February 1, 2018 / 6:19 AM / 9 months ago

《MCGEEVER专栏》金融市场跌是会跌 但可能不是保护主义惹的祸

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2016年12月,美国纽约,纽约证交所附近的华尔街路标。REUTERS/Andrew Kelly

路透伦敦2月1日 - 保护主义和日益增长的全球贸易战威胁,近乎是未来一年投资者最担心之事。但从金融市场角度看,这些担忧可能过头了。

市场即便出现修正,更大的可能也是因为债券收益率不断上涨、通胀飙升、过度拉伸仓位的清除或是企业获利未能达到乐观预期,而不是贸易争端。

或许市场已经在修正了。本周10年期美债收益率升破2.70%,股市对此做出反应,创下自去年5月以来的最大两日跌幅。

但并不是说,有特定领域和企业不会受到各国对其他国家商品和服务征收关税、实施进口限制和反倾销等惩罚性措施的冲击。他们也会受到打击。

“为保护主义潜在影响定价可能很有挑战性,因为歧视性贸易措施往往影响特定板块,而不是整体市场,”国际金融协会(IIF)的金融经济学家Lucas Martin上周写道。

然而,自特朗普打着“美国优先”的口号入主白宫以来,国际上围绕贸易问题却奏出了不和谐的音符。据监测国家干预状况的全球贸易预警(Global Trade Alert),自那之后美国就实行了比全球其它任何国家都更为“有害的”贸易干预手段。

上周美国商务部长罗斯(Wilbur Ross)和美国财长努钦(Steven Mnuchin)就在达沃斯论坛上将美国有关国际贸易的立场讲得一清二楚,那就是:“美国优先”,全世界其它国家最好接受。

美国上周决定对进口洗衣机和光伏面板征收新关税,亚洲出口商首当其冲。

投资者担心这会引来报复性措施,尤其是中国的报复,而跨太平洋伙伴关系协定(TPP)和北美自由贸易协定(NAFTA)等多边贸易协定的前景也风雨飘摇。

但摩根大通分析师表示,美国数十年来不断与其他国家发生贸易纠纷,所以对市场的广泛影响微乎其微。

自1980年以来,美国企业每年平均向美国商务部提交50份诉状,针对两种贸易救济措施:反倾销措施(补偿外国企业低于成本价销售的影响)和反补贴措施(对冲外国补贴)。

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摩根大通称,每年受调查案件的美元价值仅相当于美国整体进口额的0.4%,比例“极小”。根据关税情况,这一比例最终还可能更低。

“特朗普政府可能使平均的贸易执行索赔案增加一倍或两倍,对风险资产市场的影响不会超过一周,”摩根大通认为。

贸易争端会追随经济大潮起伏--在经济衰退期较多,在扩张期较少。由此来看,随着全球经济经历数年来最强劲增长,全球贸易增长加速,或许2018年的贸易争端不会很多。

即便如此,预期将对市场造成的效应或许多半早已反映在当前的资产价格上。

正如国际金融协会(IIF)所称,自从特朗普于2016年11月当选总统以来,许多对美国持有庞大贸易顺差的国家股市表现相对逊色。最显着的例子就是墨西哥及加拿大。美国威胁这两国将退出北美自由贸易协定(NAFTA)。

在过去一年的多数时间里,相比欧元区跨国企业,美国跨国企业的表现也相对逊色;仅在去年底因为特朗普的税改方案显然将在国会过关,才开始缩小落后的差距。

reut.rs/2EsFTEu

与此同时,在写下历来最佳年初表现之一并创出纪录高位之后,全球股市走势终于出现摇晃。而这和贸易摩擦毫不相关。

DoubleLine Capital的亿万富翁投资者冈德拉克(Jeffrey Gundlach)曾在1月10日说,标普500指数可能再涨15%,但今年可能收低。导火索可能是债券。

“如果10年券收益率升至2.63%以上...将会加速攀升,那么股市会受到惊吓,”他说。

10年券收益率本周触及2.73%的近四年最高位,股市的一些泡沫似乎开始被挤出。(完)

编译 刘秀红/王琛/王灿/龚芳/艾茂林; 审校 许娜/孙茉莉/李爽/王洋

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