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分析:中国央行呵护跨季重启28天逆回购 MLF超量续做9月流动性应无忧
2017年9月8日 / 凌晨4点58分 / 16 天前

分析:中国央行呵护跨季重启28天逆回购 MLF超量续做9月流动性应无忧

资料图片:2013年6月,中国央行总部大楼。REUTERS/Jason Lee

路透上海9月8日 - 9月初以来银行间流动性延续宽松,中国央行公开市场本周仍多日暂停逆回购,连续第三周实现资金净回笼。但具体来看央行操作似乎更为积极,周中28天期逆回购重启,中期借贷便利(MLF)也开展了超额续做,长期资金的释放使市场跨季流动性预期进一步缓和,机构融出资金意愿增强。

业内人士称,与此前数周来偏紧的公开市场操作不同,或因考虑到MPA(宏观审慎评估)、十一长假等季节性压力,央行月初较早地传递出维稳信号,9月流动性有望较8月明显改善。不过稳健中性的货币政策暂无充分的转向理由,预计资金面难有进一步宽松,央行仍将开展中性的操作,降准等非常规工具动用概率不高。

中信证券固定收益分析师明明指出,考虑到月末和季末来临,跨月和跨季等长期资金需求较强,且三季度MPA考核在即,结合MLF超额提前续做和重启28天逆回购,央行合理把握公开市场流动性投放的开停节奏和操作力度,有利于市场平稳跨季。

他认为,在货币政策保持稳健中性取向不变的情况下,9月资金面应无忧,“该紧不紧,该松不松”仍然是资金面的一大特点。

央行公开市场本周仅周三开展了七天、28天期小量逆回购,利率持平于2.45%、2.75%,其中28天期为今年6月19日来近三个月的首度操作。周四央行开展了2,980亿元一年期MLF,利率持平于3.20%,当日有1,695亿元MLF到期。

全周来看,如不考虑MLF,单周净回笼3,300亿元;纳入MLF后,单周净回笼2,015亿元。9月MLF全部到期量2,830亿元,9月16日还将有1,135亿元到期。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖认为,央行MLF操作一是对冲到期,二是释放中长期资金,稳定负债端,对冲同业存单密集到期和季末流动性风险,与重启28天逆回购意图类似。

他认为,9月资金面可能有惊无险。央行“削峰填谷”维稳资金面的政策意图不变,且9月是财政支出大月,财政存款大概率为减少,对银行流动性起到补充作用。此外,MPA考核的压力呈递减趋势,9月较3月与6月的压力小。但在超储较低的背景下,加杠杆仍需谨慎,提防间歇性与结构性的资金紧张。

上海一基金交易员称,央行此前在二季度货币政策执行报告中提出将综合运用价、量工具和宏观审慎政策“加强预调微调”,如果说8月末公开市场投放偏紧是由于判断月末有财政支出补充,近期央行的操作显然是为跨季打了提前量,“感觉还是很贴切的,现在央行的预判明显准了很多”。

欲浏览中国央行公开市场单周资金流向变化图表,请点选:tmsnrt.rs/2ja3in0

**资金面波动中货币政策维持中性**

8月紧于预期的资金面下,一度有市场人士认为货币政策已经向趋紧的方向转换,也有机构猜测央行会否启动降准,来缓解商业银行超储率过低、银行间流动性紧张的压力。但步入9月以来,无论是公开市场还是MLF操作,央行均秉持与此前基本一致的步调,中性的定调并未动摇;随着资金面转松,降准的必要性似乎更进一步下降。

申万宏源证券固定收益分析师孟祥娟、秦泰指出,央行继续超额续做MLF,显示基础货币投放仍以较为稳健的步伐进行,货币政策坚持稳健中性,前期资金面紧张并不意味着趋势性收紧。

据路透统计,自今年4月至8月,央行每个月均只开展一次MLF操作对冲当月到期,且单月来看均实现净投放,规模在数十亿元至一千多亿元不等。如本月MLF不再操作,单月净投放量150亿元,未脱此前区间。

上述一基金交易员提到,与此前数月不同的是,目前公开市场未到期逆回购规模仅千亿出头,9月内到期规模1,100亿元,月内资金到期压力冲击十分有限。从另一角度来说,这也意味着9月资金若出现意外波动,央行通过逆回购将有充足的调节空间。

野村中国首席经济学家赵扬预计,中国央行年内将维持审慎中性的货币政策态势,继续推动金融去杠杆并遏制影子银行活动。仍有余热的房地产市场制约了短期内货币政策放松的空间,今年中国央行不会有降准或降息行为。

“在经济去杠杆的因素下,降准与否已经超越了一般的货币政策调控的问题。我们判断今年是没有降准的,流动性的问题可以通过其他的手段来解决,央行会继续通过公开市场操作释放流动性,但是它可能不太愿意通过降准来做。”他说。

他认为,中国经济在未来几个季度面临下行压力,这些压力主要来自于房地产降温、融资成本上升以及地缘政治风险上升对中国出口造成的负面影响。尽管如此,下半年中国经济增速只会小幅放缓,下行风险将更多在明后年显现。

据其预测,中国央行将在2018年和2019年各降准100基点,但这并不代表货币政策的放松,而是为了提供相对稳定的流动性。

中国海关总署周五公布,以美元计价8月出口同比增长5.5%,路透预估中值6%;进口同比增长13.3%,预估值10%。分析师指出,出口低于预期虽然有多方面的因素,但人民币汇率升值的后续影响以及美国贸易保护举措等诸多外围因素,均让中国后续的出口形势不容乐观,相对平稳的内需则会支持进口保持相对稳定态势。

中国央行自2016年春节前起,公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行,去年春节后至8月中上旬都仅进行七天期逆回购操作。8月下旬和9月中旬则先后重启14天和28天期逆回购,并灵活搭配开展操作,但逆回购期限拉长也引发市场对监管层有意降杠杆的忧虑。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。(完)

审校 林高丽

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