November 21, 2019 / 2:31 AM / 25 days ago

市场洞察:人民币7魔咒破除11月结售汇料更趋均衡

作者 张金栋

资料图片:2016年1月,人民币和美元纸币。REUTERS/Jason Lee

路透上海11月20日 - 受国庆长假工作日减少影响,中国10月银行代客结售汇规模回落明显,但受中美谈判积极乐观影响,人民币大幅反弹,代客货物贸易顺差较上月回升,抵消了服贸和资本和金融账逆差,使得代客结售汇失衡规模并不大。另外代客远购规模下降近半也表明人民币贬压缓解。

展望11月,人民币时隔三个月重新升回7元关口,短暂打破越升值越购汇的逆周期操作,并出现短暂恐慌结汇;但中美谈判进程一波三折,能否签署第一阶段协议仍未可知,市场也基本适应这种不确定性,客盘单边押注可能性并不大,而逆周期操作料仍是结售汇主要思路,估计11月结售汇或更平衡。

中国国家外汇管理局周二公布数据显示,10月银行结售汇逆差为44亿美元,虽高于上月的34亿美元逆差规模,但低于前九个月平均水平;外管局发言人称,10月外汇市场供求基本平衡,跨境资金流动保持稳定。

10月国庆节之后中美第十三轮高级别磋商开始,随后双方均表示谈判获得实质性进展,当月人民币兑美元CNY=CFXS稳步上行最终升破7.05关口,当月累升1.47%,创9个月来最大单月升幅,贬压明显释放;不过需要指出,10月美指亦调整2.04%,从这个角度看,人民币表现并不能说强势。

随着市场情绪从悲观逐渐转向乐观,且人民币升幅逐渐扩大,代客结汇意愿反而出现明显回落,路透根据外管局公布数据计算,当月银行代客结汇意愿下降6.1个百分点至58.4%,而同期代客售汇意愿仅下跌1.8个百分点至65.3%,代客结售汇意愿差阔至四个月最大。代客结售汇意愿差也佐证了市场的逆周期思路。因为人民币很难大幅升值,汇价越升值市场购汇意愿反而容易被激发。

从分项数据看,10月代客货物贸易净结汇128亿美元,较上月增逾两成,而服务贸易逆差规模下降至119亿美元,为逾五年半新低,服贸逆差规模的下降很好缓和了逆差扩大的压力;不过受人民币升值影响,资本和金融账从9月的顺差40亿美元转为逆差20亿美元,部分拖累了结售汇平衡,这可能和当月外资买债规模下降有关。

另外中美对抗趋于缓和,市场对人民币远期可能反弹的预期也小幅转好,10月银行代客远期结汇签约规模小幅回升,而代客远期售汇签约规模下降近半至50亿美元,这使得远期结售汇签约净额为净结汇108亿美元,净结汇规模较上月翻番,并实现连续14个月为正。

因为远期结售汇签约只有企业能参与,该指标可以有效地反映市场的汇率预期。正常情况下,企业只有在明确认为未来人民币将升值时才会选择签约远结,而远购规模下降也反映市场对中期人民币大幅贬值的预期在下降。

一年多前监管层适时恢复了对远购征收风险准备金,可以预计,远购风险准备将持续发挥作用,并保证远期结汇签约顺差保持在一定规模。

而10月末未到期期权DELTA净敞口规模升至370亿美元,创20个月新高,这也反映汇率波动对企业套保需求的刺激。

**打破7魔咒,结售汇料趋于平衡**

人民币兑美元从8月5日跌破7元关口到11月5日升破7元关口,三个月的轮回已经完美打破“7”关口魔咒,人民币再无顶底可言;随着人民币汇率弹性不断上升,另外中美贸易战有长期化趋势,市场参与者亦要以更市场化的思路来应对汇率波动。

回顾中美贸易战开打以来,中美的实际关税规模是影响人民币汇率走向的主要因素,每次特朗普宣布加税,人民币跟随一波调整,而中美转向谈判,人民币也会小幅回升;进入11月中美谈判总体朝着合作方向推进,但美国释放的消息依旧相互矛盾,人民币亦跟随起伏。

根据之前的结售汇情况看,市场参与者表现更为理性,而非采取单边押注,从11月至今情况看,人民币冲高回落,可以预计结售汇失衡状况料可控;由于中美在取消关税幅度方面仍存较大分歧,如果12月中旬前,中美谈判前景再度恶化,更高的关税举措可能会很快逆转市场情绪,这料会影响客盘的结售汇操作。

美国总统特朗普周二表示,如果不能与中方达成贸易协议,以结束一场针锋相对的贸易战,他将提高从中国进口的商品关税。这场贸易战已经搅乱了市场,损害了全球经济增长。

中国商务部周日最新表态,中美双方围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了建设性的讨论,并将继续保持密切交流。而稍早前白宫国家经济委员会主任库德洛(Larry Kudlow)表示,美国接近与中国达成贸易协议,称与中国的磋商极具建设性。(完)

审校 杨淑祯

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