August 1, 2018 / 9:04 AM / 19 days ago

(更正)房地产开发商偿债能力是中国经济中的“灰犀牛”--法国外贸银行

(更正:法国外贸银行将首段“12%”面临偿债风险,更正为“13%”面临偿债风险)

路透香港8月1日 - 法国外贸银行(Natixis)周三发表报告称,在资产规模排名前100的中国房地产开发商中,其中13%面临偿债风险,主要为规模相对较小的民营企业;中国房地产开发商的偿债能力依然是中国经济中最大的“灰犀牛”之一。

报告指出,虽然中国房地产开发商的流动性风险表现已经很明显,但投资者通常似乎都选择了忽略,有如丛林中一直存在却不被重视的灰犀牛。

“我们的担忧主要来自杠杆率和流动性。由于自筹资金的能力削弱,得到银行贷款和发债愈趋困难,加上股票市场融资亦受限,房地产开发商对预付款的依赖逐渐加深。”报告称。

报告指,内地开发商的杠杆率几乎是其全球同业的四倍,而且差距还在继续拉大。部分原因为内地开发商对预售房屋的依赖过高,而预售房屋于资产负债表中反映为负债。目前销售额和预付款增加令短期收入大幅增长,但高杠杆将在日后埋下隐患。

法国外贸银行并称,虽然中国去杠杆在国有企业上已取得了一定成就,但于民营企业显得进展有限,尤其是当中占比最大的房地产行业。在央行宽松政策并不一定会涉及高风险行业的情况下,核心问题在于开发商能否应对更严峻的金融环境。

此外,虽然报告认为内地房地产需求将继续保持弹性,但因更严格的监管,开发商的收益周期减速,收益亦将压缩。其中,对房价、抵押贷款和土地供应进一步管控的风险仍将继续,特别是一线城市。因此,在监管和流动风险下,开发商可能会更谨慎地购买土地,进一步抑制未来销售增长。

因融资手段缺乏,即使资金成本较高,开发商依旧自2018年增加离岸债券发行金额,但这趋势在6月已停止。

美元和港元债券的占比从2016年的15%上升至2018年7月的21%。法国外贸银行中国债券指数显示,截至今年6月,中国开发商的平均离岸资金成本从2017年底的6.25%上升225个基点至8.48%。再加上高杠杆率,当收入和资金方面都遭到压缩时,该行会对这些企业的偿债能力产生担忧。

“鉴于目前更加不利的增长环境,尽管央行努力提供流动性,但中国房地产开发商的偿债能力依然是中国经济中最大的灰犀牛之一,而违约风险仍然较集中在小型企业。”报告称。(完)

记者 梁慧仪;审校 张喜良

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