March 6, 2019 / 2:54 AM / 17 days ago

新闻稿:中国开发商借境外发债潮换取短期流动性改善-标普

(注:中文版本系根据英文版本翻译,若与原英文版本有任何分歧,概以英文版本为准。)

资料图片:2016年1月,人民币和美元纸币。REUTERS/Jason Lee

香港,2019年3月6日—受融资环境放松支撑,2019年前两个月,中国房地产开发商共在境外债券市场融资近210亿美元。这为杠杆率颇高的房地产行业提供了短期流动性改善。但是,增量债务累积也可能在长期带来更大风险。标普全球评级在今日发布的报告《中国开发商掀境外发债潮:虽解近愁,但积远忧》中如是表示。

“市场环境改善对于流动性和再融资需求较大的开发商来说,带来的影响基本为正面。但是,新增债务累积却可能使它们在日后面临更大风险,”标普全球评级信用分析师梁蔚表示。

年初至今,受评中国开发商发行的美元债券规模较去年同期增长36%。同时,207亿美元的发债额也超过了2019年将要到期的现存境外债券总额(共174亿美元)。

中美两国货币当局释放更加强烈的鸽派信号,也使各评级组别的中资房企能以更有利的条件在境外市场融资,无论是发行规模、发行成本还是久期,融资条件均有改善。

今年在境外市场发债的大部分企业,其所面临的迫切的再融资风险都有所下降,资本结构亦有小幅改善。这是因为近期发行的境外债券的到期期限均在两年或两年以上,而境内非银债务的到期期限通常都很短。

即便如此,境外融资成本依旧普遍高于境内融资,且易使中资企业面临外汇和跨境交易风险。尽管近期开发商已避免发行期限不足一年的债券,但是债券的平均到期期限依旧较短。发行于2018年11月至2019年1月期间的债券平均到期期限,已从2016年11月至2017年1月期间发行债券的约4年缩短至2.7年。

我们预计,受过去数年楼市销售情况良好及房价上涨支撑,房地产行业总体的债务杠杆将保持稳定。2018年大部分房企都放缓了购地步伐,也支撑了杠杆率维持稳定。我们估算,2019年受评房企的债务对息税及折旧摊销前利润(EBITDA)的平均值为7.4倍,低于2018年的7.6倍和2016年的8.9倍。

但是,若开发商拿地热情再次高涨或房屋销售下降程度比预期得更加严重,那么房企杠杆率的改善趋势就可能暂停或转向。我们注意到,境外融资的条款通常更加灵活,而当前境内可行的融资方式多将资金用途限制为再融资,不得用于业务扩张。

“鉴于近期境外借债的成本高于境内举债,因此在2019年有大量境内外债务到期且评级较低的小型房企,未来将面临更大的偿债压力,”梁蔚表示。

尽管融资环境有所改善,但小型开发商面临的再融资形势依旧严峻。很多实力较弱的开发商仍将在未来数月内面临短期流动性紧张,违约风险仍存。

本报告不构成评级行动。(完)

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