February 12, 2018 / 6:24 AM / 12 days ago

中国券商股票质押业务存风险 或面临坏帐和估值压力--瑞银

路透上海2月12日 - 瑞银集团中国合资券商瑞银证券周一发布最新策略报告称,国内券商在股权质押业务存在潜在风险,或将面临坏帐和估值双重压力。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺在报告中指出,目前两市有近两千只股票跌破平仓线或警戒线,但国内的减持相关规定,却使股票质押出资方不能快速减持。券商是股票质押业务的最大出资方,若股价持续下跌则券商将面临坏账风险。

以下是报告主要观点摘录:

股票质押业务概况及目前风险资产规模

据估算,目前未解押个股市值约4.3万亿元(2月8日收盘价),质押方出借资金合计2.3万亿元(交易时对应市值*45%),其中券商占比63%、银行16%、信托公司15%。假设平仓和警戒线分别为维持担保比例140%和160%,目前跌破平仓线和警戒线的个股数分别为801支和1161支,质押市值分别4,400亿和8,400亿。从总量而言,风险仍在可控范围内。若再跌10%,则跌破平仓线和警戒线的个股数将达到941支和1266支。

减持新规减缓出资方强制平仓

股权质押市值中限售股占比23%,主要为大股东质押。通常股价接近警戒线时,质押人可通过增加抵押品(股票、现金或房产)获得流动性。风险主要发生在质押率较高的公司。据统计,质押率超40%的股票仅71只。出资方若需平仓,仍需遵守减持新规,即“90日内通过竞价交易至多减持总股本1%”及大宗交易所得股票“半年内不得减持”的规则。

券商是股票质押最大的出资方,或面临坏账和估值下滑双重压力 银行参与质押业务较少且自身体量较大,上市信托公司参与规模也较小,我们认为银行信托受影响不大。券商是质押最大出资方(自有和第三方资金各占50%)。17年证券业股票质押利息净收入约100亿元,收入占比3%。目前平仓线距成本仍有30%的空间,安全边际较高。但新规限制下难以快速减持,若股价持续下跌则券商将面临坏账风险,我们认为券商估值存在下行压力。

投资者或选择规避质押占比较大的个股

我们预计,若投资者所持股票质押率较高,则可能更倾向于减仓,以规避股价击穿平仓线后、质押出资方的持续抛压。我们认为股权质押平仓的系统性风险并不高,但股权已经击穿质押强平线,且单笔质押为股本的5%不到的,可能面临被质押出资方强平的风险。(完)

发稿 林琦; 审校 张喜良

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