July 16, 2018 / 5:17 AM / in 5 months

焦点:风险溢价上升 美国公司债市场也亮起经济衰退红灯

路透纽约7月16日 - 市场观察人士表示,一项颇为可靠的美国债市指标可能正挥动旗帜,预示美国经济衰退在逼近,而且这一回要说的并不是收益率曲线趋平。

资料图片:2008年9月,美国纽约,金融区华尔街一指示牌旁的交通信号灯。REUTERS/Lucas Jackson

投资级公司债较可比美国公债的风险溢价自2月份以来一直上升,逼近一些投资基金经理和分析师警惕的水平。

“人们正在谈论的是收益率曲线对经济衰退的预测作用。而信用息差(credit spread)则是另一个很好的预测指标,”Columbia Threadneedle Investments在明尼阿波利斯的资深投资组合经理人Gene Tannuzzo说。

本轮美国经济扩张周期持续时间为纪录第二长,投资者正不断寻找成长是否临近尾声的迹象。在规模高达9万亿(兆)美元的公司债市场,出现的变化值得留意。

作为全球最大的经济体,美国经济状况从许多角度而言都说得上健康:低失业率、强劲出口、颇具韧性的房屋市场和极高的消费者和企业信心。

不过,全球贸易紧张形势加剧让一些投资者忧虑。同时,美国通胀依然徘徊在低点,削弱企业定价权,而指标利率不断上调。此外,大规模减税之后联邦预算赤字也在不断膨胀。

收益率曲线趋平,长债收益率接近短债收益率,这令一些投资者感到担心。但曲线尚未倒挂,即长债收益率低于短债。收益率曲线倒挂被视为衰退的最可靠指标。

“复苏很奇怪。如果复苏奇怪,那么衰退也可能很奇怪,”Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen称。

Paulsen提到,根据Moody's Investors Services数据,本月Baa级公司债较美国公债的风险溢价或利差提高至2个百分点。在美国经济自1970年以来出现过的七次衰退中,该利差水平有六次在衰退期间或即将进入衰退时达到过这一水准。

在2月时,穆迪评级体系中最低级别的投资级债券利差平均为1.65个百分点,为逾10年来最低。

达拉斯联邦储备银行总裁柯普朗(Robert Steven Kaplan)上周五接受路透访问时称,虽然信贷环境温和,但可能迅速恶化。

“信用利差合理趋紧,但形势可能迅速改变,”他称。

reut.rs/2LieLe8

**问题酝酿中**

美国企业坐拥约2万亿美元现金,且在美联储自2015年12月以来持续逐步上调短期利率之际,仍能轻松借款。

根据汤森路透数据,随着经济顺利前行,美国标普500指数.SPX成分股企业受去年联邦税制调整的扶助,第二季获利料强劲成长21%。

然而公司债今年表现欠佳,因对贸易战的担忧已遮蔽减税和监管松绑给投资者带来的乐观氛围。分析师称,大量发债加上外资买兴减少也令这个板块裹足不前。

放贷标准放宽已略微推高违约率,但其仍盘旋于历史低位附近。

“投资级债券表现欠佳,加上投机级债券走弱,促使投资者关注公司债的表现,且将其视为一大衰退风险来源,”瑞士信贷分析师本周在研究报告中写道。

尽管信贷市场状况并未到达警戒水准,但他们写道,“潜在危险的动态正在酝酿当中。”他们指出,正在关注的可能警讯包括短期及长期利率的骤然变化,以及信用息差的扩大。

reut.rs/2Jp0F92

**经济成长且美联储行事谨慎**

虽然信用息差扩阔和收益率拉平都是危险信号,但一些基金经理却认为,美国经济强劲加上谨慎的美联储,应能让经济至少又一年远离衰退。

“我认为要说信用市场正在发出任何谨慎信号还言之过早,”Western Asset Management Co投资组合经理John Bellows称。

根据亚特兰大联储的预测模型,美国经济第二季增长率接近4%,因此,Bellows称经济能够吸收美联储渐进升息的影响。

“目前美国经济增势相当不错,最近还意外上行,”他说。“美联储以当前步伐升息是适当谨慎的做法,不会带来破坏。”

决策官员暗示,美联储可能考虑今年再升息两次。分析师和投资者表示,他们将密切关注公司债市场对政策及经济发展变化情势作何反应。

“这并非宣告大势已去的衰退指标,只是其中一个,”Leuthold的Paulsen说。“不过确实让我担忧。”(完)

编译 郑茵/王丽鑫/张若琪/龚芳/侯雪苹;审校 杜明霞/徐文焰/陈宗琦

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