April 15, 2019 / 8:40 AM / 3 days ago

市场洞察:人民币汇率僵局因金融数据掀起涟漪 显示与宏观经济联动迹象

路透北京4月15日 - 持续横盘一个多月的人民币汇率僵局近期因超预期的中国金融数据而掀起一点涟漪,尽管只有约200点的波动,但这可能昭示着人民币汇率终于与中国宏观经济相挂钩的迹象。

资料图片:2016年1月,人民币和美元纸币。REUTERS/Jason Lee

而之前人民币汇率对宏观数据一般反应并不明显,这次可能要更归功于中国金融市场开放引致的外资流入,为宏观经济与汇率的联动疏通关节,虽然相对于结售汇规模而言,流入中国金融市场的外资规模比例还十分有限,但随着中国国际收支结构正在反转,资本项下的流动必然会更大程度地影响汇率波动。

“今天(人民币)升值更多是金融数据带动,和贸易消息的相关度在下降。”一中资行交易员指出。

的确,从周五中国金融数据一发布,人民币汇率就应声走升,4点半官方收盘后涨幅有所扩大,本周一人民币并继续延续升势,幅度亦有限,且有中美谈判乐观消息支撑,但向好的金融数据仍被认为是汇率走强的主要动力,当然这一动力还远不足以支撑人民币冲破当前波动区间。

实际上,这种联动在本轮股市开始走升就可以初见端倪,很明显的是人民币即期走势与A股波动,以及经由沪港通和深港通的北上资金出现净流出或者净流入出现了相应的联动。

中国央行副行长陈雨露日前表示,中国股市正显示出触底和复苏迹象;鉴于以人民币计价的资产越来越多地被纳入国际指数,外国证券投资流入的潜力正在上升。

人民币兑美元即期周五小幅收升,逆转早盘弱势表现,盘中短暂下探一周半新低,日内波幅较上日有所扩大,中间价则跌132点至两周新低。交易员称,人民币中间价承压,不过午后中国超预期的贸易和金融数据推动人民币小幅收升。

而人民币兑美元即期周一早盘一度走升近百点,虽美指略有走弱,但上周五金融数据向好的乐观情绪带动,加上美方称双方谈判有望“接近最后一轮”的消息均有一定提振。

**国际收支正在反转**

纵观人民币汇率,以往其波动对中国经济数据的反应一直都不大,因中国结售汇实施实需原则且资本项下的开放步伐相对审慎,人民币汇率供需更大程度受到结售汇的影响,企业和个人的汇率预期影响其结售汇行为,并对汇率造成影响,资本项目的影响甚微,但中国金融市场开放以及中国国际收支的反转正在改变这一状况。

中国社科院国际投资研究室主任张明本月初在国家金融实验室年会上指出,中国国际收支结构正在反转,过去中国都是在经常帐户下人民币有升值压力,而在资本账户下有贬值压力,但是现在反过来了。

他并认为,经常帐户逆差加资本账户顺差的结构看着貌似平衡,但是证券投资是短期资本流动,它的波动性很强。

在正常时期可以平衡掉经常帐户逆差,让汇率更加均衡,但是一旦有风吹草动,证券投资流动就可能很快逆转。所以国内资金和国外资金的流动通常是同方向的,而不是反方向的,它们都是顺周期的。

“因此,中国国际收支结构的反转可能意味着,从现在开始,资本流动、人民币汇率、国内资产价格的波动性都会今非昔比。”他提出。

数据亦证明了这一点。中央财经委员会办公室副主任韩文秀此前曾援引数据显示,随着中国经济转型、消费升级,中国经常项目顺差与国内生产总值(GDP)的比例已由2007年的10%下降至2018年的0.3%。

而开放还在持续。中国发展高层论坛2019年会首日,在中美贸易艰难谈判之际,中国财经官员在表达对改革开放持乐观态度的同时,也再一次做出承诺,知行合一推进对外开放,不开空头支票;并提出进一步减少市场准入负面清单,取消或放宽银行和保险机构入华面临的部分数量性限制等具体措施,旨在“做大蛋糕、共享蛋糕”。

中国十三届全国人大二次会议3月15日表决通过了《外商投资法》,自2020年1月1日起施行,其中提出实行准入前国民待遇加负面清单管理制度,并规定禁止强制技术转让。

**短期利多,但长期对监管有更高要求**

近期A股向好以及债券通等中国金融市场开放,对于汇市而言,无疑给人民币升值再添把火,亦一定程度舒缓了贸易项下衰退性顺差导致的人民币贬值压力;另一方面,未来汇率与宏观经济的相关性进一步提高,汇率波动性亦将因跨境资本流动而加剧。

“(金融市场开放)短期蛮利多的,长期看增强了汇市和股市联动性,但并不能完全理解成利好,唯一确定的是波动相关性增加了,汇市和经济数据相关了。”一中资行交易员提到。

另一方面,目前状况下,由于港股通和沪股通都在离岸市场结购汇,因此这亦加大了离在岸人民币之间的联动,而中国宏观经济走向无疑是外资判断人民币资产价值的重要参考依据。

实际上在3月中国金融数据出炉后,离岸人民币的涨幅的确要略大于境内人民币,分析人士指出,主要是因为靠近月中,购汇需求略增抵消了金融数据对人民币的支撑力道。

不过尽管近期资本流入增多给人民币走升增添动力,但历次金融危机亦提醒我们,资本项下的开放必然带来流入和流出双重效应,在当前美联储加息预期削弱下,外资流入新兴国家的背景下,短期利好显现,但亦要提防,随着金融市场开放力度的增加,会对跨境资本流动的监管提出更高的要求。

资本项下开放必然加剧跨境资本流动的规模,亦需要在监管层面防范短期跨境资本流动可能对金融体系和汇率造成的冲击,“会加强波动,好会更好,坏也会更坏。”

中国国家外汇管理局局长潘功胜今年年初表示,中国重点是推动少数不可兑换项目的开放,坚持交易环节和汇兑环节联动,提高可兑换项目的便利化程度,提高交易环节对外开放程度。推动资本项目可兑换和推进资本市场双向开放互为一体,下一步将按照“成熟一项、推出一项”的思路逐步扩大开放。(完)

审校 林高丽

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