November 13, 2018 / 5:21 AM / a month ago

政策推动A股反弹 未来6-12个月有低双位数上行空间--瑞银财富

路透北京11月13日 - 瑞银财富管理近日发表报告指出,受政府计划出台刺激措施的提振,最近几周中国境内股市反弹约5%。预计A股在未来6-12个月有低双位数的上行空间,因目前的估值过度计入盈利放缓的预期。

报告称,主动积极的政府政策是股价上涨的潜在催化剂。预计政府会采取更多措施支持实体经济、资本改革和外商投资,这应有助于提振境内股票市场的情绪。在宏观经济放缓、贸易摩擦和政府政策不确定性弥漫之际,短期内看好金融和工业板块以提高防御性。

中国股市沪综指.SSEC周二早盘尾段由跌转升,此前曾因外盘拖累跌逾1%;早市收盘报2,633.46点,涨幅0.11%。

以下为瑞银财富管理投资总监办公室的报告部分内容:

10月份我们的股票偏好从海外中国股转向境内股市,因后者的估值更具吸引力,盈利下修的空间较小且政府逐渐加大支持力度。境内股票的估值下调幅度大于境外股票,历史市盈率已重返2015-2016年的谷底水平。

目前中国境内股票(以沪深300指数为代表)的市盈率为11倍,较2011年以来均值低了将近1个标准差,我们认为境内股票已过度计入了中美贸易争端和国内经济放缓等基本面疲软的影响。

同时,中国正采取更多措施支持实体经济并提升企业盈利能力,近期的中央政治局会议也对此有所讨论。受政府政策刺激计划的提振,境内股票在过去两周已上涨5%。我们预计政府将出台更多措施或行动,这应有助于提振境内股市信心。

尽管经济增长放缓,我们认为目前的经济基本面比2015/2016年更为健康,这要归功于去杠杆、削减过剩产能以及行业整合。企业盈利能力依然稳健,2018年下半年和2019年盈利将继续保持个位数增长。因此,我们认为境内股票的估值将逐渐回归历史均值。

在政府政策、盈利放缓和外部逆风弥漫不确定性之际,我们预计市场将持续波动,并建议短期内保持防御。我们青睐金融和工业板块。

**政策刺激推动股市反弹**

盈利增长很可能放缓,但仍将保持个位数增长。我们认为目前的估值过度计入的盈利放缓的预期。只要盈利保持个位数增长,估值应逐渐回到历史平均水平。

我们认为,境内市场此前面临的逆风(比如去杠杆)正逐渐消退,政策宽松对境内市场更为有利,因其周期性板块权重较高且估值与风险偏好均处于较低水平。

估值具吸引力,股票价值显现。我们认为境内股市已过度计入了宏观经济疲软的忧虑,政府加大政策力度将有助于推动股市反弹。境内股票和海外中国股经历回调后,目前已低于历史均值。相较于以往历史低点,我们认为目前境内股票的估值相对较具吸引力。

政府采取措施缓解市场忧虑。我们认为,若要推动股市持续反弹,还需深化改革并扩大开放来重振私人部门的信心。

股票质押贷款风险可控。除了与贸易冲突和经济增长放缓相关的基本面挑战外,中国境内股市大跌也引发市场对股票质押贷款的担忧。不过,鉴于政府的支持以及质押股票规模下降,我们认为该风险应可控。

我们看好中国境内股票面临的一大风险是贸易战升级。在此情况下,估值可能进一步下跌至比五年均值低1个标准差的水平,隐含从目前水平再下跌15–20%。

我们认为市场还没有对最后一轮关税兑现做好充分准备,因此境内外股票估值与股价的波动性都可能加大。不过,尽管关税争端何时结束还不确定,但是一旦此事尘埃落定,市场将以上涨来回应中美两国为解决贸易争端而释出的任何谈判迹象。

**市场动荡之下防御为重**

我们增加了金融(银行)、工业(机场)、公用事业和材料等防御性板块的仓位,以应对市场动荡。短期内我们看好金融和工业类股。此外“国家队”一直在加仓金融(银行和保险)以及中上游产业板块,以呼应政府对股市的支持。金融和工业类股也将因此而受到提振。(完)

发稿 张晓翀;审校 乔艳红

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