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专栏节选:科技股为什么没有崩盘?--今周刊「老谢开讲」
November 30, 2017 / 1:23 AM / 18 days ago

专栏节选:科技股为什么没有崩盘?--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自11月30日出版的当期「老谢开讲」专栏)

最近一则外电报导,引起美国连锁药局恐慌,NBI生技分类指数在十一月十四日,一度下挫八十一.五二点,跌幅二.五一%,让NBI生技分类指数一度跌到三一六五.一点,创下近四个月新低纪录,原来是这则报导引起的恐慌联想。

《金融时报》报导,电子商务巨人亚马逊(Amazon)有意开设线上药局,跨足药品零售市场,消息还未经证实,但已严重威胁到近期业绩走下坡的美国连锁药局生计,像Walgreens、CVS及Rite Aid等股价重挫,市值蒸发逾四百亿美元。

美国药品零售市场每年约有四千五百亿美元营业额,这个生意一直掌握在几家大规模的美国连锁药商手上。但这几年,美国药价飙涨,早已引来民怨,美国一度重罚像「图灵」这样的拉抬药价药商。

如果未来亚马逊果真跨入药品零售市场,按照亚马逊一直以来以超低价格打破传统游戏规则,传统药局恐怕一蹶不振。因此,这个传闻尚未经证实,连锁药局股价立刻暴跌,有的连锁药局为了回应亚马逊进来之后的产业新生态,像CVS就打算和连锁保险公司Aetna合并,其他连锁药局也紧急推出四十八小时配送到府服务,现在市场正关注亚马逊取得相关执照后,一旦介入这个市场,药品批发市场将首当其冲,接着一定是学名药市场。

这则新闻其实也可回答一个深植人心的问题,那就是金融海啸迄今,已超过九年,全球股市出现的大牛市,已近十年之久,这是史上罕见的大牛市,为什么全球股市没有出现像往例一般,每随一段时间就会出现一次大股灾?像不久前,大家突然想起一九八七年十月十九日美国股市一天重挫二二.六一%的「惨剧」?很多媒体都用斗大标题写着「崩盘」的字眼,但全球股市依然安度危机。

**物联网、人工智慧助威,涨势迄今吓吓叫**

如果要看全球股市从金融海啸迄今,到底涨了多久?以美国六大指数为例,道琼指数从六四七九.九五涨到二三六○二.一二点,涨幅高达二六四.八%,S&P五○○指数则涨了二八九.四八%,但更可怕的是以美国FAAMG(Facebook、Apple、Amazon、 Microsoft、Google),五家公司为首的那斯达克一○○指数,从一○一八.八六涨到六三五二.四七点,涨幅高达五二三.四九%。而这些年从物联网到人工智慧,全世界半导体产业进入奔驰的繁荣期,单是费城半导体指数过去九年从一六七.五五涨到一三二一.九点,涨幅居然高达六八八.九五%,而且涨势迄今仍屹立不摇。

除了金融海啸后,美国经历三阶段的QE(量化宽松货币),各国央行印出无数钞票,让市场充满流动性外,最直接的理由是科技创新改变了世界,尤其进入网路时代,加上智慧手机平台,在云的世界开启了人工智慧的新时代。

从一则亚马逊入侵药局连锁产业,居然造成美国药品连锁业股价大跌,其实这样的事不断在发生,上次亚马逊的重大行动是今年以一三七亿美元购并了全食超市(Whole Foods Market)。这宗交易在八月完成交割,亚马逊随即在全食超市旗下的四六○个门市据点(包括美国及英国)开始大打折扣战,调降许多生鲜产品价格,部分价格仅原价的四三%。亚马逊大降价,当然使同业面临更大压力。

**亚马逊重创零售业,老牌百货市值大蒸发**

不仅如此,亚马逊的Prime会员到全食超市购物还可享更进一步的优惠,亚马逊购并WFM当天,沃尔玛(Walmart)股价一天一度重挫逾一○%。亚马逊在零售业发威,已重重伤及零售业,像美国具悠久历史的梅西百货(Macy‘s),自二○一五年以来,股价从七十三.六一美元跌到十七.四美元,市值蒸发了四分之三,如今本益比只剩八.九八倍,市值仅六十一.九亿美元。

最惨的JC Penney,今年二月宣布继续关闭一三○到一四○家店,并让六千名员工提前退休,这两年JC Penney股价从十一.三跌到二.三五美元,市值仅剩十.二亿美元。还有Kohl‘s百货,过去在亚马逊电子商务进逼下,一五年股价从七十九.六急杀到三十三.八七美元,近年重整经营脚步,一面加速扩点,一面与亚马逊联手从事O2O线上与线下结合,股价如今持稳在四十美元以上。

在亚马逊进逼下,美国五大百货公司,像JC Penney、 梅西百货、Nordstrom都勉力支撑,最惨的是Sears雪崩式关店的命运,创立于一八八四年的Sears,拥有一三○年历史,○四年与Kmart合并,全美分店一度达两千多家,如今面临破产命运,这是电商时代的悲情受害者。

最近也有人注意到体育用品的Under Armour(简称UA)股价「跌跌不休」,最后会不会由亚马逊出手把UA买下来?在盛况的时代,UA签下篮球超级巨星柯瑞(Stephen Curry)代言,UA市值开始起飞,最高达二二四.五亿美元,没想到这些年耐吉(NIKE)仍维持稳健发展,爱迪达(Adidas)力争上游,反是UA每况愈下,从一五年十一月起股价开始像溜滑梯般下跌,现在市值剩下五十几亿美元,如果亚马逊想要跨足运动用品市场,吃下UA易如反掌,因为现在亚马逊市值超过五千亿美元,想要吃下五十几亿美元的UA,轻松又容易。

目前美国前五大市值企业「FAAMG」市值全都超过五千亿美元,如果按照市值顺序排列,苹果这次股价涨到一七四.○九美元,市值跑到八九三八.三亿美元,如果要拿国家GDP来比,已超过荷兰、土耳其,如果苹果是一个国家,可以排在全球第十八。Alphabet(Google)股价涨到一○七二.○一美元,市值七三九一.九亿美元,已超越瑞士,在全球经济体排名十九。

第三名的微软股价涨到八十三.八七美元,市值也跑到六四七○.二亿美元,也超越沙乌地阿拉伯。排行全球第四的亚马逊,股价涨到一一九五.八三美元,市值跑到五七六二.四亿美元,已超过阿根廷,全球可排在第二十二位。脸书最高价一八三.○三美元,市值到五三一八.五亿美元,也超过台湾,全球排名二十三,这真正是富可敌国的新时代。

**基本面支撑,苹果股价再创历史新纪录**

FAAMG的市值水涨船高,另一个角度是这些大型科技巨人业绩每一季度、每一年都维持高成长。像最近公布季报的苹果,刚刚结束的前一季营收五二五.七九亿美元,比去年同期成长十二%,苹果在最后一季(七到九月)因为iPhone X出货延后,营收不如预期,一七年最后一个季度会有显着成长,苹果第三季EPS二.○七美元,比去年同期成长二四%,其中,iPhone这一季销售四六六七万支,服务收入八十五亿美元,成长三四%,大中华市场营收九十八亿美元,终结过去连续六个季度的衰退,比去年同期成长十二%,这个基本面支撑苹果股价再创历史新纪录。

而苹果市值近九千亿美元,殖利率仍有一.四八%,EPS全年约九.二一美元,本益比大约十八.四八倍,这家世界级最大企业毛利率三八.四七%,净利率二一.○九%,股东权益报酬率(ROE)仍高达三六.八七%,仍然是良好的绩优股,为表示对苹果的支持,股神巴菲特在第三季对波克夏A股的持股稍微进行微调,其中他作了换股动作,卖出一○七六万股IBM,买进三九○万股苹果股票,使得波克夏A股持有苹果的总持股达二.六%,总数高达一.三四亿股,很多人都在问,苹果涨了那么久,还能加码买进?巴菲特似乎给了大家肯定答案。

市值第二大的谷歌(Google),第三季营收二二二.七亿美元,比去年同期成长二四%,净利六十七.三亿美元,成长三三%,EPS高达九.五七美元,值得注意的是谷歌第三季广告收入二四○.七亿美元,全球广告收入高达七四二.二亿美元。谷歌第三季有好成绩,今年的EPS约二十八.九三美元,本益比维持在三十五.八倍水平,毛利率达五九.八七%,净利率二○.○九%,ROE也有十四.四三%,一家成长型公司,三十五倍本益比,算是合理水平,谷歌股价会站上千元,这与发行股数只有六.九四八亿股有关,相对微软发行七十七.四五九亿股,谷歌算是高价的小型股。

这些年微软大胆起用印度人纳德拉(Satya Nadella)当CEO,他努力让微软从PC脱身,如今微软转型有成,市值水涨船高,今年第三季微软营收二四五.五亿美元,成长十二%,净利六十八.五亿美元,成长十六%,EPS○.八四美元,最重要的是微软的云收入达六十九.二亿美元。到目前为止,微软的股息殖利率仍有二.○四%,今年EPS约二.九六美元,本益比从过去不到十五倍拉升到二十七.八倍,微软毛利率达六三.一%,净利率二○.五五%,仍具绩优形象。

FAAMG企业中,只有亚马逊维持惊人的高本益比,也代表市场对亚马逊的高成长信心十足,今年第三季亚马逊营收四三七亿美元,成长三四%,净利二.五六亿美元,成长二一%,EPS○.五二美元,对照千美元股价,实在少得可怜,但亚马逊网路服务系统(AWS)收入四十六亿美元,成长四二%,以此推估,亚马逊今年EPS约三.九六美元,目前本益比达二八五.一九倍,亚马逊毛利率三六.四六%,但净利率仅一.二%,这是亚马逊必须迅速克服的问题。

市值第五大的脸书(Facebook)第三季营收一○三亿美元,成长四七.三%,净利四十七.○七亿美元,成长七九%,成长力道仍显着。今年脸书EPS约五.三八美元,本益比降到约三十三倍,但毛利率达八六.五九%,净利率四三.六八%,若检视FAAMG五大企业,除亚马逊的本益比高得吓人,其他四家企业都没有本梦比现象,这也使得这次全球股市持续上涨近十年,到目前为止,没有像二○○○年网路科技吹泡沫的景象出现。

**快追上脸书,阿里巴巴、腾讯来势汹汹**

这次在美国挂牌的阿里巴巴及在香港挂牌的腾讯,第三季也都有好成绩,像阿里巴巴第三季营收五五一亿人民币,成长六一%,净利一七四.○八亿人民币,大幅成长一四六%,阿里巴巴今年EPS约三.五三美元,本益比约五十二.四倍。最近大放异彩的腾讯第三季营收六五二.一亿人民币,也成长了六一%,净利达一八○.三六亿人民币,成长六九%,最近腾讯股价涨到四二○港币,投资机构有的将目标价看到六百美元以上,腾讯市值一口气冲到三.八三兆港币,市值已超越阿里巴巴达四九二二亿美元,可能很快会追上脸书。

全球科技巨擘继续向前奔驰,这些公司像八爪鱼一般,不停地攻城掠地,像今年腾讯一下子出现将近十家上市的子公司,这种互联网+传统产业的连结,最近阿里巴巴又吃下高鑫控股,互联网线上线下结合,这是科技时代不可抗拒的新力量,也让资本市场股价愈推愈高。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。

整理 高洁如; 审校

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