August 23, 2018 / 5:01 AM / 3 months ago

热点问答:日本央行前审议委员白井早由里称今年或开始政策正常化

路透孟买8月22日 - 日本央行政策委员会前审议委员白井早由里周三对路透全球市场论坛表示,日本央行最近决定提高政策灵活性,这“不只是微调”,该行今年有可能采取进一步举措以使政策正常化。

资料图片:2017年6月,日元纸币。REUTERS/Thomas White

“目的是走向政策正常化,”白井早由里表示。白井早由里在2016年3月从日本央行离任,目前任亚洲开发银行的访问学者。

以下为与白井早由里的网络对话摘录:

问:日本央行提高政策灵活性的决定重要程度如何,对未来货币政策有何影响?

答:这项决定非常重要,这不只是微调,目的是走向政策正常化。

日本央行面临着局限性。央行自2016年9月推出收益率曲线控制举措以来,已经降低了年度购债规模。日本央行过去四个月的购债年化规模还不到50万亿(兆)日圆。

保险公司和银行强烈批评收益率曲线控制举措,因此日本央行将10年期公债收益率目标区间高端从0.1%扩至0.2%。7月的政策调整没有让收益率曲线明显趋陡,主要由于日本央行强调,10年期公债收益率目标仍在零水准。声明中未提及上至0.2%的目标区间。只有央行总裁黑田东彦在记者会中对此略有提及。因此市场并未完全理解日本央行的动机。

日本央行将削减超长期日债购买规模,以便让收益率曲线变陡。7月份的调整只是略微提高了超长期日债的收益率。保险公司已经开始抱怨。自从引入收益率曲线控制(YCC)以来,央行政策声明所说的与实际做法之间存在差距。

所有的这些调整暗示,日本央行希望减少日债和上市交易基金(ETF)购买规模,希望拉高10年债收益率目标,因为他们担心金融系统的稳定性。但黑田东彦在记者会上没有承认这一点。他说做出调整的动机是为了改善日债市场的功能。他否认是为金融机构而做出调整。

那么为什么日本央行不坦承这一点呢?我认为是日本央行担心金融机构会进一步要求升息。

问:您认为政策正常化会在什么时候到来?

答:如果美国经济、股市和美元继续保持强劲的话,我认为下次行动或许在2018年下半年。如果日本央行在今年10月或明年1月不能有所行动,2019年的难度将会更大。

日本政府最大的担忧是日本股价。因此,日本央行必须确保下次小幅调整不会拉低股价。这要取决于美国金融市场、以及日本公司的获利。到目前为止,企业获利还不错。

问:日圆的合理价格是多少?日本央行对此有目标吗?

答:我觉得日圆兑美元的合理价格在100-105日圆左右,110并非合理价格,但只是被略微低估。看看过去五年日本央行政策下的情况就会发现情况如此。企业获利高企,部分归因于日圆贬值和2020年奥运会。但消费依然非常低迷。由于进口价格上涨,大多数人并没有感觉到实质薪资增长了。

问:预计上市交易基金(ETF)的购买规模会减多少,什么时候减?

答:日本央行将会非常谨慎,他们会尽量微幅削减。理想的情况是把ETF购买规模从6万亿日圆削减至零。这可能是非常难的事情,因为市场已经融入了日本央行的干预。暂时有望削减至5万亿日圆。

没有时间框架,具体取决于市场状况。目前美股市场日趋走强,美元也可能走强,日本企业获利情况依然不错。目前可以这么做。但与此同时,日本央行和政府可能担心美国总统特朗普可能开始批评日本央行的政策,这或许会导致日圆升值以及股价下跌。因此,日本央行可能会尽量以非常、非常轻微的幅度来削减ETF购买规模。

问:您对日本央行用来跟市场沟通的新的前瞻性指引有何看法?

答:前瞻性指引没有任何实质内容。但它试图暗示日本央行关切2019年10月调高消费税可能带来的不利影响。不过日本央行对于要如何以利率为目标,以及将持续多久并没有清楚说明。

未来他们将无法更加公开地进行沟通,因为他们知道2%(通胀)目标并不容易达成。不过他们不能放弃,因其与政府目标有关。所以他们会希望保持灵活性与模糊程度。前瞻性指引只是暗示日本央行将持续提供充分的宽松,如此而已。这与欧洲央行做法非常不同。

问:在这些情况下,2%通胀目标似乎无法达成。您觉得日本央行会下调目标吗?

答:日本央行最好不要调降2%目标。我的建议是对2%通胀目标采行正负1-2个百分点的目标(即1%-3%)。因为1%通胀目标还算可以,民众将会接受这个目标。日本央行无需放弃其2%通胀目标,因为这会令央行界的人士震惊并损及市场。(完)

编译 李爽/李春喜/侯雪苹/陈宗琦 审校 徐文焰/郑茵/刘秀红/张明钧

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