March 9, 2020 / 9:48 AM / 22 days ago

疫情加剧中国民企债券发行困境 人行须作行动--法国外贸银行

路透香港3月9日 - 法国外贸银行(Natixis)周一发表报告称,自去年6月起中国国企与民营企业的在岸债券息差开始扩大,而在新冠病毒疫情爆发后更进一步加速,这表明当下的政策并未改善投资者对民企的看法;倘市场情绪得不到提升,民企的流动性将会受到限制,中国央行将有需要采取额外措施应对。

报告指出,新冠疫情引起的恐慌令全球国债收益率下降,无论是美国还是中国,货币政策放宽和投资者风险偏好降低都进一步支持债券价格。但另一方面,疫情会否对债券发行、流动性增加以及再融资风险产生影响尚未可知。鉴于中国处于疫情的核心,而且融资结构十分依赖杠杆和短期债务,但偿债能力较全球同业低,上述不确定性对中国的打击相对更大。

报告称,今年以来,在岸债券净发行额与过往平均值整体持平,净发行额保持平稳的原因之一在于流动性注入和降息等一系列支援性货币政策。尽管总体情况看似稳定,但市场对金融机构和国企发行的债券偏好较强,超出以往的平均水准,并成为政策支援的有力信号。但自去年5月以来,民企的债券净发行额已连续10个月为负数。

尽管在岸债券的总收益率从去年12月的4.21%降至今年2月的3.9%,但市场衡量风险的标准逐渐从在岸信用评级,更倾向于所有权,定价风险(AA+和AAA之间息差)似乎不足为虑。事实上,自去年6月国企和民企的差距已经增大,疫情爆发之后更进一步加速,由去年12月的167基点扩大至今年2月的178基点。不同所有制企业之间息差扩大,表明当下政策并未改善投资者对民企的看法。

法国外贸银行认为,民企债券发行疲软的主要原因在于其财务健康情况较国企差,偿债能力较低,收入增长恶化迅速,加上杠杆率较高,而去年在岸首次债券违约金额进一步攀升,引发市场对信贷风险升高的担忧。倘若市场情绪没有改善,民企的流动性仍将受限,表明中国央行有需要为此采取额外措施。中国以至全球将可能很快重回量化宽松。(完)

记者 梁慧仪; 审校 林高丽

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