November 28, 2018 / 5:21 AM / 18 days ago

《MCGEEVER专栏》对冲基金翻转对利率前景看法 狂砍美债空仓

(本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点。)

资料图片:2011年11月,美元纸币。REUTERS/Laszlo Balogh

路透伦敦11月27日 - 对冲基金正改变其对于美国联邦储备委员会(FED/美联储)及美国利率的看法,变动程度之大史上罕见,两周之前是反映在美国10年期公债上,上周则是反映在美国五年期公债。

美国期货市场上的投机客上周减持五年期公债空仓,幅度创下美国商品期货交易委员会(CFTC)自1995年开始编制该数据以来的第五大。

在这之前一周,美国10年期公债期货空仓则是出现史上第三大的翻转,凸显出美联储明年升息可能达不到其暗示的幅度。

经济成长放缓以及股市震荡,恐怕不容许美联储升息。

以美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)为首的美联储官员在最近几周提出更为审慎、更偏鸽派的论调。目前市场预期美联储下个月肯定升息,但目前联邦基金利率期货显示,市场预期明年只会再升息一次。

美联储将在12月18-19日的会议上更新其政策指引,但9月会议给出的指引预示明年将加息三次、甚至四次。投机客显然押注升息次数没有这么多。

美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,11月20日止当周对冲基金和投机客五年期公债期货净空仓减少了124,356口,至446,186口。自1995年以来,只有四次单周净空仓下降幅度超过该周。

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CFTC美国五年期公债期货投机客仓位

对冲基金所持五年期公债期货净空仓实际上已经较8月份纪录高位867,556口减少一半,而且看涨动能迅速升温。之前只有两次看涨动能更高:2017年年中和2008年3-6月。

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CFTC投机客的五年期公债动能指标

五年期美债收益率11月8日触及10年高位3.10%,但自那之后很快回落至3.00%下方。如果美联储稳定持续收紧政策的前景消退,那么五年期美债收益率停留在3.00%上的的时间可能不会太长。

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近几周美国明年经济增长前景趋于黯淡,因为特朗普政府的减税和财政刺激举措的作用2019年中期将逐渐消退,股市脆弱导致“财富效应”减弱,全球贸易紧张情势发酵,以及三年来升息措施产生累积影响。

此外,美国此轮经济扩张已经接近史上最长。随着经济扩张愈发接近结束,各大基金开始为此做准备。美联储是否能够以同样的速度收紧政策,或是继续收紧政策?

高盛和摩根大通分析师认为能,并坚持他们关于明年升息四次的预估。不过旧金山联储暗示政策可能已经过紧,称通胀上升大部分归因于“非周期性因素”,而不是经济增强。

“虽然通胀前景的风险看似大致平衡,但其中包括通胀尚未可持续达到目标的相当大可能性,”旧金山联储银行在本周发表的一篇论文中称。

收益率曲线趋平,通常被解读为债市认为较长期增长和通胀前景变黯淡的迹象,这将会限制升息的空间。

而对冲基金和投机客似乎恰恰在据此布仓。最新CFTC数据显示,基金削减了五年期和10年期债券的空仓,同时仍坚持持有两年债的巨大空仓。

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他们将仓位从前一周的创纪录水平362,374口,削减至361,057口。实际上,基金正在为收益率曲线趋平进行布仓。

受股市低迷和经济增长疑虑加剧影响,近两个月来收益率曲线一直趋平。尽管尚未看到过去半个世纪美国经济每逢衰退必定出现的倒挂型态,但利差也已回到8月时创下的多年低点,且现在距离倒挂仅有22个基点。

当然,仓位、价格、估值和动能过度偏离正常水平,通常预示着对冲基金将逆潮流而动,进行反向押注。但目前我们在美国债市还没看到这种情况。(完)

编译 张明钧/王灿/杜明霞/刘秀红/孙茉莉; 审校 郑茵/张荻/白云/艾茂林

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