September 16, 2019 / 1:50 AM / a month ago

外围环境改善助人民币反弹 后市仍视中美谈判结果--平安证券

路透上海9月16日 - 中国平安证券最新研报称,9月中旬开始中美互相释放积极信号,贸易摩擦出现边际缓和迹象,人民币也大幅反弹;短期内人民币汇率将更多地受到中美贸易摩擦走向的影响。若中美贸易谈判在下一轮磋商未取得任何进展,或者摩擦再次恶化,那么人民币仍可能再次大贬。

资料图片:2016年1月,人民币和美元纸币。REUTERS/Jason Lee

以下是平安证券宏观组最新研报《外围环境改善,人民币短期无忧》节选:

8月份人民币兑美元汇率贬值3.0%,人民币兑CFETS货币篮指数贬值了2.4%,导致人民币8月份出现双贬现象最主要的因素是特朗普宣布对中国对美出口的3,000亿美元加征关税。在人民币兑美元汇率破7之后,央行通过持续动用逆周期因子来稳定汇率,这意味着央行并不愿意人民币出现无序的持续贬值。

进入9月份以来,人民币汇率由8月份的大幅贬值转为持续升值,人民币兑美元在岸汇率一度收复了7.10、7.09、7.08整数关口,目前在7.0882附近徘徊。考虑到如下因素,我们认为短期内人民币汇率不会出现大幅贬值:

第一,在当前的环境下,央行并无意通过中间价管理来扭转人民币汇率贬值的趋势,但可以有效控制人民币汇率贬值的幅度和节奏。通过观察人民币兑美元汇率的收盘价和第二日的开盘价可以发现,当收盘价高于7.10时,第二日的开盘价基本都在7.08附近,这就意味着收盘价越高(人民币的贬值幅度越大)央行通过逆周期因子维稳汇率的意愿越强烈。事实上,海外的交易者也越来越重视每日人民币兑美元中间价的强弱,并以此来判断央行维稳汇率力度的强弱。

第二,中美互相释放积极信号,贸易摩擦出现边际缓和迹象。9月11晚,美国总统特朗普表示将对2,500亿美元中国输美商品上调关税从10月1日推迟到15日。对此,中国也做出积极的回应,中方支持相关企业从即日起按照市场化原则和WTO规则,自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品,国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除。

另外,从中美相关领导人释放的信息来看,双方都有意集中精力将此轮磋商向前推进。中美贸易摩擦从8月份的突然恶化到当前美方“善意的表示”有助于打破僵局,这可能也是最近人民币汇率转为升值的主要原因。

第三,全球宽松再加码,中国货币政策相对稳健。周四欧洲央行将存款利率下调10个基点,至-0.5%的历史最低水平,承诺将利率在较长时间内保持在低位,并表示将从11月1日起重新启动200亿欧元的债券购买计划。

在全球经济疲软以及全球政治经济政策不确定性增加的背景下,全球央行再现宽松潮,目前已经有超过40家央行推出降息举措。全球央行持续宽松加码有助于提振市场的风险偏好,利好风险资产。

9月18日美联储将大概率再次降息25个基点,与之相比,中国的货币政策相对稳健。中国央行虽然采取了全面降准和定向降准的措施,且在国内经济存在下行趋势、就业压力逐渐加大以及全球主要经济体纷纷降息的背景下,中国的MLF操作利率下行也是大势所趋;但从利率并轨的角度来看,在LPR市场报价改革之后,央行更倾向于压缩商业银行的加点幅度而非下调MLF利率来降低贷款利率,短期下调MLF利率的必要性不大。

当前中美10年期国债收益率利差超过120BP,距之前高点虽然有所回落,但依然高出央行之前谈到的舒适区域,这会对人民币汇率形成支撑。

最后,需要指出的是,人民币兑美元的汇率走势,在短期内将更多地受到中美贸易摩擦走向的影响。如果中美贸易谈判在下一轮磋商未取得任何进展,或者摩擦再次恶化加剧,那么人民币兑美元汇率有可能再次大幅贬值。(完)

发稿 张金栋;审校 吴云凌

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