May 15, 2020 / 9:46 AM / 14 days ago

《中国债市综述》迟到MLF续做量缩价稳,期现货先弱后强下周关注两会

    * 现券和国债期货先弱后强
    * MLF延后一日缩量续做,利率持稳
    * 短期政策宽松利率暂放缓
    * 债市此前调整充分,逢低承接盘依旧踊跃
    * 下周关注两会,尤其是特别国债发行规模

    路透上海5月15日 - 中国债市周五现券和国债期货先弱后强,在昨日MLF(中期借贷便利)到期意外未续后,市场并未死心,果然今日央行延迟一日补做,量缩价稳也确认了短期政策宽松力度暂放缓。不过因债市此前调整已较为充分,逢低承接盘继续推动债市回暖。
    
    银行间债市10年主要利率债收益率较上日跌2-3个基点(bp),近日坚挺的五年品种强势不改,收益率较上日走低约3-5个bp。
    
    交易员并指出,4月经济数据虽有所回暖,但全面复工复产后复苏势头依旧不强,加之全国人大和政协两会下周将至,宽松政策虽节奏稍缓但也绝无转向之虞,后续关注两会期间今年政府债券的发行计划,尤其是特别国债的发行规模。
    
    “我也觉得(MLF利率维稳)也算正常,不过央行态度确实偏鹰了点。下午市场还可以,短期看(券价)能涨一下吧,高度不敢太过于奢望。”华南一券商投资经理称。
    
    中国央行虽然周四“爽约”中期借贷便利(MLF)续做,但周五终未缺席,续做规模量缩一半,且利率持平。业内人士认为,目前市场资金仍较为充盈,央行货币政策边际宽松节奏暂放缓,预计本月LPR报价保持不动的概率较大。
    
    受高技术制造业增加值同比增逾10%带动,中国4月工业同比增速转正,且远超预期,表明伴随着复工复产大力推进,国内工业动能正快速恢复,结构也在明显改善,国内稳增长政策托底效应正在释放中。
    
    中信证券固收研究团队认为,从MLF操作节奏上看,到期后一天操作,且降息预期没有兑现,都表明了近期的货币政策对进一步宽松持谨慎态度。经济基本面仍然处在疫情后的修复通道中,央行对当前流动性水平比较认可,资金利率仍然维持在低位运行,且受到人民币汇率因素的制约,货币政策短期来看进一步大幅宽松的概率也较低。
    
    北京一银行交易员亦谈到,最近两日虽然MLF的消息反反复复,市场整体偏强,主要还是因为此前调整幅度较大,属于超跌反弹的性质。下周全国两会将召开,会上一方面关注特别国债的规模,但更重要的还是要看后续政策的定调。
    
    上述券商投资经理表示,目前市场对特别国债发行量的预期在1万亿元左右,若实际规模有较大预期差,债市可能出现波动。
    
    原本因疫情而推迟的今年全国人大和政协两会已分别定于5月22日和5月21日在北京召开。    
    
    中信证券认为,对债市而言,短期债市有超跌的迹象,降息降准预期落空后市场又出现了较好的配置机会,但是如果缺乏更大规模、更强力度的货币宽松配合,利率再创新低的可能性已经不大。
    
    剩余期限近10年的国债190015最新成交2.655%,上日尾盘为2.6725%;10年期国开债200205最新成交在2.9550%,上日尾盘为2.9875%;10年期国开债190215最新成交为3.0350%,上日尾盘3.0525%。    
    
    剩余期限近五年的国债200005最新成交在1.96%,上日尾盘为1.9925%;相近期限国开债200203最新成交在2.255%,上日尾盘为2.30%。30年国债200004券最新报3.495%,上日尾盘为3.4875%。
    
    此外今日有30年国债招标,因发行量较大,市场此前一度担忧该期债定位偏高,从而成为引领二级收益率再度上行的导火索;不过实际招标结果虽不低,但也不算差,未对二级形成明显影响。
    
    华中一银行交易员指出,今日30年国债招标情况“可以的,绝对可以了,这么大的量,感觉空头回补贡献了不少力量。”   
        
    中国财政部周五公告,上午招标续发行的30年期固息国债,获得63亿元人民币的追加认购,最终实际发行563亿元;发行价格98.35元,对应中标收益率为3.5111%,高于此前3.48%的预测均值,投标倍数2.84倍。
    
    中国总理李克强上周三主持召开的国务院常务会议表示,在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元人民币基础上,再提前下达1万亿元专项债新增限额,力争5月底发行完毕。
    
    除地方债迎发行潮外,近期记账式附息国债单期发行量也明显提升,周三招标的五年国债发行量达690亿元,两年国债为650亿元。而4月单期国债的最大发行量为573.9亿元。
   
    以下为中国金融期货交易所各主力合约的收盘情况:
  北京时间16:57          两年期               五年期            10年期
                      TS2009            TF2009               T2009       
    现价(元)           102.140             103.610            101.120
  较上结算价涨跌          +0.07%              +0.28%            +0.20%
  盘中最高(元)         102.190             103.720            101.230
  盘中最低(元)         102.060             103.355            100.740
    
     
    **新债缴款施压,资金供给稍收敛**
    
    中国央行周五实施二次定向降准的同时,还开展了MLF(中期借贷便利)操作,但银行间市场主要回购利率则小幅上行。交易员表示,虽然今日资金净投放规模较大,不过鉴于逆回购持续暂停,且地方债等新债缴款规模增大,资金泛滥不再,供需相对平衡。
    
    他们并称,早盘利率上行,但仍处在较低位置,疫情冲击下整体货币政策环境仍向宽;不过疫情稳定后结构性宽松政策会更向实体经济倾斜,银行间流动性则料逐步回归平稳。
    
    “还是松,但没以前那么松了,只能说平衡偏松吧,早盘价格上了点,不过位置还是很低,”华东一银行交易员说。
    
    她并表示,今天定向降准和MLF净投放有3,000亿,不过近期由于地方债等新债发行规模增大,池子里的水一直是流出状态,所以今天央行操作本身带来的帮助不太明显。
    
    央行周五公告称,从4月15日开始,对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。今日为实施该政策的第二次存款准备金率调整,释放长期资金约2,000亿元人民币。
    
    据路透统计,5月6-14日期间,国债和地方债发行规模分别达到3,080亿和2,253亿元,加上三大政策性银行金融债,期间累计发行规模超过7,500亿元。
    
    “后面国内疫情稳定了,企业也都陆续复工了,政策重点应该会往实体倾斜,鼓励银行多给企业贷款,而不是淤积在银行间,”北京一银行交易员说。(完)

 (发稿 边竞;审校 张喜良)
  
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