December 21, 2017 / 3:06 AM / 4 months ago

焦点:美债收益率曲线趋平被税改打断 但料将很快恢复

路透纽约12月20日 - 美国税改议案终于获得通过,终结了今年债券市场最受欢迎的交易,一些长期公债的收益率(殖利率)窜升至数月高位。但在减税能否助推通胀仍然存疑的情况下,许多投资者相信收益率曲线趋平局面逆转将是短暂的。

资料图片:2013年1月,散放的美元纸币。REUTERS/Lee Jae-Won

有观点认为,即使通胀依然疲软,美国联邦储备委员会(美联储/FED)也将继续提高短期利率。这种看法使得买进长期公债比短期公债更具吸引力。这让所谓的收益率曲线平坦化交易—即押注短债与长债收益率差距将缩小,成为今年债市中有利可图的押注。

投资者对这种交易的兴致本周使收益率曲线达到十年来的最平程度。

然而,随着税改案获批变得比较确定,为政府扩大财政赤字和联邦借款铺平道路,收益率曲线正在急剧逆转趋平走势。

“现在是获利了结的好时机,”纽约Canaccord Genuity的策略师Brian Reynolds表示。

税改法案已在共和党控制的参众两院获得批准,预计特朗普总统不日将会签署。

美国公债市场抛售推动指标10年期公债收益率涨至将近2.50%,为九个月高点;30年期公债收益率也升至五周高点约2.87%。

部分分析师认为,收益率跳涨反映出投资者希望得到更高的补偿,或者说期限溢价(term premium),因为减税措施有可能推高通胀并损及较长期债券。不过这种思路会在多长时间里占据主导,还不好说,因为之前几次收益率曲线趋平的情况都转瞬即逝。

“换句话说,期限溢价大幅波动的情况似乎并不会持久,”Cornerstone Macro的分析师在周三的报告中说。

午后尾盘交易中,两年期和10年期公债收益率差报63基点,周二为60基点,本周早些时候约为51基点。该利差尽管本周大幅走扩,但今年仍然缩窄了将近63个基点。

美国收益率曲线处于10年来最平:reut.rs/2BoNOV9

**海外现金**

由于低通胀前景以及全球对长期美债需求强健,所以押注收益率曲线趋平的交易长期来看可能将重获青睐。不过短期内随着投资人评估税改影响,这类交易免不了一番震荡。

“很难预测收益率曲线短期内将怎么走。最大的问题在于税改后现金流流入政府的时间与规模。”Canaccord的Reynolds说。

其中一个因素是企业在海外持有的庞大现金。

美国跨国企业的海外获利估计在2.6万亿美元之谱,新税法颁布后他们或将汇回一部分,财政部国库可望从回流的资金课税中获益。

Reynolds估计,如果企业将其海外获利全数汇回国内,那么财政部2018年将可收取2,250亿美元税金。

他表示,这意味着政府的两年期与三年期公债发行可能减少,这些品种的公债收益率将受到打压,从而使收益率曲线趋陡势头持续到2019年。

独立的政府估测显示,税改计划可能导致公债在10年内至少增加1-20万亿美元,财政部可能要加大举债力度以弥补税收的减少。

税改法案激励企业投资及消费者支出的程度,是影响未来收益率曲线样貌的另一个关键未知数。企业投资及消费者支出的上升可提高税收,并限制赤字的扩大。

但华尔街的主流看法仍是减税只能为经济增长带来短暂提振,许多分析师预期,未来一年长债收益率曲线趋平态势将重新确立。

“因此我们仍然认定,2018年收益率曲线会继续趋平,”摩根士丹利分析师周三在报告中表示。

2017年税改案获批后美国公债水平料将大幅上升:

reut.rs/2BamQfR

(完)

编译/审校:张涛/郑茵/李婷仪/陈宗琦/王颖/王丽鑫/汪红英

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