July 19, 2018 / 11:24 AM / in 5 months

市场洞察:一日暴挫近600点 强美元和贸易战考验人民币汇率底线

作者 李文科

资料图片:2015年11月,香港,一家银行自动取款机上的人民币和美元货币符号。REUTERS/Bobby Yip

路透北京7月19日 - 人民币兑美元即期周四一日暴挫近600点,汇价回到了一年以前的水平,但更值得留意的是,中国监管层似乎无意阻拦人民币跌势,市场人士纷纷坦言“看不到汇率的底线在哪里”。

尽管从表面上看,今日人民币大幅贬值的诱因是美元指数强悍站上95的关键点位,引发境内外购汇热情急剧升温,人民币因此承压。但实际上,在强美元和中美贸易战愈演愈烈之际,面对国内外种种不确定性,不排除贬值是中国主动选择的方向,以为国内经济增长预留空间。

“(今天)只释放流动性,不管价格,有点放任(人民币)贬值,贬到哪里都不好说,包括6.8也不一定会守,看不到底线。”一中资行交易员称。

德国商业银行中国首席经济学家周浩亦指出,最近几天人民币经历了快速贬值,很明显,市场对人民币的看法非常悲观;但从基本面的角度来看,这种贬值是合理的,因为工业、消费和投资以及信贷等数据均显示中国经济增长动能放缓,“我们看到几乎所有地方的经济增长都在放缓。”

考虑到经济增长明显面临压力,在不确定性上升的背景下,“未来几个季度货币政策有放松的空间,人民币的疲软是可以预期的,也是合理的。”他说,展望未来,预计美元兑人民币将在今年年底攀升至6.80,在2019年底达到6.95。

亦有券商分析师指出,从日度人民币汇率CFETS指数来看,最近两周CFETS的确回调明显,因此也看到汇率贬值,而央行并没有过多干预,其实是个默许的态度。当然在这其中,多少也掺杂了一些交易层面对于贸易战下顺差缩减的担忧。

正是由于监管似乎无意出手干预价格,离岸人民币兑美元今日跌势更猛,日内大跌逾500点,并突破6.8关口,年内跌幅逾4.2%,带动在岸汇价亦一路下滑,人民币兑美元即期在官方收盘后一举跌破6.78关口,令年内跌幅逼近4%。

**汇率底线在哪里?**

随着中美贸易紧张局势的升级,中国经济增长面临的境内外不确定性均上升。虽然中国二季度国内生产总值(GDP)仍保持6.7%的增速,但工业、消费和投资增速均明显放缓,信贷扩张亦有所放缓,叠加美指强势预期升温,6.8恐怕难以成为这一波汇率贬值之底。

“看不出底线在哪里,如果美元下来点,(人民币贬值)动力就会小一些,美元涨很多的话,也不会管的。”一中资行交易员指出。

交易员认为,现在很难说6.8或者6.9就是底了,之前6.7的时候监管有意引导市场回稳是在美指未明显强势的情况下稳定市场情绪,而若美指持续走升,人民币顺势贬值是合理的。

另有市场人士指出,中国需要的不是人民币升值,监管层亦无意改变汇率贬值的方向,只是“不需要快速大幅贬值”,也就是说控制速度而没必要控制幅度。

实际上,和2015-16年贬值预期上升的情况不同,这一波人民币贬值情形下,个人和客盘未出现明显的购汇恐慌,因此主动贬值有一定的外汇供求基础,当然这也和中国采取跨境资本宏观审慎的措施有关,加上境内外汇的利率较低投资品种较少,亦大大抑制了购汇冲动。

市场亦相信,中国完全有能力有条件维护外汇市场供求的基本平衡,主动贬值更应是中国监管层根据形势变化而做出的选择。

实际上,中国外汇市场和人民币汇率在全球范围内仍是相对稳定的。今年上半年,美元指数总体上涨2.7%,同期人民币对美元汇率的中间价小幅下跌1.2%,人民币名义有效汇率(CFETS)小幅上涨0.9%。

中国国家外管局国际收支司司长、新闻发言人王春英今日在国新办发布会上称,在新兴市场动荡期间,中国由于经济基本面稳健、国际收支平衡状况良好、对外负债水平都在安全线以内、外汇储备相对充裕,有效应对了外部冲击,中国跨境资金流动并没有受到较大影响。

**贸易摩擦提升不确定性**

王春英在发布会上强调,会“非常关注”中美贸易摩擦,不过国内市场潜力巨大,金融风险总体可控,外汇储备充足,政策调控的空间较大,有条件、有能力、有信心应对各种挑战。

对于防范跨境资本流动风险,王春英强调,中国不断丰富应对预案和政策储备,始终坚持两个基本考虑。第一,深化外汇管理改革,推动金融市场双向开放,服务国家全面开放新格局。第二,维护外汇市场稳定,防范跨境资本流动风险,保障外汇储备安全、流动、保值增值,维护国家经济金融安全。

除了央行有丰富的调控市场的工具外,市场人士指出,央行仍在沿用2015-16年期间平衡汇率的操作手段,也就是通过掉期市场操作以“时间换空间”,为汇率调控集聚能量。

“通过掉期来平衡汇率是被证明有效的做法,...掉期操作是需要长时间积累的,加上中美利差收窄,估计半年都不会停。”一外资行交易员指出。

的确,这一做法既可以避免在新一轮汇改下直接干预市场的做法,也可以更好进行预期管理,更重要的是,这些子弹有效且不会影响外汇储备。

北京时间18:30,境内美元/人民币一周期掉期报4.5点,一个月期报26点,一年期报165点,较上周五分别跌33.82%、跌13.33%和跌40.00%。

实际上,维持一篮子稳定是过去两年汇率运行的核心锚,中间价形成机制模式大大增加市场的透明度,央行亦就此不再入场直接干预,只是在非常特殊的情况下,采用逆周期因子、小幅过滤中间价适度引导市场,这也是本轮人民币贬值行情下市场恐慌情绪并未发酵的重要保障。

针对近期中美贸易战升温引发市场波动,中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示,这属典型的由突发性事件引起的市场超调反应,尚不足以作为市场趋势性变化的判断依据。中国有意愿有能力维护汇市平稳,至于资本管制,将是极坏情形下的最后一道防线,而非最急迫的政策选项。(完)

审校 乔艳红

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