September 20, 2019 / 12:30 AM / a month ago

市场洞察:中国8月远期售汇创一年新高 9月结售汇料仍小幅逆差

作者 张金栋

资料图片:2017年6月,中国北京,美元和人民币。REUTERS/Thomas White

路透上海9月19日 - 中美贸易战8月持续白热化,人民币兑美元创下汇率并轨以来最大单月跌幅,当月银行代客远期售汇规模(远购)创一年新高,凸显汇率波动对市场预期的影响;不过8月银行结售汇逆差规模仍小幅收窄,这得益于监管的强力引导,结汇意愿逆势上行。

展望9月,人民币汇价从11年半低点反弹,中美贸易战从对抗转向谈判,不排除企业会采取一定逆周期操作,估计代客货物贸易顺差规模会小幅回落。而根据前两年的表现,经历7-8月服务贸易逆差小高峰,9月服贸逆差可能收窄,综合估计9月结售汇仍小幅逆差。

中国国家外汇管理局周四公布,8月银行结售汇逆差54亿美元,上月为逆差61亿美元。外管局称,8月银行结售汇逆差收窄,外汇市场供求保持基本平衡;当月虽然企业、个人等非银行部门涉外收付款逆差有所扩大,但综合考虑银行部门外汇收支等情况,境内外汇市场供求延续基本平衡格局。

8月人民币汇率大幅下跌,远期售汇签约规模升至131亿美元,创一年新高,这还是监管层对远购收取20%风险准备金的情况下取得的,数据也反映了企业预期出现明显变化。

因为远期结售汇签约只有企业能参与,该指标可以有效地反映市场的汇率预期。正常情况下,企业只有在明确认为未来人民币将升值时才会选择签约远结,相反只有在贬值预期强烈时才会选择签约远购。

但8月的远期结售汇签约顺差仍维持在110亿美元水平,为连续12个月维持顺差水平。一年前监管层适时恢复了对远购征收风险准备金,可以预计,远购风险准备将持续发挥作用,并保证远期结汇签约顺差保持在一定规模。

**企业套保需求增加**

另外8月末未到期期权DELTA净敞口规模升至367亿美元,亦创下一年半新高,这些也反映汇率大幅波动对企业套保需求的刺激。

8月19日外管局公布7月结售汇数据之后发言人王春英称,从中国企业、个人等市场主体的涉外交易看,8月以来银行结售汇呈现小幅顺差,跨境收支保持基本平衡。不过从最终8月全月数据看,8月下旬中美贸易战进入白热化,是市场行为再度转变的关键。

8月初美国超预期宣布关税措施,人民币兑美元顺势破七,并创下逾11年半新低,而美国罕见将中国贴上“汇率操纵国”标签,月底中国发布不对等反制措施,但随即遭遇特朗普加码加征关税,中美贸易战进入白热化,人民币再度扩大跌幅。

8月人民币兑美元CNY=CFXS大跌3.63%,创汇率并轨以来最大单月跌幅,当月人民币汇率CFETS指数亦贬值2.38%,而同期美元指数仅升0.41%,足见贸易战对市场情绪的冲击。

好在监管层及时出手维稳,通过中间价强力过滤过度的供求关系,向市场传递维稳信号;另外在人民币即期汇价大幅回落之后,大行在美元长端掉期上的卖压不断,同时央行适时在离岸发央票,通过这些组合拳逐渐缓和市场贬值预期。

而中间价持续横向运行,也给市场参与者明确的信息,短期人民币均衡点不会偏离中间价太远,结汇需求反而容易被激发出来。这从8月结汇意愿较上月升6个百分点至73%,而售汇意愿则基本持平也可看出。

从分项数据看,8月代客货物贸易净结汇158亿美元,较上月降逾10%,服务贸易逆差规模也小幅下降,代客资本和金融项下的净结汇规模亦降至9亿美元,好在代客直接投资规模升至43亿美元,助稳了结售汇逆差规模。

9月初监管层进一步强化对市场预期引导,同时对美也释出善意,美国方面也有意缓和紧张局势,市场紧张情绪明显缓和,人民币从7.1850元的逾11年半低点逐渐反弹,最高升至7.06元附近。

但鉴于中美贸易战前景的巨大不确定性,人民币经历阶段升值之后,市场购汇意愿反而容易被激发。如果月底前市场情绪逐渐转差,结汇意愿料承压回落,代客货物顺差也可能小幅回落。

中美贸易战已经持续超过14个月,本月的副部级磋商前,中美已分别通过采购对方农产品、延迟加征关税等形式展现善意的姿态,力争为眼下的磋商创造良好氛围。不过这样的积极行动能维持多久尚难作出判断,因此结售汇出现明显好转的可能性并不大。(完)

审校 张喜良

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