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深度分析

焦点:半年末百亿逆回购稳势终破局 维稳流动性中国央行说到做到

路透上海6月24日 - 在半年末关键时点来临前,中国央行公开市场逆回购终于打破持续近四个月的百亿元固定模式,操作量小幅放大。央行主管媒体之前发文称“保持流动性合理充裕不是一句空话”,果然是说到做到。

资料图片:2018年9月,中国北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

市场人士并指出,一方面货币政策中性态度不改,但在特殊时点央行的帮扶仍不会缺席,在保持流动性总量基本平稳的前提下精准滴灌,亦是稳健基调的应有之义。若有需要,半年末前逆回购还有适当加力的空间。

宏观分析师周茂华称,今日逆回购放量主要是两方面原因:一是近期市场利率中枢略有上升,资金面较此前略有收敛;二是临近年中季末,央行略微加量公开市场操作,稳定市场预期,让资金面平稳过渡。

“(央行)表示一个态度,就是只要需要就可以多给,要保持市场的稳定心态。”德国商业银行亚洲高级学家周浩称。

央行稍早公告,为维护半年末流动性平稳,今日以利率招标方式开展了300亿元逆回购;这也打破了已维持近四个月的每日百亿操作模式,操作利率则继续持平于2.20%。单日公开市场净投放200亿元。

招银理财高级分析师陈郑谈到,央行之前说的大家还是相信的,其实之前市场也不是很担心,即便在前两天资金面很紧的时候,流动性一有缓和,“(债券)收益率就哗哗就下了,包括与资金面最相关的(同业)存单,昨天就开始下了,并没有等到今天额外放钱。”

中国央行主管的金融时报上周日发表评论文章,市场主体无需对流动性产生不必要的担忧,更不宜以没有根据的猜测去预测流动性“收紧”和“波动”以及央行政策取向。在货币政策“稳字当头”的政策取向下,央行保持流动性合理充裕不是一句空话。

自今年3月1日至6月23日,央行逆回购操作已连续80日维持在百亿规模,彰显货币政策的稳健基调。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周一 -- 100 )

(周二 100 100 )

(周三 100 100 )

(周四 100 300 )

(周五 100 待定 )

**精准投放,稳健不改**

央行在半年末适度加力逆回购操作既在市场意料之中,也在意料之外,一方面市场普遍预期央行会力保流动性稳定大局,但特殊时点资金面的不确定性很大,是否加大投放力度也是相机而动。

一银行交易员表示,央行选择今日逆回购加量也是考虑到了到期的因素,特别是最近跨半年末的需求持续旺盛,“今天投放正好可以跨月,更加精准。”

招银理财高级分析师陈郑谈到,对央行来说,半年末如果一直不投放,且流动性持续紧张,可能会冲击市场稳定的预期。“如果要不让预期改变的话,应该是会投钱,虽然不知道什么点出来,但大家这个预期还是比较明确的。”

逆回购加量进一步稳定资金预期,银行间市场隔夜回购加权利率周四下滑超30bp(基点),创逾一个月来新低。不过跨半年末资金需求仍在高峰期,价格居高不下,特别是刚刚可以跨月的七天期回购利率偏高。

周茂华指出,目前,从市场反应和宏观经济看,利率水平处于合理区间,也处于央行合意水平。本次也只有小幅加量200亿元,“很明显,并未改变央行‘稳’的基调,意在向市场释放,央行继续灵活应对短期资金面扰动因素,确保流动性合理适度。”

不过上述银行交易员认为,随后几个交易日央行仍会跟踪市场的流动性变化,若缺口扩大,逆回购操作强度还有继续适当提升的空间。

路透统计,本周逆回购到期规模为400亿元,平均分布在周二至周五。

中国6月LPR(贷款市场报价利率)如预期14连平,仍追随MLF(中期借贷便利)利率锚走势。在“价”稳的同时,央行旗下媒体金融时报发文强调保持流动性合理充裕不是空话,亦在释放半年末总量维稳的信号,货币政策整体依然是稳字诀。

因端午假期影响,上周公开市场全口径小幅净回笼100亿元。央行上周二对6月到期的中期借贷便利(MLF)进行了等量续做,操作利率亦连14个月持稳,整体符合预期。分析人士认为,看似“佛系”操作的背后,实际上反映出央行对目前市场流动性和利率水平的认可,同时也是在外围政策不确定性仍存情况下的“静观其变”。(完)

审校 林高丽

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