April 23, 2019 / 8:48 AM / 3 months ago

《中国债市每日综述》现券分化期货拉升收高,TMLF传闻再现关注明日操作

    * 现券收益率走势分化,TMLF操作传闻致国债期货午后拉升
    * 流动性偏紧导致现券短端收益率上行
    * 长端收益率午后随期货拉升而回落走低
    * 资金仍紧,隔夜供给依然不宽裕
    * 关注明日公开市场操作情况

    路透北京4月23日 - 中国债市周二现券收益率涨跌互现,五年及以下期限现券收益率上
行明显,长端收益率则在午后随着国债期货拉升由升转跌,国债期货小幅收高。交易员称,
资金面趋紧但央行公开市场依然按兵不动,加之国开一级招标短端结果欠佳,致使短端收益
率整体上行。
    
    长端来看,受到午后TMLF(定向中期借贷便利)操作传言的影响,国债期货直线拉升,
10年期国开债和国债活跃券收益率则随之回吐早盘升幅并下行。交易员并认为,短期来看资
金到期量偏大,需密切关注央行明日公开市场操作情况;不过在政策态度边际收紧的情况下
,现券料仍维持弱势波动格局。
    
    “短端(收益率)整体上了一点,长端(收益率)早上也上了,不过下午在期货拉升的
时候跌回来了又,紧接着市场就又是传要做TMLF了。”上海一券商交易员说。
    
    他并表示,虽然午后部分城商行开始融出隔夜,但全天资金整体较紧,目前在经济数据
等消息面偏淡的背景下,现券情绪主要受到流动性的扰动。

    长端来看,剩余期限近10年的国开活跃券190205券收益率最新成交在3.8350%,盘中最
高在3.8675%,上日尾盘为3.8475%;10年国债180027券最新成交在3.40%,盘中最高在3.422
5%,上日尾盘为3.41%。
    
    短端方面,剩余期限近五年的国开活跃券190203券收益率最新成交在3.73%,盘中最高
到3.7475%,上日尾盘报3.7175%。三年国开券190202收益率最新成交在3.4075%,较上日尾
盘上行约4bp。
    
    “上午国开三五年招的也比较差点,情绪上也有点影响,不过这也是资金紧的原因。”
华中一银行交易员说。
    
    上海一基金交易员称,TMLF操作的传闻不断,目前市场对流动性的预期较谨慎,明天公
开市场操作至关重要。
    
    “能重启逆回购算是符合预期,如果能做TMLF的话,估计市场会来一波了。”他并表示
,“但个人还是偏谨慎,毕竟政治局会议透露的信号是政策不会更松了。”
    
    国开行上午招标增发的三年、五年和10年三期固息债,中标收益率分别为3.3510%、3.6
950%和3.8266%,此前市场预测均值为3.32%、3.63%和3.82%;三期债投标倍数依次为2.36倍
、3.49倍和2.93倍。
    
    中国国家主席习近平周一主持召开中央财经委员会第四次会议指出,中国要强化宏观政
策逆周期调节,财政政策要加力提效,减税降费要尽快落实到位,货币政策要松紧适度,根
据经济增长和价格形势变化及时预调微调,加大对实体经济的金融支持。
    
    在一系列政策支持下,中国经济已暂时走出阴霾,最新中共中央政治局会议显示,决策
层判断经济总体平稳、好于预期,相应的,将下一阶段的工作重点更多转向结构性改革。会
议去掉了“六稳”的表述,强调“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”,分析人士认为
,短期的逆周期调节政策边际上难以再加强。
    
    以下为中国金融期货交易所五年和10年期各主力合约的收盘情况:    
 北京时间16:33      五年期         10年期
                 TF1906         T1906       
   现价(元)        98.65         96.32
 较上结算价涨跌      0.02%         0.05%
 盘中最高(元)     98.695         96.380
 盘中最低(元)     98.535         96.105
 
    
    **资金仍紧,隔夜供给依然不宽裕**
    
    银行间市场资金面收紧,银行需求最多的隔夜品种供给明显短缺,导致隔夜和七天期回
购加权利率出现倒挂,且不少机构轧平头寸难度增加;非银方面,因其需求偏向七天及以上
期限更多,价格虽有上行,但暂时情况尚稳。
    
    交易员称,央行公开市场近日连停逆回购操作,此前缴税抽走的流动性未得到有效补充
,均增加资金压力。考虑到明日有1,600亿元人民币逆回购到期,市场多在期盼央行届时可
适当补水。
    
    华北一银行交易员表示,“隔夜资金还是紧,并带动七天需求增加,但七天供给也不足
,而且融出也高于加权或直接定价。”
    
    央行稍早公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。
据此计算,今日将净回笼400亿元。周一公开市场情况是既无资金投放亦无回
笼。
    
    北京一银行交易员指出,缴税过后资金缺口未得到补充,加之政治局会议释放出的谨慎
信号,都增加了资金市场的紧张感。不过考虑到稳定预期,央行应该不会让资金面过于紧绷
,可关注明日公开市场资金投放情况。

    上海一券商交易员补充说,从其融入资金主要期限七天和14天情况来看,今日以信用债
为抵押的价格均有所上涨,其中七天期升至3.0%-3.3%附近,14天期在3.7%-4.0%左右,融入
难度尚可。(完)

    
 (发稿 侯向明; 审校 杨淑祯)
  
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