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综述:供需两旺8月中国制造业PMI超预期反弹 警惕上游价格过快上涨
2017年8月31日 / 凌晨4点28分 / 21 天前

综述:供需两旺8月中国制造业PMI超预期反弹 警惕上游价格过快上涨

2017年8月29日,中国北京,中央商务区街景。REUTERS/Jason Lee

路透北京8月31日 - 中国8月官方制造业PMI超预期升至年内次高水准,主要受生产和新订单两大主要分项指标回升拉动,去产能和环保督查则推高购进和出厂价格,均创下年内高点。整体看来,中国经济仍保持韧性,企稳回升态势基本形成。

不过分析人士也指出,上游产品价格过快上涨的问题值得警惕,这会推高下游企业成本、蚕食利润;此外,还需留意外需可能走弱的迹象以及房地产市场降温带来的负面影响。

“我们认为8月PMI指数反弹主要是一方面导致7月PMI指数回落的季节性因素有所减弱,另一方面是实体经济依然维持供需两旺的局面。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示,生产经营活动预期指数连续第三个月改善,反映制造业企业对未来行业景气度依然维持乐观预期。

国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周四联合公布,宏观经济先行指标--8月官方制造业采购经理人指数(PMI)升至51.7,远超路透调查预估中值51.3和上月的51.4,为年内次高水准;不过2月官方非制造业商务活动指数因受不利天气影响,降至53.4,为2016年5月来低点。

中国物流信息中心陈中涛点评称,综合来看,当前经济运行基本回归稳中趋升基本态势,前期季节性因素影响造成的短期波动基本平复,也显示出经济运行抗短期波动的韧性增强,保持平稳健康发展具有较为坚实内在基础。

但他同时指出当前经济运行当中值得关注的问题,包括上游产品价格过快上涨。最近两月,购进价格指数涨势突出,涨幅均超过7个百分点,出厂价格指数相对上涨滞后,同购进价格指数差距明显扩大,8月达到8个百分点。这种趋势发展下去,虽然上游行业效益会得到提升,但下游行业成本会明显增加、效益下滑,不利于企业协同发展,不利于经济稳定。

而且,出口呈回落态势。从外部环境来看,世界经济复苏势头良好,国际市场需求保持稳步上升,在这种情况下,国内出口呈下降态势,虽然有国内市场价格回升,企业出口积极性有所下降等原因,但一些国家针对中国的贸易壁垒、贸易摩擦增加等因素导致贸易环境恶化不容忽视。

此外,部分能源和原材料供应阶段性紧张。从调查来看,8月反映这一问题的企业比重上升较为明显,达到8%,较上月上升2.2个百分点,为今年以来的最高值。

具体看分项数据,生产指数和新订单指数为54.1和53.1,环比上升0.6和0.3个点;新出口订单指数和进口指数走势分化,为50.4和51.4,环比分别下降0.5和上升0.3个点。

价格指数也有所回升,主要原材料购进价格指数自上月的57.9大幅升至65.3,出厂价格指数则从52.7升至57.4,两者均创下年内高点。需求、生产短期改善带动去库存,原材料和产成品库存分别降至48.3和45.5。

“反映未来国内需求和海外需求的‘新订单指数’和‘新出口订单指数’出现分化,”章俊表示,虽然全球经济复苏的趋势依然没有改变,但是据其观察这轮依靠超宽松的货币放松造就经济复苏过程中需求改善的幅度有限,导致对全球贸易的拉动效应也偏弱。

鉴于摩根士丹利全球贸易领先指数最近几个月连续出现回落,因此认为上半年出口拉动对中国经济增长超预期贡献良多,但下半年可持续性不高,更多的需要内需来支撑经济的平稳增长。

**关注上游价格升势**

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河称,从调查结果看,本月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均攀升至年内高点,且近两个月以来两者差值进一步扩大,相关企业成本压力有所加大。从行业看,黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业等上游行业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均位于前列。

“在国际大宗商品指数普遍出现调整之际,国内制造业价格指数的大幅上涨主要受益于供给侧改革推动的去产能和环保督查等措施。”中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩表示,产成品库存和原材料继续环比继续下降,表明在环保去产能等措施的逆周期调节下,大中型企业库存周期似乎已由4、5月份的被动补库存阶段,回到了被动去库存阶段,但能逆周期调节能否长期维系存疑。

他称,结合8月下旬央行多次在公开市场进行大额净回笼的操作来看,8月财政加大支出的迹象明显,从PMI指数倒推来看,力度应该大超7月水平,这也侧面印证了在外需小幅下滑的背景下,逆周期调控下的内需上升,是8月PMI指数大超预期的主因。此外,由于去产能措施的受益方主要系大中型国企,也是官方制造业PMI的主要调查对象,这可能也是领先指数大超预期的原因之一。

数据显示,分企业规模看,大型企业PMI为52.8,比上月微降0.1个百分点。中型企业PMI为51.0,比上月上升1.4个百分点,重回扩张区间。小型企业PMI为49.1,比上月回升0.2个百分点。

章俊称,伴随着第四轮中央环保督察启动发力,目前去产能进入了深水区。如果说去年在去产能过程中依然有用无效闲置产能来充数的话,今年的去产能会更多触及有效产能,因此对供给而言会造成实质性的影响。

他同时指出,当前PPI向CPI的传导渠道并不畅通,这背后主要还是终端需求并没有出现实质性改善,导致中下游行业(特别是集中度较低的下游行业)无法通过提价来转嫁上游成本上涨的压力。考虑到上半年拉动经济增长的一些因素会在下半年走弱(出口、基建、房地产投资)导致终端需求回落,中下游行业更难通过提价来消化上游成本压力,因此也很难打通传统意义上的PPI向CPI的传导路径。反过来说,如果上游成本不能顺利向终端传导的话,鉴于中下游行业消化成本能力有限,上游行业的涨价也是不可持续的。

**非制造业略有降温**

非制造业延续平稳扩张态势,但步伐稍有放缓。统计局的赵庆河称,8月非制造业放缓主要是受不利天气等因素影响,建筑业生产活动有所放缓,但与去年同期基本持平,继续保持在临界点之上。

 

其中,服务业商务活动指数为52.6,比上月回落0.5个点。从行业大类看,航空运输、邮政快递、互联网及软件信息技术服务等行业商务活动指数均连续位于60以上的高位景气区间;批发、资本市场服务、房地产、居民服务及修理等行业商务活动指数位于收缩区间。

 

建筑业景气度则高位回落。因多地受暴雨台风等极端天气影响,建筑业企业生产活动有所放缓,本月建筑业商务活动指数为58,比上月回落4.5个点。其中,土木工程建筑业商务活动指数降至53.1,降幅明显。

华泰证券宏观团队的李超认为,8月PMI继续强势,工业经济维持平稳运行态势。维持三、四季度GDP增速6.8%和6.7%的判断,下半年继续淘汰产能、生产趋缓、基数走高和企业去库存将使经济缓慢回落。相对稳定的宏观环境是去杠杆的有力支撑,稳健中性货币政策基调不变,利率仍将维持高位震荡。

交通银行宏观分析师刘学智则表示,当前增长动能保持良好。影响未来经济增长的因素主要有两个:外需走弱苗头已现,是否会影响制造业生产值得关注,下半年出口对经济增长的拉动可能走弱;房地产市场降温的后续影响仍将加重,不但波及建筑业运行,可能还会影响制造业生产。

下表为过去一年官方制造业采购经理指数(PMI)历史数据一览(%):

8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 17年1月 16年12月 11月 10月 9月 8月

51.7 51.4 51.7 51.2 51.2 51.8 51.6 51.3 51.4 51.7 51.2 50.4 50.4

制造业PMI是一个综合指数,按照国际上通用的做法,由五个主要扩散指数加权而成。通常PMI指数在50以上,反映经济总体扩张;低于50,反映经济衰退。

过去一年中国官方非制造业采购经理指数(PMI)历史数据(%):

8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 17年1月 16年12月 11月 10月 9月 8月

53.4 54.5 54.9 54.5 54 55.1 54.2 54.6 54.5 54.7 54.0 53.7 53.5

非制造业PMI指标体系,由商务活动指数、新订单指数、新出口订单指数、在手订单指数、存货指数、中间投入价格指数、收费价格指数、从业人员指数、供应商配送时间指数、业务活动预期指数等10个分类指数构成。高于50反映非制造业经济扩张,低于50则反映经济收缩。(完)

审校 乔艳红

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