September 18, 2018 / 4:28 AM / a month ago

《MCGEEVER专栏》对冲基金终于领悟这句格言:“不要和美联储对着干”

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)

资料图片:2011年11月,美元纸币。REUTERS/Laszlo Balogh

路透伦敦9月17日 - 美国联邦储备委员会(美联储)对于美国利率的观点,看来终于得到了市场的认同,而这期间经历了漫长的过程。

对冲基金和投机客已经掉转方向,改为押注短期利率和收益率上升,这表明他们已经认输,相信美联储会坚持其一直以来宣扬的升息道路和步伐。

危机过后10年的多数时间里,特别是2013年5月的“削减恐慌(taper tantrum)”以来,金融市场认为,由于经济成长缓慢、通胀处于低位且市场脆弱不堪,美联储不会将货币政策收紧太多。

美联储在逐步升息并削减资产负债表,而市场这些年来相对温和的立场基本上也没什么问题。“不要和美联储对着干”,这句被奉行了几十年的市场格言也由此受到嘲笑。

但基金和投机客显然对这场战争兴趣渐失,不再与美联储作对。最新的美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,他们在30天期联邦基金期货合约和两年期美国公债期货的空仓已增加。

本质上,他们现在押注的是美国曲线短端的利率和收益率急升速度都将快于先前的预期,听从了美联储今年将再升息两次、明年升息三次的利率指引。

截至9月11日止的CFTC周度数据显示,对冲基金在30天期联邦基金期货净空仓增加了将近一倍至61,151口,为2月以来最高空仓水准。

这是对冲基金连续第六周增持净空仓,为2014年7-8月来最长周期。然当前仓位由多翻空的程度更甚--就在7月时,投机客净多仓还处于10年最高水准的220,563口。

reut.rs/2pdTPeC

类似情况也见诸于两年期美债期货,对冲基金上周净空仓部位增加至197,128口,也是2月来最大;而他们的10年期美国公债期货部位则为682,684口,几近持平于前一周。

reut.rs/2phznd8

综上所述,最终的结果是押注收益率曲线趋平。而这正是目前正在上演的情况,不过这是由短债驱动下的“偏空式”趋平,而非由长债收益率下滑带动的“偏多式”趋平。

上周两年期和10年期公债收益率之差缩窄至20个基点下方,接近2007年以来的最平水位。曲线趋平是否预示着经济疲弱、低通胀以及美联储很快将不得不降息的可能性上升,这是一个热议的话题。

但自1960年代以来,每次美国经济衰退前,都出现曲线倒挂的情况,这是不争的事实。就过去有关经济前景的警示而言,曲线倒挂可能是所有市场参与者和决策者不得不面对的情况。

自美联储从2015年末开始升息以来,两年期公债收益率随着政策利率的调整稳步攀升,周一逼近2.80%,创下逾10年来最高。另一方面,10年期公债收益率多年来一直未能持续守在3.00%上方,目前正处在该水位。

这是一个重要关口。基金持有的空仓规模显示,投机性交易团体显然押注市场将向上突破。但最近几年的经历表明这并不容易,上周汇丰建议买入10年期美国公债,收益率目标看向2.80-2.85%。

对宏观对冲基金来说,这一年的日子不好过。

Barclayhedge的全球宏观指数年内迄今下滑0.69%,跌幅仅低于新兴市场(下滑6.43%)和泛太平洋股指(下跌2.60%),成为Barclayhedge在2018年表现最差的分类指数。

主要的对冲基金指数则上涨1.41%。

Eurekahedge的宏观指数年内迄今下跌0.98%,其商品交易顾问(CTA)/管理型期货指数年内累计下滑1.14%,此外其固定收益指数在8月下降0.68%,为2016年1月以来最差表现。(完)

编译 郑茵/李婷仪/侯雪苹/许娜;审校 龚芳/刘秀红/李爽/张明钧

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