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深度分析

市场洞察:美元前景仍看涨 人民币或迎来“补跌”行情

路透上海3月29日 - 人民币兑美元即期至上周五已全部回吐年内涨幅,周一开始跌幅有所扩大,但横向比较人民币仍表现偏强,究其原因仍是结汇需求导致的汇率偏强;若后续美指继续偏强,客盘结汇需求也可能逐渐转为观望,供求关系发生变化,人民币偏强走势也将发生改变。

资料图片:2016年1月,人民币和美元纸币。REUTERS/Jason Lee

从基本面看,年初以来美国疫苗接种推进明显好于预期,而美国新一轮财政刺激落地加剧了经济复苏和利差优势,后续美国还将计划推进大规模的基础设施建设,美联储政策收紧预期也将升温,美元前景似乎越发看好。

对于中国来说,疫苗在全球快速推广后,疫情带来的经济相对优势将被削弱,对美利差收窄也会缓和资金流入速度;另外,中国与欧美的政治摩擦如果影响到经济层面,这对人民币而言可能会带来更多的冲击。

好在目前市场的结汇意愿总体仍不低。国家外管局此前公布的数据显示,去年12月至今年2月的包含即期、远期和期权在内的净结汇规模接近1,700亿美元,而从3月人民币和美元相对表现看,可预计3月的净结汇规模也不会太低。

市场偏结汇,使得人民币汇率明显偏强。年内至今人民币目前下跌约0.36%,而同期美指却上行超3.2%,日元则累跌超5.7%,韩元和欧元亦分别跌逾4%和3.5%,这些币种在人民币汇率CFETS指数中占比较大,直接推高CFETS指数至97上方。

不过如果从一个比较长的时间来看,人民币和美元的走向大致是相当的,只是由于汇率弹性不同,两者之间的变化幅度是不一样的;2015年8.11汇改以后,一般人民币变动幅度可以反映美元的七成以上。

而根据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据,最近一周投机客持有的美元净空仓规模骤降至107.8亿美元,为去年6月以来最低水平,不少机构转向看多美元,中金公司亦预计美指能回升至94-95水平。

什么时候偏强的人民币走势会出现逆转?这可能需要一个契机。目前最具可比性的应该是2018年3-5月美指和人民币汇率的走势。

当时中美贸易战快速升温,且美联储进入加息周期,中美利差一路收窄,美德利差亦持续扩大;而看当时的市场结售汇意愿也是偏结汇的,特别是4-5月连续美指反弹,但银行结售汇仍出现顺差,不过随着6月中美贸易战全面升级以及美联储加息,人民币快速转弱,随后急速下跌。到11月底的七个月美指升约8%,而同期人民币跌约10%。

当前美国经济表现明显好于预期,欧美经济复苏预期差可能会继续提振美元,中美利差和德美利差表现和2018年走势也比较类似,因新疆棉花中国和欧美的摩擦不断,这种摩擦会否进一步升级还需要观察,但如果美指延续强势,人民币或迎来一波“补跌”行情。

另据路透粗略统计显示,人民币兑美元即期在2016年至2020年的这五年中,4月份多下跌,只有2020年4月是上涨的,5月份中,只有2017年是上涨的,其他年份的5月都是下跌的,这中间当然有各种事件干扰。

会不会今年的4-5月,美元继续震荡上行,而人民币再次出现下跌?让我们拭目以待。(完)

审校 张喜良

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