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深度分析

焦点:茅台将携150亿小公募首秀债市 一企之力“担”起一省之债?

路透北京9月16日 - 中国A股市值之王——贵州茅台600519.SS的母公司中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(下称“茅台集团”)正在申请发行一只期限不超过七年、规模不超过150亿元人民币的债券,募集资金将用于收购贵州高速的股权。业内人士指出,茅台发债旨在帮助贵州省化解繁重的债务负担。

资料图片:2012年8月,中国沈阳,超市橱窗里的茅台酒。REUTERS/Stringer

上交所债券信息披露平台周三更新的项目信息显示,茅台集团此次准备发行的品种为面向合格投资者的公开发行债券(即“小公募”),目前发行申请处于被上交所受理的状态。

募集说明书称,扣除相关发行费用后,募集拟用于对贵州高速公路集团有限公司股权收购、偿还有息债务、补充流动资金需求等;以2020年6月30日合并报表口径为基准,债券发行后茅台集团的资产负债率将上升至19.54%,仍处于较低水平。

募集说明书并称,由于本次债券的注册和发行时间尚有一定的不确定性,茅台集团将根据股权收购事项进度安排等情况,使用自有资金支付或外部筹资等方式先行支付部分股权受让款。待发债成功,再进一步确定募集资金用于股权收购、偿债和补充流动资金的具体比例。

“从相关表述来看,预计募集资金将都用在收购贵州高速的股权上。”一位债市投资者对路透表示,贵州高速为贵州国资委全资控股的国有企业,该公司财务报表健康,属于贵州省的优质资产,而此次茅台发债收购其股权,相当于“贵州国资委把资质好的非流动性资产给茅台拿着”,而国资委则获得近150亿元,帮助缓解其他当地国企尤其是城投的流动性压力。

贵州高速注册资本111亿元,为贵州省国资委控制的国有独资企业,截至2020年6月末,该公司总资产为4,136亿元,期末现金余额为201亿元;该公司2018年和2019年录得归母净利5.6亿元和3.2亿元,但在2020年上半年迎来19亿元左右的亏损。

募集说明书显示,截至2020年6月末,茅台集团合并报表下总资产为2,264亿元,总负债为322亿元;流动资产为1,578亿元,流动负债为304亿元;截至6月末,茅台集团掌上的货币资金高达283亿元。

茅台集团获得中诚信国际给出的AAA评级;此次债券发行的主承销商则为五矿证券。贵州茅台周三收报1,725.10元/股,总市值2.17万亿元。

**一企之力“担”一省之债?**

向来“不差钱”的茅台首度发债,引发市场围观,热闹程度不弱于去年华为公司首度登陆债市;而募集收购同为贵州省国资的贵州高速的股权,背后的意图更是引发遐想。

多位市场人士猜测,国资委获得该笔资金后,颇有可能将其注入贵州的国资运营平台,为当地国企的债务融资提供增信,缓解被担保企业流动性压力的同时,还能降低融资成本。

这种猜想,主要基于近期贵州当地一家城投公司准备发行一只债券时,项目要素中提及:担保人为贵州国有资本运营有限责任公司(AAA),公司注册资本600亿元,资产雄厚,2019年12月,茅台集团通过无偿划转方式将持有的贵州茅台5,024万股股份(占公司总股本的4%)划转至该公司。

市场部分人士随即将此类债券称为“茅台担保债”,并认为对贵州当地城投债构成利好。

另有市场人士猜测,贵州省也可能会利用融资担保平台的杠杆效应,将资金注入到同样是贵州地方政府控制的融资担保平台。

今年4月,贵州省融资担保有限责任公司获得增资,注册资本由30亿元升至52.37亿元;经营范围亦有变更,增加“开展符合政策规定的担保、再担保、委托贷款、对外投资等业务”的表述。

“注资后,融资担保平台注册资本金就有200亿,融资担保公司杠杆10上限算,可以为2,000亿的债券提供担保。”一位央企财务公司投资人士对路透表示,若放大杠杆后的资金全部用于债券担保,将能覆盖贵州城投公司很大一部分债务。

“真是一家企业撑起了一个省的债务。”该人士感慨,贵州城投的债务问题常年难以得到解决,当地时有“网红”平台出现非标产品违约的案例,并导致当地融资成本居高不下,而盈利丰厚且体量庞大的茅台公司也一直以来被市场寄予帮助贵州省化解债务风险的厚望。

“去年贵州的副省长曾经与多家主要银行和基金公司的相关负责人座谈,希望能对贵州的城投债多加支持,但最后效果还是有限。最终要化解债务,还是需要掏出真金白银。”该人士续称,注资担保公司的做法,亦只是合理猜想,未来贵州省政府如何撬动和利用好茅台这块优质资源,还有待进一步揭晓。(完)

发稿 黄斌;审校 林高丽

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