July 11, 2018 / 11:11 AM / 9 days ago

中美贸易战升级 中国或不大可能出台同等规模反制措施--瑞银

路透上海7月11日 - 北京时间周三美国政府发布了对2,000亿美元中国商品加征10%进口关税的产品清单草案,对此国际知名投行--瑞银(UBS)报告称,预计新一轮的加征关税措施可能会在9月份正式生效,中国或不大可能出台同等规模的反制措施,预计中国会对部分行业的美国对华出口和在华经营活动出台反制措施。

此外,瑞银依然认为中国政府不太可能以主动的人民币贬值或抛售美债来作为应对贸易战的工具。但随着贸易战升级,尽管央行会尽量保持汇率基本稳定,但人民币可能会面临更大的贬值压力。

以下是瑞银中国最新研报《中美贸易战升级》的全文:

美方对华贸易政策升级

美国时间7月10日,美国政府发布了对2000亿美元中国商品加征10%进口关税的产品清单草案。美国贸易办公室(USTR)表明这份清单是对此前301调查产品清单(对500亿美元中国产品加征25%关税)的修订和扩展。清单主要涵盖电子产品(但并不包括电脑、手机的整机)、汽车零部件、家用电器(空调、冰箱)、钢铁、家具、塑料制品,以及纺织产品、皮革制品等(图1)。

未来两个月,美国贸易办公室将接受公众意见、召开公开听证,并最终修订和确定清单,之后不久生效。我们预计新一轮的加征关税措施可能会在9月份正式生效, 因为:1)民意调查显示,强硬的贸易政策增加了美国总统在共和党的支持率,而美国经济增长势头强劲,美方没有理由软化态度;2)要中方满足美国的强硬且大量多变的要求,以此达成共识并签署长期贸易协定,我们认为短期内几乎不可能。

中方可能的应对

我们预计中国政府会对美国贸易政策表示严正抗议,但不大可能出台同等规模的反制措施,部分由于中国从美国的进口量较小(2017年仅1500亿美元)。此外,考虑到全面的贸易战对中国经济的冲击更大,因此我们认为政府可能会在维护中国的核心利益的同时尽力避免局势恶化、升级。

因此,我们认为中国可能会对部分行业的美国对华出口和在华经营活动出台反制措施,但可能不会激进到一定要对美国企业造成同等规模的经济伤害、引发美国进一步升级报复政策。因此,我们认为美方本轮贸易政策很可能最终生效,但短期内不会引发全局性的贸易战(即美国对全部中国出口产品征收高额关税,中方也是如此、并且出台严重的非关税壁垒)。

对经济的影响

我们目前的基准经济预测中并没有包括中美贸易战本轮升级的情景。我们此前估算美国对中国500亿产品加征25%关税的第一轮影响可能拖累GDP增速约0.1个百分点、目前6.6%的全年GDP增速预测面临更多的下行风险。

在本轮贸易冲突升级的情境下,如果美国额外对2000亿美元中国产品加征10%的关税,则对GDP的第一轮拖累在未来12个月可能达0.3-0.5个百分点。不过,要估算贸易战对经济的全面影响,我们还应考虑中国的反制措施、美国贸易政策对全球经济的拖累,以及通过企业投资和居民消费等渠道对经济的第二轮影响。

此外,我们认为政府应会调整国内政策,至少在一定程度上抵消美国加征关税的冲击。

国内政策和汇率

目前国内金融监管和信贷政策偏紧,特别是对地方政府融资和基建项目的限制给经济活动带来下行压力。随着贸易战升级,我们认为政府可能首先会调整偏紧的国内政策基调。

可能的调整包括:1)央行增加对市场的流动性注入,包括通过降准等方式;2)放松对PPP和基建项目的审查,并增加对这些项目的显性资金支持(如加快专项地方政府债发行等);3)强化金融监管、去杠杆防风险的政策执行步伐更为渐进。

我们依然认为政府不太可能以主动的人民币贬值或抛售美债来作为应对贸易战的工具。但随着贸易战升级,尽管央行会尽量保持汇率基本稳定,我们认为人民币可能会面临更大的贬值压力。

图表1: 拟征税的主要产品

主要产品 美国自华进口

(百万美元,2017)

电气设备 48,814

其中:发送或接收声音、图象或其他数据用的设备 23,883

其中:变压器、静止式变流器及电感器 5,070

其中:绝缘电线、电缆 2,962

其中:吸尘器及零件 1,901

其中:广播、电视发送设备,电视摄像机 1,879

机械器具 38,374

其中:电脑零件、附件 15,125

其中:电脑零配件(处理器、存储设备、适配器、输入输出设备等) 7,868

其中:龙头、阀门等 2,906

其中:空调 1,827

其中:冷藏、冷冻箱 1,558

其中:空气或真空泵、气体压缩机、风扇 1,350

家具 29,167

其中:其他家具及零部件 11,314

其中:坐具 9,782

其中:灯具及照明设备 7,164

车辆 11,636

其中:汽车零部件 9,420

其中:挂车及半挂车辆及零件 1,274

钢铁 7,694

皮革制品 7,339

其中:箱包 6,308

塑料及其制品 6,428

有机化学品 4,964

橡胶及其制品 3,331

贱金属及其制品 3,290

纸及纸板,纸浆 3,266

木及木制品 3,133

贱金属工具、器具 2,924

玻璃及其制品 2,349

其他 24,505

来源: USTR, US Census, 瑞银证券估算

(完)

整理 张金栋; 审校 林高丽

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