February 11, 2019 / 12:21 AM / 2 months ago

港报财经评论:经济不佳QT煞停,央妈斗鸽谷起泡沫--信报2月11日

经济不佳QT煞停,央妈斗鸽谷起泡沫/ 习广思

过去一个星期,印度央行出乎意料减息0.25厘,欧盟委员会、澳洲央行及英伦银行先后大幅调低欧盟、澳洲及英国来年经济增长预测,反映今年主基调是经济减速、央行变鸽。诡异的是,当非美元货币普遍下跌之时,美息也开始掉头向下,难怪公用股等定息工具受到抬捧。

英伦银行把今年经济增长预测从1.7%下调至1.2%,降幅0.5个百分点,经济增速为10年来最慢, 欧盟委员会则把今年欧罗区经济增速预测由1.9%下调至1.3%,下修0.6个百分点。澳洲央行更悲观,把截至今年6月底止的12个月国内生产总值增长,由去年11月预测的3.25%,下调至2.5%,往后12个月的增长亦由3.25%下调至2.7%,分别降低0.75个百分点及0.55个百分点。

已发展国家的央行纷纷摆出悲观姿态,新兴市场也出现这现象。印度央行上周突然减息0.25厘,该行委员会一致决定将政策立场从“紧缩”调整为“中性”。印度央行行长换人后,经济学家普遍相信央行会变调原先的趋紧政策,但没料到竟会急于减息。

踏入新一年,投行、基金先后发表报告及预测,称来年资金将由已发展市场流入新兴市场,当印度央行也减息时,新兴国家只是五十步笑百步。

近期美滙指数由95.1(200天线水平)反弹,升至96.6高位,若非日圆偏强,美滙指数应升得更快更多。与美元强势同时出现的现象,是美元伦敦银行同业拆息(LIBOR)跌势上周开始扩大,上周四3个月美元LIBOR大跌4.063个基点,创2009年5月以来最大单日跌幅。

美元LIBOR自去年12月21日升至2.82%见顶,同日美股急泻,之后联储局转軚,美股展开逾一个月升势。去年12月21日至今,美元LIBOR由2.82%跌至2.697%,假如趋势持续,将是一个美元利率趋降讯号,因为LIBOR是数以万亿计美元浮动利率债务的参考指标。

自2015年联储局启动加息以来,美元资金利率上升,加上美元强势,美元流动性趋紧,导致LIBOR快速上涨。随着联储局主席鲍威尔放鸽,该美元指标利率反覆回落,该指标或反映缩表、加息停止等因素,投资者宜密切留意该指标去向,对未来息口前景作出更为贴市的预估。

一度跟足美元LIBOR急升的3个月港元隔夜拆息(HIBOR),近日也由2.4%以上高位大幅回落至1.7%水平,减幅达到0.7%之多,以拆息计供楼金额的供楼人士,1月供款利息便宜了不少。

法兴策略师Albert Edwards认为,股市去年底才跌了20%,联储局就立刻扭转了缩表的”自动驾驶”状态,当下一次衰退来临时,央行官员们怎能不动用他们手中的一切政策工具?这包括深度的负利率。

法兴上周一份报告提到,下一次危机到来时,直升机撒钱和联储局负利率肯定会出现。如果真的出现这样的局面,将对银行利润产生严重侵蚀,然而Edwards表示从没有这么确信过,下次危机时将步入负利率时代。

报告指出,现在非常显然已经是本轮经济周期的末期,联储局已在测试可能用到的政策工具,包括三藩市联储银行提到的把利率下调至负利率水平。法兴认为若民主党主政,直升机撒钱将不可避免。Edwards还推测,在下次危机时,美国的预算赤字将达到GDP的15%。

金融危机后,主要央行在进行QE时,一再否认QE就是印钱,因为听起来太可怕。央行一再指出,退出QE十分简单,只要执行反向政策,即量化紧缩(QT)即可。但是市场知道,退出QE并不容易。

最近鲍威尔关于放缓缩表甚至可能放弃QT的评论,Edwards质疑在下一轮衰退来临并带来新一轮QE之前,联储局能把庞大的负债表缩减多少呢?在Edwards看来,真正的缩表是不可能实现的。

Edwards所说的负利率,不少人认为不太可能,因为一旦这么做,银行的利润就会遭到破坏性的影响,而且会带来信贷紧缩。2015年,北欧包括瑞典在内就出现过负利率,当时也不见得有特殊金融异况出现,这或许是若干分析认为负利率“无问题”的基础。

实际上,当存户放钱入银行无息收之余还要被征收“保管费”,银行扮演供血者的角色就会被废,到时资金又会流入各类资产吹起另一泡沫,历年累积起的庞大债务亦更堆积如山,怎点会无问题?

都是那一句,世界变得太快,一个月时间QT变成QE,高息股变成拥挤交易,要随机应变方能在市场生存。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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