December 20, 2018 / 6:25 AM / 3 months ago

《MCGEEVER专栏》对全球经济及市场而言 贸易放缓来的真不是时候

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点。)

2018年3月15日,德国汉堡,港口的集装箱船。REUTERS/Fabian Bimmer

路透伦敦12月19日 - 警讯正在成倍增加并且变得更加清晰:全球贸易增长正在放缓,对明年全球经济和金融市场构成的威胁与日俱增。

跨境贸易状况之糟,堪称10年前全球金融危机爆发以来之最,甚至是数十年来之最,取决于你用哪个标准来衡量。而且,陆续公布的数据显示明年会进一步恶化。

上周包括中国在内的亚洲经济和出口大国公布了一连串数据,显示全球贸易正在失去动能。对于投资者来说,这事发生的时机糟到不能再糟。

美国和全球股市正在下跌。科技业(如苹果)和银行业(如高盛)的重要企业跌幅居前,这些行业对于全球商品及服务的流动至为重要,在过去几年带领市场走向荣景。

汽车行业的跨境及跨洲贸易和供应链的发达程度名列前茅,今年汽车股的股价震荡尤为剧烈,因为许多与行业相关的关税及贸易消息(多数为负面)而陷入岌岌可危的境地。

花旗指出,预计未来六个月全球出口量将萎缩,并且是2008-09以来的最大幅度收缩。令人担忧的是,这一领先指标与全球贸易增长的相关性极高。

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今年稍早,牛津经济研究院(Oxford Economics)的分析师团队将其对2019年全球贸易增长幅度的预估下修超过1.5个百分点至4%。他们补充说,美中贸易战可能导致明年全球生产总值(GDP)累计减少0.7%,到2020年将减少1.0%。

在10月发表于“用数据看世界”(Our World In Data)的文章中,Esteban Ortiz-Ospina、Diana Beltikian和Max Roser指出,出口金额在全球GDP中的占比从2011年至2014年连续三年下降。收缩程度很小,大约是1个百分点,占比降至24.12%,但其发展方向令人担忧。

“经济成长与贸易之间存在关联性:GDP增长率较高的国家,其贸易在产出中所占比例的上升速度往往也较高,”他们在结论中写道。“实证文献显示,贸易增加导致了较快的经济成长。”

这种增长是否会得到哪怕一点点均衡、公平的分享是另外一个问题。但贸易增长放缓甚至萎缩带来的影响,大家却普遍会感受到。

世界银行的数据显示,贸易占全球GDP的份额连续四年下降。之前曾出现过更大的降幅,比如在2008-2009年,但这次是至少自1960年以来持续时间最长的下滑。

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**“关税人”**

韩国政府本周将2019年的增长预估下调至2.6-2.7%,这将是2012年以来的最低水平。数据显示印尼11月份的出口量出现断崖式下降。中国11月份出口同比增长5.4%,大约是分析师预估水平的一半,是上个月15.6%增幅的三分之一。

全球贸易战的冲突点多不胜数,最重要的是美中战线。美国及中国政府已同意休兵90天,但若双方无法达成协议,美国现行对中国产品征收的10%进口关税,将提高到25%。

过往历史能为我们提供任何明年可能发展的线索吗?

牛津经济研究院的分析师指出,除了1930年代的例外情况,通常贸易摩擦对全球经济增长及资产市场的影响有限。不过一旦贸易战开打,其负面冲击有可能颇大。

牛津经济研究院列出四场距离现在最近的全球贸易争端,1982-86年那场的是关于农业,1983-84年及2002-03年的两场是关于钢铁,2009-12年的是关于轮胎,其中只有2002-03年的那次伴随出现股市下跌,但却是大幅修正19%的惨烈跌势。

而在其他三次贸易争端期间,股市是上涨的。GDP增速的表现略微更不一致,不过整体上仍属正面。但贸易增长受到严重影响,这无疑限制了整体经济扩张。

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例外情况是1930年代和大萧条时期,当时不但有保护主义,还伴随着银行业危机、股市崩盘和严重的衰退。即便考虑到了当时事件及各种力量所特有的互相作用,1930年代的情况也表明,一旦贸易争端开始,其升级也是一个漫长过程。

保护主义措施导致1929-1932年全球出口下滑30%。1932年,全球贸易/全球GDP的比率从1929年的19%下滑至10%。即便到了1960年代末期,这一比率也仅仅略高于1929年水平。

“高关税创造了有利于保护主义的大规模商业利益,这意味着关税动能是可以递增的,”牛津经济研究院警告称。

鉴于特朗普上周还称自己是“关税人”,投资者应该为明年颠簸之旅做好准备。(完)

编译 张明钧/王颖/蔡美珍/刘秀红;审校 郑茵/张涛/王灿/徐文焰/孙茉莉

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