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深度分析

分析:中国央行逆回购操作重回百亿,维稳基调下流动性调节有张有驰

路透上海7月1日 - 7月首个交易日,中国央行公开市场逆回购操作规模立即重回百亿,为应对半年末而提高至300亿元的逆回购操作,以“五日游”方式终结。这一变化并未超出市场预期,缺少了月末因素掣肘,银行间市场回购利率大幅跳水,资金面重回宽松。

资料图片:2018年9月,中国北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

业内人士指出,央行公开市场果断重拾百亿操作,强化政策维稳基调,预计这种规模的切换会成为一段时间内的常规工具操作模式,其他大的变化暂时不会出现。

上海一银行分析师称,平安度过半年末后,央行收缩逆回购规模很正常,“目前来看,货币政策还看不出什么新的动向,这个百亿操作量预计会持续一段时间。后期如有需要,不排除再改为300亿元或其他规模。”

央行在上周四打破维持了80日的逆回购每日百亿操作,规模放大至300亿元,并连做五天,直到6月底最后一日。进入7月的第一天,周四公开市场逆回购操作量即降至100亿,七天期利率继续持平于2.2%,单日转为净回笼200亿元。

中信证券明明债券研究团队昨日报告就预计,在下半年货币政策易紧难松的背景下,跨季后逆回购规模将回归100亿元的惯例操作。

报告称,当前超储率偏低和流动性分层现象明显,指向银行间流动性水位较低,后续料央行主动投放力度弱、MLF(中期借贷便利)到期规模逐步增长、地方债发行提速将放大资金面的波动性。

中国央行今日公开市场逆回购规模重回百亿,并未给银行间资金市场带来压力,在月初因素支撑下,隔夜和七天期回购加权利率均大跳水,分别跌约50和40个基点(bp),流动性较为宽松。

不过在多数对政策看法维稳的预期之下,国信证券报告指出,中国疫苗接种加速,经济增长稳定上行,通胀和宏观杠杆率都存在隐忧,货币政策料逐渐进入变盘窗口期。

受季节性因素及国内局部疫情等影响,中国6月官方制造业和非制造业PMI扩张步伐双双放缓,但上游原材料价格涨势减缓令企业生产压力得到缓解,加之市场需求处于恢复通道,带来用工景气度的改善,反映出中国经济继续保持稳定恢复态势。

**半年末逆回购增量,300亿“四两拨千斤”**

业内人士认为,从半年末前后公开市场逆回购量的变化来看,“持续稳定”+“少量增加”模式,有效地帮助市场平稳度过了6月末。不论是持续了80天的每日百亿,还是仅进行了五天的300亿,这种切换后即保持稳定的操作模式,有望成为以后常规操作的范本。

对于半年末前逆回购日操作规模仅增加200亿元的调整,有分析师笑称,“小小的300亿,愣是搞出了3万亿的效果。”

央行从上周四开始增加逆回购操作量,债市资金面明显紧张出现在本周二和周三。在6月末最后一天,资金价格波动加剧但整体无恙,尤其是交易所资金市场上,隔夜品种出现定价维稳供给,更有力支撑了非银机构的跨月资金需求。

对流动性的态度,中国央行旗下金融时报6月20日的评论文章已经表达得极为清楚,即市场主体无需对流动性产生不必要的担忧,更不宜以没有根据的猜测去预测流动性“收紧”和“波动”以及央行政策取向。

明明报告也指出,面对半年末关键时点,从6月24日起,央行打破三个多月以来的惯例,提量开展300亿元逆回购操作,从绝对量来说对跨季资金面影响较小,但是释放了呵护跨季资金面的信号。

据路透统计,本周公开市场共有900亿元逆回购到期,其中前三天每日100亿元,后两天每日300亿元。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周一 100 300 )

(周二 100 300 )

(周三 100 300 )

(周四 300 100 )

(周五 300 待定 ) (完)

审校 张喜良

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