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《MCGEEVER专栏》双赤字恐成为美元嚣张涨势的拦路虎

路透佛罗里达州奥兰多11月23日 - 还记得曾几何时双赤字对美元的影响吗?

资料图片:2011年11月,美元纸币。REUTERS/Laszlo Balogh

美元观察家们已经很久没有把美国经常帐和预算赤字放在眼里了,但这种情况明年可能会改变,特别是如果全球经济运行火热,而美国经济的表现继续优于其他国家。

相对于世界其他国家而言,美国的国际收支状况正在恶化。在截至6月的三个月里,经常帐赤字为1,900亿美元,相当于国内生产总值(GDP)的3.4%。

这可能只是2005年和2006年创纪录的超过6%赤字的一半左右,但它仍然是2007年以来美国最大的经常帐失衡。赤字已经连续五个季度超过了国内生产总值的3%。

图:美国经常帐赤字相当于GDP比例及美元走势

tmsnrt.rs/3nEAZMO

根据美国国会预算办公室数据,明年的联邦预算赤字预估将超过1万亿美元,至少相当于GDP的4.7%,比去年创纪录的相当于GDP的14.9%和今年预估的13.4%大幅下降。

这一缩减是巨大的。但从历史上看仍然是庞大的,再加上经常帐赤字,仅仅是为了防止美元贬值就需要大量的美元流入美国。

此时正值美联储即将解除其每月1,200亿美元的美国公债和抵押贷款支持证券购买计划。到明年年中,除了再投资,美联储将完全停止购买债券。

可以肯定的是,赤字不会是明年美元的主要驱动力。随着美联储准备加息,而其他央行--特别是欧洲央行和日本央行--按兵不动,这将导致利差扩大,对美元有利。

结构性问题不太可能突然使美元遭受打击,还有另外两个重要原因。

一个是美国的“特殊性”--美元的储备货币地位,美国公债作为全球利率基准的地位,以及华尔街的全球市场领导地位。美国的经常帐赤字不同于其他任何地方。

其次,“公允价值”汇率模型在长期内可能行得通,但在较短时期内就不那么可靠了。国际收支流动是模型的重要因素。

但美元多头最好不要对双赤字问题沾沾自喜。

德意志银行策略师Alan Ruskin说:“你可以放心,如果美元开始持续走弱,它将是第一站。”

他认为,经常帐赤字与GDP之比达到或超过4%,对美元而言是一个警告信号,如果赤字达到5%或更多,尽管不大可能,那么美元将出现更严重的贬值。

**美元估值过高?**

美元对失衡的扩大不以为意。在美联储为2022年升息做准备的支撑下,今年迄今美元兑一篮子主要货币上涨了7%,有望实现六年来的最大涨幅。

但高盛分析师认为,美国巨额的经常帐赤字意味着美元被高估了13%之多。他们计算出,赤字占GDP的2.5%左右是一个可持续的标准,因此目前的水平对美元来说是一个不利因素。

他们写道,“如果即使没了财政刺激措施,经常帐赤字仍然很大,那么最终可能需要美元疲软来实现对外平衡”,他们预测明年的平均赤字为GDP的3.2%。

流入的资金将来自哪里?华尔街今年持续不断的涨势吸引了全世界对美国股票的需求,形成了资产价格上涨和资金流入的良性循环。

标普500指数今年迄今已上涨25%,并可能在日历年内创造新的历史高点记录。据Exante Data的Alex Etra计算,经常帐赤字的融资越来越多地来自欧洲股票投资者,取代了海外储备管理者。

他警告说,如果失衡情况继续扩大,对美元的压力肯定会加剧。

图:全球经常帐再度失衡

tmsnrt.rs/3cAZNiD

但汇丰美洲研究主管Daragh Maher反驳说,过去50年来美国一直是双赤字的情况,关于美元,主要关注的是风险偏好或是相对利率。

他指出,“现在主要是相对利率,结构性题材至多是次要因素。”(完)

编译 张明钧/王兴亚/戴素萍 审校 刘秀红/张荻/王灿

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