September 17, 2019 / 9:30 AM / a month ago

《中国债市综述》延续颓势因MLF续做量减价平,资金收敛隔夜回购大涨

    * 债市延续颓势,央行缩量续做MLF并维稳利率
    * 市场对政策利率下调的预期落空
    * 10年利率债从盘中低点反弹近5个bp
    * 降准效应趋弱,资金持续收敛隔夜回购利率涨逾20bp

    路透上海9月17日 - 中国债市周二延续颓势,央行在缩量续做MLF(中期借贷便利)的同时仍维持利率不变,市场对于政策利率下调的预期落空。银行间债市10年利率债活跃券收益率上行约2个基点(bp),全天波幅近5个bp,中金所国债期货亦在盘初冲高后震荡回落。
    
    交易员并指出,昨日降准实施后,下午资金面的宽松程度已不如上午,今日资金继续收敛至偏紧状态,午后一度甚至有定向正回购的传言出现,进一步施压现券走势,一年期IRS(利率互换)升幅也较大。
    
    不过交易员大多认为,刚降准后流动性并未出现异常宽松的情况,而且目前正逢税期,面对资金走款压力,央行选择此时进行定向正回购的可能性不大。    
    
    “今天感觉就是因为预期差,MLF既然续了,大家都觉得利率能动一下,但结果还是不变,市场就有点失望。下午资金又紧了,加上又有传言(正回购),收益率从低点反弹不少,”上海一券商交易员称。
    
    上海一银行交易员谈到,市场本来预期今日MLF不续的可能性更大,央行可以像月初一样,适量进行逆回购操作。但在得知MLF将续做后,对于利率下调的预期又明显升温。
    
    华中一银行交易员亦表示,“其实(MLF)不续更朦胧,现在这个(政策态度)是比较硬。”
    
    继周一全面降准正式实施后,中国央行周二对到期的中期借贷便利(MLF)缩量平价续做,单日全口径净回笼1,450亿元。分析人士认为,尽管降准后流动性依旧充裕,但适逢税期及季末,央行缩量平价续做MLF,彰显扶助流动性同时亦不愿释放过度宽松信号的中性态度。
    
    华南一券商投资主管认为,今日股债双杀,主要还是市场对于政策宽松预期落了空,“就跟市场之前普遍预期降准,央行报警了一样,央行在传递保持定力的信号。”  
        
    剩余期限近10年的国开190210券最新报3.5675%,盘中最高3.5725%,最低3.5250%,上日尾盘为3.5475%;10年期国债190006券收益率最新成交3.1050%,盘中最高3.11%,最低3.0650%,上日尾盘为3.0850%。 
    
     
    而今日国开10年新券招标也颇受关注。北京一银行交易员认为,以上午的二级市场情况看,3.45%的定位基本属于正常水平。此外尽管近期市场处于调整,但30年国债走势相对坚挺,表明仍有不少交易盘看好后市。
    
    中国国家开发银行         上午招标发行的一和五年两期增发债,中标收益率2.4278%和3.2045%,均低于此前2.52%和3.26%的预测均值;同时招标的10年期新发债,中标利率3.45%,亦低于此前3.50%的预测均值;三期债投标倍数依次为3.59倍、3.05倍和3.50倍。
    
    剩余期限近30年的国开190010券最新报3.6750%,上日尾盘为3.6650%。

    以下为中国金融期货交易所五年和10年期各主力合约的收盘情况:   
 北京时间16:1      五年期         10年期
      6                        
               TF1912          T1912       
  现价(元)       99.820         98.420
 较上结算价涨      -0.08%         -0.15%
      跌                       
 盘中最高(元     100.040         98.835
      )                       
 盘中最低(元      99.800         98.400
      )                       
        
    **资金面收敛,隔夜回购反弹逾20bp**
    
    中国央行公开市场周二缩量续做MLF(中期借贷便利),再考虑逆回购到期因素,已连续两日净回笼逾千亿元人民币,叠加税期影响,银行间市场资金面持续收敛,午后稍显偏紧。资金价格方面,隔夜回购加权利率明显反弹逾20个基点(bp),七天升幅不大。
    
    交易员并指出,尽管周一降准已实施,但投放的8,000亿在对冲近两日公开市场净回笼以及缴税影响后所剩不多,此外季末临近,流动性难有宽松空间。预计资金面短期仍将延续平衡态势,下周随着跨季需求升温,或仍需央行逆回购给予一定扶助。

    “昨天(降准)是开盘大家都减点出,今天虽然还是有钱,但不那么松了,大家都卡着加权出,慢慢钱也没那么多了,但是也不紧。”华中一银行交易员称。
    
    她并谈到,午后资金面比上午进一步收缩,已属于略紧的状态,“没啥人出。”
        
    北京一保险交易员表示,今日隔夜回购大涨主要是早盘供给就比昨日少很多,加上今日逆回购到期没有续做,MLF虽然续做但也缩量而且利率也没有变动。    
    
     
    上述银行交易员并谈到,虽然周一有降准投放,但公开市场连续两日大幅净回笼,相对程度对冲了降准释放的资金量,“昨天(公开市场)就收回来1,600亿,今天一天又是1,400多亿。”
    
    周一为降准实施日,释放长期资金约8,000亿元,公开市场未开展逆回购操作。当日有1,600亿元逆回购到期,据此计算,公开市场单日实现等额净回笼。
    
    上海一银行交易员认为,此次降准对市场的实际影响很小,资金还不如上周宽松,说明降准的时点选择以及对流动性的影响是经过精确计算的,再次表明央行的流动性调控态度没有变化,近期资金面难现进一步宽松。

    根据国家税务总局办税日历,因中秋假期,9月申报缴纳增值税、所得税等的截止期限延至18日。(完)

    
 (发稿 边竞;审校 张喜良)
  
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