August 21, 2018 / 10:17 AM / 3 months ago

市场洞察:从特朗普再提中国“操纵”人民币汇率说起

路透上海8月21日 - 就在中美较低级别经贸磋商前夕,美国总统特朗普接受路透专访时依旧火力全开,他一边对美联储升息表示不满,一边指责中国操纵人民币汇率。但总统先生明显将因果倒置了:中美贸易战是人民币贬值的关键外部因素,若非监管层出手维稳,人民币跌幅或许更大。

资料图片:2017年6月,美元和人民币纸币。REUTERS/Thomas White

特朗普今年在全球范围内发起的贸易战,从市场层面确实给人民币带来较大心理影响,但中国监管层对汇率波动容忍度的提高,客观上帮助化解了部分外部冲击。而且从另一个角度看,特朗普的嘴炮也成为人民币双向波动的神助攻,不少人戏称他为“中国人民的老朋友”。

其实早在特朗普就任总统前数日,他就曾直言“美元太强”会损害美国企业的竞争力,而彼时中国正为化解持续的单边贬值压力而努力;特朗普就任总统后依旧厌恶强势美元,美元指数也在一年多时间里大跌超过12%,这为人民币重回双向波动提供良好外部环境。

人民币兑美元从2017年初到今年4月16日这段时间累计升幅近11%,表现和美指基本同步。与此同时,虽然特朗普曾多次抨击中国操纵人民币汇率,但其政府迄今为止并未在财政部的半年度报告中正式将中国列为汇率操纵国。

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4月16日特朗普在推特中表示,“在美国调升利率时,俄罗斯和中国正在玩货币贬值的游戏。这是无法接受的!”而当时俄罗斯卢布因为美国制裁而大跌,人民币则完全不存在“贬值”的说法。

面对卢布大幅贬值,当时就有交易人士调侃称,“美国一边狂砍俄罗斯,一边喊你为什么血流一地,为什么要溅我一身血?”

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由于美国在中美贸易战中明显占优,随着中美贸易战逐渐升级,美联储继续加息,以及中国经济内部下行压力的加大,内外部不利因素共同推低人民币汇率,自4月17日至8月15日人民币最大跌幅超过9%,而同期美指亦升超8%。

从货币对本身看,4月中旬至今,人民币的整体反应和美指表现基本同步,美元涨人民币自然跌,反之亦然。

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事实上,从人民币汇率市场化长远目标要求和汇率形成机制看,中国完全没有必要通过人为贬值来获得一时的贸易优势,人为贬值容易引发周边货币竞贬,最终得不偿失。另外从中国央行外汇占款、外储、结售汇等数据也可以看出,监管层更愿意让市场发挥决定性作用。

当然,监管层也不希望看到人民币大幅贬值导致资本外流,进而冲击金融稳定,因此在贬值速度太快的时候,监管也会出面稳一稳。

7月初人民币汇率跌破6.7元关口,中国央行行长易纲曾盘中喊话维稳,8月初人民币逼近6.9元,监管层调升远购风险准备金,随后央行上海总部又收紧自贸区FTU账户防止人民币外流,人民币暂时止跌,监管层采取的维稳手段和8.11汇改后那段时间何其相似。

就在市场还在寻机逢低购汇之时,特朗普再一次发挥了神助攻的角色。周一晚间他对美联储升息不满、以及人民币和欧元存在操纵的言论引发市场大幅波动,周二盘中人民币顺势升破6.83元关口,创近两周新高,贬值压力得到进一步缓解。

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周一特朗普在接受路透专访时指出,中国在操纵人民币汇率,欧洲也在操纵欧元汇率。他并预计本周在华盛顿与中国举行的贸易磋商不会取得多大进展。

中国央行货币政策司司长李波周二在国新办发布会上则强调,人民币汇率主要由市场供求决定,不搞竞争性贬值,也不会把汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动;在保持汇率弹性的同时,央行也坚持了底线思维,在必要的时候采取逆周期调节。

**嘴炮之后**

特朗普嘴炮最多是给市场增加了一些噪音,目前看这些噪音还不足以逆转趋势,因为美国经济仍表现较好,且后续还有加息预期,要唱衰美元难度很大,当然也需关注美联储对特朗普的批判做出何种回应。

升息加上美元升值对降低美国贸易赤字并无好处,特朗普对美联储主席鲍威尔的升息举措表达不满,也可理解,目前尚未看到美联储的任何回应;若美联储考虑延后升息,则可能会重创美元指数,人民币也可能因此获益,但从美联储独立性看,似乎该状况发生可能性并不大。

美联储在今年3月和6月已升息两次,预计9月还将再次调升利率。各方也在等待周三出炉的美联储会议记录以及之后的怀俄明州杰克森霍尔(Jackson Hole)年度央行会议,以寻找有关美国货币政策走向的线索。

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对中国而言,还需要关注本周中美贸易谈判是否有新的进展;包括特朗普在内的各方均对本周三开始的贸易谈判抱较低期望值,双方都有打持久战的准备;因此中美大概率将如期在8月23日进一步对160亿美元商品互征关税,贸易战很可能继续升级,届时人民币可能再次面临贬值压力。

当然各方既然对此次谈判期望不高,如果有些许收获,也可能提振市场信心,包括未来进一步的谈判的可能。如果跨境资本双向流动基本均衡,人民币料会延续宽幅波动,而“操纵”一词还扣不到人民币头上。(完)

审校 乔艳红

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