June 4, 2018 / 6:06 AM / 6 months ago

分析:瑞士交易员忙于避险 谨防货币体系公投出现英国式意外

路透伦敦6月1日 - 瑞士银行业和货币体系有可能面临巨震,这种可能性看起来虽说遥远,但投资者已经在忙于避险,以防出现瑞郎汇率以及瑞士大银行股价剧烈波动的情况。

资料图片:2016年2月,瑞郎纸币。REUTERS/Ruben Sprich/Illustration

瑞士将在6月10日进行公投,讨论是否要引入所谓的主权货币体系。如果这一机制获得批准,商业银行扩大信贷将会比现在困难得多,瑞士央行也将成为国内唯一的新资金提供方。

民调显示,这项名为Vollgedd的倡议不会获得通过--目前只有三分之一的投票人支持该项被瑞士央行总裁乔丹称作“危险鸡尾酒”的计划。但目前还有十分之一的投票人没有拿定主意,因此像英国退欧公投时那种意外也并非绝无可能。

如果表决的结果是“同意”,则意味着以后银行业或许只能将他们所管理的储蓄账户中资金用来放贷,也就是他们以较高成本从市场或央行那里融来的资金,且会限制央行干预外汇市场的能力。

如此一来,被视为避险工具的瑞郎汇率将变得更为波动,并很可能升值。这将损及瑞银集团(UBSG.S)和瑞士信贷(CSGN.S)等银行的利润。

公投支持者表示,剥夺银行生钱的权力,会使银行体系更加安全,同时还会减少金融危机的发生。

“好久没见过此类银行体系了,”伦敦JP Morgan Asset Management货币策略师Neil Weller称。“公投还会给包括股票和债券在内的瑞士资产带来诸多不确定性。”

一些交易员正在通过尾部风险对冲策略来为该风险做准备,即通过股票及美元/瑞郎看跌期权来防范市场修正。看跌期权持有者有权按照设定价格,卖出一定数量的证券,以便在该证券价格下跌时获益。

如果公投成功,银行股可能下跌,推高此类期权的价值。此类期权现在依然便宜,因为它们基本上为“虚值期权”,执行价远低于当前水准。

根据汤森路透数据,期权市场显示出现了一些关于瑞银和瑞士信贷的虚值看跌期权,这些期权在公投几天后到期。

举例来说,根据汤森路透数据,公投过后首个周五到期的瑞士信贷股票卖权数量达到29,080口的高点,执行价较市场现价低约25-30%的合约数量有27,628口。

瑞银集团及瑞士信贷股价5月跌至数月低点,这有部分是反映意大利政局动荡、以及扩散至欧洲银行业的疑虑,但是Vollgedd公投将会使问题更形恶化。银行业若要放贷,就得从货币市场或央行借入更多的资金。

根据荷兰国际集团(ING)策略师团队估计,瑞士银行体系的规模是其经济规模的两倍,如公投获得通过,则将造成一大问题。

reut.rs/2LkYi8i

一美系银行销售交易员表示,由于市场波动率仍低,“这无异于低成本买进保险。”

**汇市受影响最大**

汇市受到的影响可能最大。瑞士央行定期在汇市进行干预,以便能够在全球市场的压力下仍然控制瑞郎汇率。公投的结果若是“同意”,“将极大地削弱瑞士央行的干预能力...可能对瑞郎产生升值压力,”JP Morgan Asset Management的Weller说。

reut.rs/2JtnlZJ

因此,外汇衍生品市场中,时间上正好跨越公投日期的两周期风险逆转指标显示略微偏向看涨瑞郎,即预计瑞郎兑美元将会升值。

也有一些人看跌瑞郎,欧元兑瑞郎一些大型期权的行权价格较目前市场水平高出约3-5%,暗示也一些人可能押注若公投通过,欧元起初将会上涨。

意大利的政治动荡已经让瑞郎兑欧元升值至约1.1547瑞郎,兑美元也涨至0.99瑞郎。

但在此之前,投机客的空仓规模创纪录高位,押注瑞士央行维持超低利率的时间将超过其他央行。瑞士央行总裁乔丹本周强调称,负利率和干预行动符合瑞士外汇市场的“脆弱”状况。

Bluebay Asset Management的投资组合经理Kaspar Hense称,如果公投结果是“同意”,将对瑞士经济造成通货紧缩冲击,央行需要应对这一局面。

“瑞士法郎最初应当会上涨,”他说,因为交易员将进一步押注瑞士央行不会继续削弱瑞郎。

reut.rs/2JqBWF9

(完)

编译 郑茵/侯雪苹/张明钧/王灿;审校 张荻/王琛/艾茂林/李爽/陈宗琦

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