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港报财经评论:QQ季绩有水份,股民锺爱照收货--信报11月16日
November 16, 2017 / 2:28 AM / a month ago

港报财经评论:QQ季绩有水份,股民锺爱照收货--信报11月16日

QQ季绩有水份,股民锺爱照收货/ 习广思

新兴市场的抛售潮终于由南美吹到亚洲股市,恒指昨天跌1%,退守28851点,近期升幅较大的动力股如手机供应链股及内险股均出现较大跌幅,获利回吐明显,国企指数11月的反弹浪为近月最弱。腾讯(00700)第三季业绩远胜预期,内里虽然有些水份,但市场看来还是照单全收,持有腾讯逾三成股权的南非公司Naspers股价在当地升了3%,QQ今天对恒指应有一些支撑作用。

腾讯第三季业绩,表面上跑赢分析员的预期好多,股东应占盈利增长69%,市场预测中位数仅39.5%。不过,随着QQ的投资日多,财技活动转趋频繁,盈利中有不少是一次过项目,例如账上的经营溢利增长57%,当中包括其他收益净额39亿元,这反映了众安(06060)上市及其他投资估值上升,去年同期这部分收益只是11.5亿元;此外,期内利息收入增加3.7亿元。若把这两个项目扣除,QQ经营溢利按年升了41%,与分析员的预测并非相差太远。

QQ各项主要业务收入仍然十分强劲,网游升48%,数字内容增56%,网络广告也涨48%,支付及云计算业务等更飙升143%。然而,收入劲升之余,成本涨得更快,期内大增81%;换言之,毛利率受到挤压。QQ最重要的收入来源是增值服务,上季收入增长51%,成本同时涨73%,这情况已持续一段时间。QQ的成本收入比率由去年第三季的46%升至上季的51%,毛利率是2008年第三季以来最低。公司解释是因为较高的分成,以及内容和渠道成本。

当一门生意毛利率不断下降,反映盈利增长动力的持续性也在下降。QQ不同业务的活跃用户增长都有减速或下降情况,例如微信及WeChat的合并用户人数由第二季按年增长19.5%,放缓至第三季的15.8%;换言之,争取新的用户群已没以前般容易,因为它实在已经太大了。要在现有用户群身上赚多一分钱,便要付出更大努力,例如制作更吸引的内容,令他们花更多时间和金钱在服务上。

官媒对QQ旗下游戏《王者荣耀》的猛烈批评,或是政府加强监管,看来都打不倒QQ,民众爱打机和睇视频,官方都冇计。QQ要怎样服侍好用户,令他们在一天24小时中继续花多些钱和时间在QQ的服务上,这真是十分考功夫。

短炒的股民,可以不理会这些长远问题,见动力就追买,但长线投资者可要认真谂吓,现时估值是否合理?每年40%至50%的盈利增长可持续多久呢?

环球投资市场的风险胃纳下降,近期早已有迹可寻,先是南美股债受到抛售,美国垃圾债券市场跌势持续,接着本季表现甚佳的日股上周开始获利回吐,欧洲Stoxx 50指数更是连续10个交易日出现大大小小的阴烛,MSCI环球股市指数连跌5天,这是今年3月以来所未见,昨天这股抛售风终于吹到恒指。

触发这些市场回调的原因有政治,也有经济原因,最重要的理由还是获利回吐,价格虽跌,情况不算恐慌。美国联储局年底几乎铁定加息,市场预期明年3月的加息机会率达60%,加上联储局明年首季还会加码缩减资产负债表,均令市场感到不安,投资者先行割禾青。中共十九大后,经济数据全面放缓,油价及商品价格告跌,种种因素综合起来,资金都是走为上着。

全世界最重要的股市--美股,这头老牛颇有韧力,过去几个交易日一直低开高收,好多投资名家都唱淡,在上升趋势未改变前,跟走势的资金仍会继续恋栈,美滙指数或已完成近两月的反弹浪。

外电引述消息称,联储局副主席人选可能是安联首席经济顾问埃尔埃里安(Mohamed El-Erian)。此君经常在电视露面及在财经报章撰文,他曾是安联旗下的债券大行PIMCO的行政总裁,市场经验丰富,跟候任联储局主席鲍威尔(Jerome Powell)一样没有深厚的学术背景。这位仁兄一向认为量化宽松扭曲了金融市场价格,不论是股债滙都未能反映实际情况,他曾向外披露,自己重仓的是现金,如果他真的担当副主席之职,会否鼓吹拨乱反正,加快收水呢?然而,当屁股指挥思想及行动,当官又会有另一重考量,怕政策收得太紧危及经济及金融市场稳定。 (完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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