January 3, 2019 / 5:07 AM / 3 months ago

猪年展望:贸易战阴霾继续困扰中港股市 惟绝处可望逢生

记者/雷美珍

资料图片:2016年6月,香港,港交所外飘扬的中国国旗和港交所旗帜。REUTERS/Bobby Yip

路透香港1月3日 - 中美贸易关系势成水火的局面使得香港和中国内地股市在2018年先扬后抑;展望2019年,在贸易战阴霾继续笼罩之下,中港股市仍如履薄冰,但不排除绝处逢生的可能性。

部分基金经理认为,2018年中港股市大幅下挫,反而可能造就2019年“赢多输少”,因为市场对于中美贸易战全面爆发、中国经济增长放缓、美国加息缩表、英国退欧等主要负面因素已经消化得七七八八。

“去年经历的许多经济困难在今年势将有所改善。”宏利资产管理亚洲高级策略师罗卓夫(Geoff Lewis)说,“2018年股市表现由政治主导,2019年的焦点可能重返经济及美国经济的走向。部分地缘政治问题已经萦绕多时,无法再带来冲击。”

他认为,现时处于环球金融危机后经济周期后段,即使环球经济放缓,股市仍然有望好转。与此同时,鉴于美国经济呈现将在2019年放缓的迹象,美联储似乎已采取更为温和的态度,或可能会暂停货币紧缩政策。市场将从担心紧缩转变为放松银根,美元将开始结构性下跌,为新兴市场提供助力。

花旗银行投资策略及环球财富策划部主管黄柏宁亦认为,大部分投资者正在审慎观望中国未来1-2季宏观经济数据表现以及中美贸易谈判进展,以确定经济状况不会进一步转差,并考虑分阶段入市。

“中资股估值已跌至危机时水平,境内及境外中资股主要指数预测市盈率约10倍,接近历史波幅区间低位,中长期而言甚为吸引。”他说,“但暂时缺乏往上升的催化剂,中资股于2019年初表现疲弱。”

**估值达危机水平**

2018年是中港股市艰巨的一年。港股恒生指数.HSI在1月升至历史高位(33,484点)后随即进入下行通道,以年末收报25,845.70点计,全年下跌13.6%,是自2011年以来最差,也跑输多个成熟市场;而沪综指.SSEC和深综指.SZSC去年分别下跌约25%及33%,录得10年最差表现,更是熊冠全球主要股市。

而进入2019年,恒指周三在首个交易日继续大跌2.77%,因中国12月制造业活动逾两年来首次萎缩,加重投资人对贸易及经济放缓的担忧;沪综指.SSEC亦收低1.1%。今日中港股市则稍稍回稳。

在50只恒指成分股之中,去年仅12只录得正回报,当中表现最好的股票依次是华润置地(1109.HK)、申州国际(2313.HK)及中华煤气(0003.HK),分别累计升30.9%、19.3%及16.3%;表现最差的股票则是瑞声科技(2018.HK)、吉利汽车(0175.HK)及中国生物制药(1177.HK),累计跌幅分别达67.4%、49.1%及44.2%。

tmsnrt.rs/2RvtnNt

综合10间投行及券商的预测,恒指2019年末目标介乎19,000点至30,226点,潜在回报为-26%至+17%。当中六间为外资行“一面倒”看好恒指表现,预测今年潜在升幅介乎4%至16%。

市场上较多意见认为,今年下半年的市场环境较上半年会好一些,意味着股市反弹力度也将较强。一名基金经理形容,数月来市场所经历的是一场由政策失误引发的信心危机,而不是像2008年金融海啸或2011年欧债那种生死存亡的危机,因此不难想象中港股市在2019年内能够出现反弹,尤其是美元转弱很可能会鼓励资金从美国回流至亚洲。

霸菱亚洲多元投资主管杜敬创称,预期中国经济自2019年第二季开始出现反弹,但经济和企业盈利的反弹力度相对温和。基于对中美贸易谈判进展顺利和美联储有可能于2019年中暂停加息的预估,美元有望转弱,可纾缓人民币等亚洲货币贬值压力。

路透此前对外汇策略师的调查显示,2019年美元将承压,因围绕美国经济增长放缓的担忧加剧。花旗银行预测,未来6-12个月,美元相对主流货币或贬值约2-3%,未来两年甚至可能贬值约12%。

港元实行与美元挂钩的联系汇率制度,利率走势与美国基本一致。但由于恒指有超过一半市值来自中资企业,而大多数中资企业均以人民币计算收入和盈利,因此美元转弱对恒指估值有正面作用。

**A股潜在升幅更大**

A股方面,综合五间投行及券商预测,沪综指今年末目标介乎2,400-3,100点,潜在变化为-4%至+24%。投行美银美林预期,沪综指年内波动区间为2,100-2,800点,年初将跌至低点,其后中国有可能推出“加强版”刺激措施如放松地方政府债务的抑制和宣布大幅提高房屋需求的措施,有望提振股市表现。

“由于市场充斥着担忧增长的情绪,我们相信年初市场可能会继续调降估值预测。”美银美林策略师崔伟称,“因此建议投资者年初采取谨慎立场并减持对增长敏感的行业如工业和原材料、科技,增持电讯和消费。”

景顺驻香港的亚洲(日本除外)首席投资总监萧光一仍然认为,中国股票展现若干最佳的结构性机会,而且目前的风险回报水平吸引。该行对中国消费力感到乐观,相信可支持整体经济增长维持稳定。

光大新鸿基财富管理策略师温杰则看好三大主题,分别是医药需求平衡、5G技术升级以及燃气消费景气。该行推荐八只首选股,分别是石药集团(1093.HK)、白云山(0874.HK)、新奥能源(2688.HK)、天伦燃气(1600.HK)、中集安瑞科(3899.HK)、中国铁塔(0788.HK)、长飞光纤光缆(6869.HK)以及中兴通讯(0763.HK)。

科技战是中美贸易战的重中之重,即使两国能在近期达成贸易协议,当中的科技竞赛仍将延续下去。港股去年已透出这个担忧,恒指的资讯科技板块于2017年领涨后,2018年沦为表现最差的板块,其中,“股王”腾讯(0700.HK)去年跌幅22.7%。

不过有基金经理称,随着国内的监管环境稳定下来,网络游戏将重新成为腾讯的收入增长动力;基于盈利前景的能见度提高,今年将从阿里巴巴(BABA.N)换马至腾讯。(完)

审校 张喜良

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