for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up
深度分析

焦点:美联储升息面临什么新门槛? 只有他们自己知道

路透9月18日 - 美联储周三实际上确定了一个由三部分组成的测试,在提高利率之前必须通过该测试:经济必须处于“就业最大化”状态;通胀率必须“升至2%”,并且必须“有望在一段时间内适度超过2%”。

资料图片:2014年10月,美国华盛顿,美联储总部。REUTERS/Gary Cameron

美联储周三发布的最新预测表明,经济要达到上述任何一个门槛可能都需要数年,更不用说全部达到了。大多数决策者认为,通胀率到2023年将仅会达到2%,而失业率仍将高于危机前的水平。

即便如此,关于这些门槛在实践中将意味着什么的疑问已经涌现。

**低失业率,但还有很多其他指标**

美联储主席鲍威尔表示,经济距离达到这一测试水平“还很遥远”,他“乐意”让失业率从目前的8.4%回到危机前的3.5%,甚至更低。

不过,他说“没有神奇的数字”来定义就业最大化,他接着列举了一些美联储希望看到达标的其他指标,包括高就业参与率和薪资增长。

巴克莱分析师写道,无法精准地衡量就业最大化,“使得充分就业的门槛基本上毫无意义。美联储上月调整操作框架时才开始强调就业最大化这个目标。”这就意味着,在实践中,“美联储将依靠通胀压力来表明何时实现了就业最大化。”

**坚持实现通胀目标**

关于实现通胀率升至2%的目标,鲍威尔周三称,通胀率达到2%的状态持续一个月,然后便回落,这是不够的。

那2%的通胀率要持续多少个月才算够呢?他没有说,也没有说如何首先让通胀率达到2%。

“这个方向是非常合理的,”前美联储理事克罗兹纳说道。“但我担心的是,他们认为这将对市场预期产生重大影响,而且在某种意义上这可能会取代其他行动,”比如购买更多债券以压低长期借贷成本。

**‘有望在一段时间内适度超过2%’**

在三个主要检视标准中,这一项的条件最多。鲍威尔提供了一些厘清,说美联储想要的是通胀率“比2%高出不太多”,而且“不是永久性,不是长时间持续。”

多年来,美国通胀率顶多只有短暂升至2%上方,不只是美国经济疲弱时如此,即使疫情危机爆发前,美国失业率降至数十年低点时也是一样。全球化、贸易以及科技进步,推低了全球各地物价;美国与其他国家的人口老龄化,拖累增长与需求,同样使得通胀迟滞。这些因素并未消散。

判断通胀率是否“有望”满足“适度”以及“一段时间”这两项要求,基本上可能是一种很主观的认定。

不过,野村首席美国分析师Lewis Alexander表示,如果美联储设法满足了前两道门槛--就业最大化与2%通胀率,“在短期利率基本仍处于近零下限的情况下,满足第三个条件似乎是可能的。”

**政策空间多大?**

新指引是美联储关于利率的“承诺”--他们在达到目标前不会升息。

“他们基本上忽略了所有进展,直到达到通胀高于2%的神奇节点,”俄勒冈大学经济学教授Tim Duy称。

但如果经济复苏继续强于预期呢?迄今经济复苏步伐快于美联储很多人的预期。

“至少近期他们已经把自己锁定在一个路径之中,很难从低利率回头,”Duy称。但他说,美联储并未就维持资产购买计划做出类似承诺,如果金融市场或经济似乎升温过快,就可能削减购买规模。

其他人有不同的看法。“尽管前瞻性指引不适用于量化宽松措施,我们也应当预计资产购买计划至少将持续,直至最大化就业和2%的通胀临近实现,”MacKay Shields分析师Steven Friedman写到。(完)

编译 张涛/李春喜/孙茉莉/陈宗琦/王灿;审校 汪红英/艾茂林/白云/蔡美珍/李婷仪

for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up