May 16, 2019 / 1:09 AM / 2 months ago

金融市场大杀戮又来了? --今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自5月16日出版的当期「老谢开讲」专栏)

在川普正式对中国祭出二○○○亿美元商品二五%关税大刀后的第一个交易日,美国股市再度出现狂杀景象。十三日道琼工业指数大跌六一七.三八点,跌幅达二.三八%;标普五○○指数下跌六十九.五三点,跌幅是二.四一%;其他如费城半导体指数大跌四.七三%,那斯达克指数大跌三.四一%,市场最关注的苹果股价跌五.八一%,下跌十一.四六美元,收盘一八五.七二美元,市值八四五四.一二亿美元。

**美股牛市告一段落,大空头即将来临**

美国股市掀起狂风暴雨,再度让大家对去年第四季的股灾缠绕心头,去年第四季中美贸易战愈演愈烈,双方都不退让,造成第四季的全球股灾。美国道琼工业指数在十月大跌一三四二.五五点,跌幅达五.○七%,十一月小幅反弹,十二月又跌二二一一点,跌幅达八.六六%,尤其是在耶诞节前夕,道琼工业指数一度重挫三七四六.二六点,跌幅达十四.六七%。整个第四季,那斯达克指数从八○四六.三五点狂杀到六六二九.一九点,跌幅十七.六%;NBI生技指数惨跌二○.八%;费城半导体指数下杀到一一五六.八一点,跌幅达十五.四%。

美国六大指数在第四季不约而同都跌破年线,加上去年十二月的狂跌,美股确定十年牛市告一段落,大空头即将来临,这也是市场对二○一九年高度悲观的关键所在。尤其是元月二日苹果发布获利预警,苹果公布当季营收八四三亿美元,毛利率三八%,苹果当天股价重挫九.九六%,道琼工业指数也在当天大跌六六○.○二点,苹果重重摔了一跤,也预告了二○一九年悲观开年。

中美贸易战剑拔弩张之际,美国ETF卖压涌现,市场资金争相赎回,最具代表性的SPDR S&P 500 ETF在去年从最高点二九三.九四美元狂杀到最低点二三三.七六美元,投资人赎回ETF,会加大权值股卖压,最显着的是美国前五大市值的科技巨擘,在去年第四季的杀戮中,市值都严重大缩水。

例如,苹果市值从一兆一○七九.○八亿美元狂跌到六七三八.四六亿美元,市值减少四三四○.六二亿美元;亚马逊则折损了三六四五.三七亿美元,脸书少了二七七○.五七亿美元,以跌幅来说灾情最惨重;谷歌市值少了二一一二.七○亿美元。灾情最轻微的微软少了一七○四.一二亿美元,股价在今年创下一三一.三七美元的新高纪录,成为历史上第三家市值逾一兆美元的超级企业,市值最高一度达一兆八四亿美元。这次美股又见杀盘,但微软股价仍稳如泰山,十三日微软股价下跌三.七八美元,市值仍达九四五二.○九亿美元,仍然稳居全球市值龙头宝座。

美国五大科技股单是在去年第四季市值就折损一.四五兆美元,美国股市领衔,全球股市狂杀,最惨烈的是中国深沪股市,二○一八年中国股市跌幅高居全球之冠,其中深圳A股下跌三三.三%,上海A股跌二四.六%,沪深三○○跌二五.三%,全球股市如狂风暴雨般倾盆而下。

不过,就在大家绝望之际,阿根廷的G20峰会结束后不久,川普预告美中双方将展开谈判,美方给予中方九十天宽限期,川普预告双方会有圆满结局。在第一季的谈判消息真空状态下,全球股市又恢复活力,其中沪深三○○指数从二九三五.八三点狂升到四一二六.○九点,涨幅高达四○.五四%;上海A股从二五五五.八四点拉升到三四四四.四四点,反弹三四.七六%,二○一八年深沪股市跌幅全球第一,二○一九年前四个月深沪股市涨幅全球第一,而且,技术面完全呈现多头排列,全球股市都充满戏剧性变化。

**中国签约前一刻反悔,惹怒川普开战**

这当中,美方不断捎来中美贸易谈判的好消息,最具代表性的是白宫经济顾问库德洛(Larry Kudlow)透露美中正朝一项历史性协议迈进,并预告中国会在长达一五○页的谈判协议内容上画押,这个清单包括中方承诺进行关键性改革,防止知识产权被盗;北京承诺大幅削减国企补贴;还有中方承诺不再强调二○二五中国制造,暂缓在新兴技术强夺市场地位的计画;甚至美方还预告中方将承诺汇报对外汇市场的任何干预,包括人民币的卖出和买入状况。

美方不断预告中美双方即将达成美方的协议,川普也经常在推特上发表推文,指习近平是他的好朋友,双方即将达成协议,全球金融市场也都高度且热烈期待中美双方达成美好协议。

没想到,五月六日川普推特发文说,即将对中方二○○○亿美元商品开征二五%关税,原因是中国在签约前一刻反悔了,尽管中国在最后一刻仍派出国务院副总理刘鹤到华盛顿磋商,希望能挽回僵局,但川普没有给予回旋空间,五月十日美国对中国二○○○亿美元商品开征二五%关税,而中国也反击对六○○亿美元的美国商品开征一○%至二五%关税,稍后美方又加码一○○○亿美元商品,等于对中国三○○○亿美元商品加征二五%关税,中美贸易战愈演愈烈,全球金融市场会不会再出现去年第四季的杀戮?不妨参考几个指标。

首先是中美关系肯定回不去了,如果双方继续加码,全球经济一定会遭到撞击,出口衰退、GDP成长下调是必然的结果,先看市场恐慌情绪是不是不断冲高。去年底,中美贸易战最紧绷一刻,也就是耶诞节前夕的十二月二十四日,VIX(恐慌指数)一度上冲到三六.○七,这回VIX又走高,十三日最高来到二一.三二,VIX在承平时期,大约都停泊在一○至一五之间,冲到二十就是一个警戒讯号,VIX一直往上走高,全球股市就有大幅下跌的危机。

第二个指标要观察的是ETF的水位是否快速下降,其中市值高达二六二六.四九亿美元的SPDR S&P 500最具参考价值,如果SPDR S&P 500水位大降,代表投资人卖出ETF压力加重,大部位资金往ETF撤出,全球大型权值股会首当其冲,这当然包括美国五大科技股,也包括韩国三星、台湾台积电,这是观察中美贸易战的敏感指标。

三是国际汇市中的美元与人民币,美元若急速冲高,代表市场避险需求强劲,全球股市下跌压力大,尤其是新兴市场将面临资金流出压力,股市易跌难涨,去年底美元指数收盘是九六.二五,十三日美元指数收在九七.三二,美元价格向上,显示美元强势,对新兴市场不利。

中美贸易战火升温,人民币走势也同样动见观瞻,市场高度注意中国人民银行会不会拿人民币来作为中美贸易战的武器。去年中美贸易战冲突升高之际,人民币一度重贬到六.九七六,今年一度升值到六.六六九,为了抵销关税压力,人民币不排除会以贬值为手段,十四日人民币跳空低开,又来到六.八七六,会不会冲破去年六.九七六的低点?如果人民币续创新低,人民币破七,代表中美贸易战火将冲击全球。

第四个指标是全球股市的年线保卫战。去年第四季中美贸易战引发全球股市惨跌,规模形同股灾。道琼指数从二六九五一.八一点跌到二一七一二.五三点,这次道琼工业指数又来到二六六九五.九六点,现在道琼指数年线上升到二五三二○.九一点,此时是年线重要保卫战。因为美国道琼指数过去三年在二六○○○点留下新高点,一七年是二六六一六.七一点,去年是二六九五一.八一点,这次是二六六九五.九六点,年线是重要颈线的位置,如果美股跌破年线,在二六○○○点以上的三个顶点将形成三尊头,盖头而下的压力将非同小可。美股多头如果溃败,那么川普在这一回合的战役就算失败。目前美股六大指数只有生技分类指数跌破年线,未来全球股市势将摊牌,其中最值得注意的是中国深沪股市在巨大压力下的承受力。

**中国政府护航股市,展现抗跌力道**

在川普祭出推文要开征二○○○亿美元商品二五%关税次日,中国股市大跌,其中沪深三○○大跌二二八.五九点,跌幅达五.八四%,深圳A股跌七.三九%,上海A股跌五.五八%,很多与这次中美贸易战有关的个股,如海康威视、歌尔声学、立讯、中兴通讯、大华股份等股价都惨跌,不过也都有展现强劲抗跌力道,像最弱势的深圳股市力守在年线之上。在美国巨大压力下,中国政府展现护持股市的决心,这与习近平宣示要把股市当成国家核心竞争力组成部分有关;中国加持股市,也使得全球股市在这一波巨大压力中稳住半壁江山。

未来要观察中美两大阵营股市的消长,中美两国以关税为手段,未来一定从关税向上延伸到经济行为规范战,再到科技战,5G会是主战场,再往上就是亚洲全局秩序战及世界霸权争夺战,台湾置身其间,政治情势当然会受到冲击。

在投资上面,台湾会出现几个变数:一是台商在中美贸易战中加速回台布局。最近经济部不断公告台商回台投资金额,可以看出当美国将中国关税拉升到二五%后,制造业留在中国已无利可图,此时很多敏感或战略性产业,如云端伺服器、安全监控等会陆续把生产基地搬回台湾,甚至中国大厂如华为等,也会想办法在台湾建立新的产业供应链,大家可以留意新竹台元科技园区人气畅旺,就可以看出台湾产业新的生命力。

**资金回流,台股高殖利率展现威力**

二是台商回台除了设厂,建立新的生产线外,这些回流的资金若没有更好的用途,也会停泊股票市场,此时台股的高殖利率特质,就会展现很大的威力。这些年具有一线竞争力的企业,尤其是殖利率一直居高不下的公司,会成为资金追逐的目标,像是每年配息五元,已持续进入第六年的精诚资讯股价站上七十元,很多金融股因为利差加大,获利提升,殖利率在五%上下,也成为市场追逐重心,像上海商银、合作金库、台企银、元大金、玉山金、第一金股价都有不错的表现。

三是台湾在中美贸易战的供应链角色,像是华为布局小型基地台,台湾很多5G元件产业,例如今年散热元件产业大发利市,有一些像昇达科在毫米波布局有成,或是在5G建置中的印刷电路板、铜箔基板厂,都成为主要设备供应商。这个现象也是我经常提到的,台湾因为小,我们对两只大象没有威胁性,台湾可以是两只大象打架旁边的小老鼠,可以灵活移动脚步、开创商机。

四是台商灵活布局中的新供应链,很多台资企业把生产基地设在越南,像是纺织的儒鸿、聚阳、如兴,鞋厂的丰泰、百和,铅酸电池的广隆、汽机车零组件的丰祥,今年都交出好成绩。丰祥首季EPS二.六二元是历史单季新高;广隆已连续三年EPS超过十元,今年首季EPS也达三.一四元;儒鸿首季EPS也有三.二八元;丰泰去年全年EPS七.八八元,这些企业在中美贸易战下仍能交出好成绩。

过去二十年,台湾的人流、物流、金流都呈现流出状态,中美贸易战开打,意外促成台湾资金回流,很有可能也会改变人流、物流净流出的态势,这是台股迄今能站在万点之上的最大凭藉。台湾最引以为傲的是中小企业,特别能够灵活移动,这次中美贸易战看起来石破天惊,但对台湾是威胁也是机会,用在投资市场也是如此。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

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