签约规模将继续扩大,由此4月远期净结汇规模也大概率重新走扩。

远期结售汇签约是指银行与客户协商签订远期结汇(售汇)合同,约定将来办理结汇(售汇)的外汇币种、金额、汇率和期限;到期外汇收入(支出)发生时,即按照远期结汇(售汇)合同订明的币种、金额、汇率办理结汇(售汇)。

另外外管局公布的明细数据还显示,3月的未到期期权Delta净敞口规模现九连降至-19亿美元,再度刷新该数据自2016年1月公布以来的最低水平。

如果后续人民币仍呈现稳中偏升,或者客户更多采取卖出看涨期权,不排除后续期权Delta净敞口由负转正的可能。

期权和远期作为套保或者避险作用具有一定的跷跷板效用,由于远期售汇风险准备金的扰动,使得这种效应更为明显,未到期期权Delta净敞口规模去年年中一度累积到-450亿美元水平;随着风险准备金重新归零,客户敞口逐渐到期,期权Delta净敞口规模随之回落。

未到期期权Delta净敞口是指银行对客户办理的期权业务在本期末累计未到期合约所隐含的即期汇率风险敞口。

中国3月银行结售汇连续七个月录得顺差,但当月顺差规模较上月减少近三成,较去年末高位呈现继续萎缩趋势。(完)

审校 杨淑祯

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