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深度分析

分析:现金“海啸”来袭利率越沉越低 看美联储如何打捞?

路透6月3日 - 银行手里的现金太多了,多得都快没地方放了。

资料图片:2017年6月,美元纸币。REUTERS/Thomas White

美国联邦储备委员会(美联储/FED)的一项计划越来越受欢迎,就是再明显不过的证明。这项计划允许企业将现金隔夜存放在美联储,最多只能换取少量回报。这些天得到的回报是:零。

但随着货币市场基金和其他有资质的公司善用一些分析师所称的现金“海啸”,该计划的参与规模飙升至纪录高位。

银行体系的储备金高达近4万亿美元,部分原因是美联储的资产购买、国库券发行减少,以及政府存放在美联储的资金迅速减少。自去年秋季以来,美国财政部一般帐户(TGA)下降了近1万亿美元,与银行储备金的激增相呼应。

这些现金正在压低短期利率,并令市场益发预期美联储将需要在6月15-16日的会议上(如果不是更早的话)做出技术性调整,以避免指标政策利率进一步下滑。

这种情况也令货币市场基金感到头疼。货币市场基金正在吸收大量资金,但投资的选项较少,美联储正密切关注着这一情况。

“他们拿到了现金,却找不到投资的好地方,”道明证券(TD Securities)资深美国利率策略师Gennadiy Goldberg说。

货币市场基金和其他企业转向美联储的逆回购工具存放现金

tmsnrt.rs/3fKh6A2

**是时候采取行动了?**

在4月的上次会议上,美联储政策制定者听取了有关货币市场问题的简报。纽约联储一名高层官员建议,如果隔夜利率继续承受下行压力,他们可能需要考虑在“未来几个月”对利率进行小幅度技术调整。

美联储的重要政策利率--联邦基金有效利率在5月底跌至0.05%低位,之后回升至0.06%。该利率目前徘徊在美联储0-0.25%目标区间的底部,单日最低结算价为0.04%。

美联储的应对选项包括提高超额准备金利率(IOER),IOER仅适用于银行,目前为0.10%。联储还可以提高吸收大部分额外现金的工具的利率:逆回购协议,这些协议对货币市场基金等非银行机构开放。

这二者共同形成联邦基金利率的“走廊”。逆回购利率目前为零,通过为企业提供一个存放部分隔夜现金的无风险场所,设定利率走廊的下限。逆回购利协议上周使用量飙升至创纪录的4,853亿美元,而3月时几乎为零。

超额现金的减压阀

tmsnrt.rs/3uGFLcX

Curvature Securities固定收益和回购业务执行副总裁Scott Skyrm表示,逆回购越来越受欢迎可能表明美联储“向市场注入了过多现金...它会直接回到美联储。”

政策制定者今年通过放宽资格规定及将每日操作限额从每位用户300亿美元提高到800亿美元,从而扩大了该工具的使用范围。

但一些分析师表示,美联储可能需要进一步,将利率从零提高,可能提高2-3个基点,或者更有代表性的5个基点。分析师表示,对逆回购或 IOER的任何调整可能在6月会议或之前发生。

**资金挤压**

许多不愿积累更多存款的银行正将部分超额准备金注入货币市场基金。

但由于在可预见的未来利率料将保持在低位,货币基金可能很难找到安全途径来投资越来越多的现金,以避免投资者蒙受损失。虽然他们可以免除手续费,但基金提供商仍需负担管理费用。

“到某个时点,这些基金也将不得不考量盈利能力。”耶鲁大学管理学院金融稳定项目研究人员Steven Kelly说。“获得资金并以零回报投资”的企业可能难以支付他们的费用。

他指出,一些货币基金最后可能不得不停止接受新投资者或降低派息。

Kelly表示,如果美联储提高逆回购操作利率,可在一定程度上缓解货币基金的压力。但这并不能解决围绕这些基金的长期金融稳定担忧,这些基金有时在紧张期间不得不出售持仓,以满足赎回要求。

美联储和其他监管机构已将货币市场基金列为需要进行进一步改革的领域。在疫情高峰期和10多年前全球金融危机期间,美联储都对它们提供了支持。

“存在结构性问题,我们知道这一点,”美联储主席鲍威尔4月接受CBS采访时表示。“现在确实的是该果断解决这个问题的时候了。”(完)

编译 艾茂林/张若琪 审校 王兴亚/王灿

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