November 12, 2019 / 1:17 AM / 2 months ago

市场洞察:人民币近期反应偏乐观 但中美谈判有开花也不一定结果

作者 张金栋

资料图片:2016年1月,北京,美元和人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

路透上海11月11日 - 中美第一阶段贸易协议达成后人民币加速反弹,至上周收复7元关口,从此人民币汇率的“7”魔咒被成功化解;近期人民币表现明显偏强,当前已反映中美谈判的阶段进展,不过中美间的谈判料不会一帆风顺,随着人民币弹性持续上升,追逐押注单边风险仍不小。

人民币大幅升贬主要因素多来自特朗普的有效关税举措,8月初特朗普宣布将对余下3,000亿美元输美商品加税10%,此举直接导致了人民币跌破7元关口,8月底特朗普再祭关税措施,人民币最低下探至7.1854元,不过随着中美由对抗转向谈判,加上中国监管层强力维稳汇市,分化市场预期,人民币从低位逐渐回升,10月中旬以后中间价重新恢复弹性。

路透测算显示,10月23日人民币汇率CFETS指数探底90.80的记录低点(2014年12月31日为基期)后逐渐回升,至今日累计升1.34%,创近三个月新高;其中人民币兑欧元、美元和日圆表现均为较大幅度的升值,CFETS指数上升中,人民币兑这三大货币的升值贡献超过六成,另外只有林吉特表现弱于人民币,可以看出人民币在这阶段表现强于大多数货币。

人民币兑美元CNY=CFXS在这近三周时间段里累升1.24%,而同期美指累升0.67%,欧元跌0.72%,日圆跌0.54%,足见人民币的强势表现,在这期间主要货币中,只有韩元(1.33%)和林吉特(1.54%)升值略强于人民币,其他主要币种均弱于人民币。

最近三个月人民币汇率可说是完成了一个跨越--平稳打破“7”魔咒,之前在2016年底和2018年11月初人民币两次逼近7元关口而未破,主要是担心人民币跌破7元关口导致资本大规模外流,并引发羊群效应冲击金融系统稳定,此次人民币破7元之后有宏观面的金融市场持续开放和微观面的中间价维稳等一系列综合举措,最终市场担心的状况没有出现。

11月初人民币收复7元关口,并在7元关口上下宽幅波动,也佐证了央行此前提出的“水位”说;对人民币而言,再无顶底的说法,从这个角度看,起码离成熟市场货币又近了一步。不过从最近几个月中间价的表现看,人民币仍存在十分明显的“有管理”的特征。

而从年内至今主要货币比较看,人民币表现可以说中规中矩,并没有市场想当然的那么弱;今年至今人民币兑美元累计跌1.96%,同期美指升2.01%,幅度基本一致;今年至今韩元累跌3.94%、欧元跌去3.62%,表现明显弱于人民币,而英镑则累升0.68%,日圆升1.15%,卢布则以9.35%涨幅位居主要货币涨幅前列,表现强于人民币。

今年至今人民币汇率CFETS指数累计跌1.35%,表明人民币对主要货币属于综合汇率略有下行,其中美元、日圆、卢布和泰铢提供了近97%的正贡献,但欧元和韩元也提供了近35%的负贡献。

**短期仍受贸易战进展扰动**

从近期中美双方释放出的诚意看,中美似有落地第一阶段协议的意愿,部分取消关税成为中美共识明显超过市场预期,市场也给予积极的回应,目前人民币已经完全收复特朗普8月底宣布的加税举措后引发的跌幅,并部分收复8月初加税举措导致的跌幅。

中美贸易战因关税而起,关税举措深受特朗普喜爱,因此取消部分关税能否最终成型,还需进一步检验,何况智利APEC峰会意外取消后中美在何时、何地签署协议仍未可知,而特朗普的表态也给中美能否最终落地第一阶段协议蒙上阴影。

时间 美国加税举措 中国反制举措

7/6/2018 约340亿美元、加税25% 约340亿美元、对等反制

8/23/2018 约160亿美元、加税25% 约160亿美元、对等反制

9/24/2018 约2,000亿美元、加税10% 约600亿美元、加征5-10%不等

5/10/2019 约2,000亿美元、加税从10%调升至25%

6/1/2019 约600亿美元、加征5-25%不等

9/1/2019 约1,200亿美元、加税15% 约750亿美元、加税5-10%不等

10/15/2019 约2,500亿美元、加税从25%调升至30%(暂停)

12/15/2019 约1,800亿美元、加税15%(计划)

美国总统特朗普周六表示,美中贸易谈判进展“非常顺利”,但只有对美国有利,美国才会与中国达成协议。[nL3S27Q0LA]而上周五他曾表示,尚未同意中国提出的取消贸易战期间加征的关税的要求,这和上周四中国商务部的表态有一定出入。

如果中美最终未能在12月15日前达成协议,而此前特朗普宣称的第二轮加税计划实施,中美关系将再度恶化,人民币阶段反弹的基础也不复存在,从前几次临近节点最终谈崩的状况看,这种可能性发生的概率仍存不小,值得警惕。

再往前发展,中美关于如何实质性收窄逆差,以及关于补贴、以及所谓强制技术转让、知识产权保护等仍存在分歧,其中还夹杂更多地缘政治、金融、科技等领域的摩擦,而从大方面来看,美国对华遏制战略决定了中美将保持打打谈谈的节奏,很难一帆风顺。

因此人民币汇率弹性上升,其实可以很好的应对来自外部的压力,通过汇率波动自主出清,可以较好应对来自特朗普的关税威胁,对内而言,也可以降低对国内货币政策的扰动。

从这个角度看,单边看多或者单边看空其实均有失偏颇,如果情绪转好,人民币可以估计到6.9,但情绪转差,估计人民币下探7.2也完全可能,在这期间可以持续关注中间价变化,寻找监管层对价格变化的态度。(完)

审校 杨淑祯

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