November 30, 2018 / 5:07 AM / 11 days ago

分析:美联储调整2019年讯息 为“升息放慢”打开大门

路透旧金山/华盛顿11月29日 - 随着美国联邦储备委员会(美联储/FED)下月料将把利率提升到部分联储官员相信是中性或中性附近的水平,联储主席鲍威尔正在调整他的措辞,暗示要更为谨慎地对待明年进一步升息的问题。

资料图片:2014年10月,美国华盛顿,一辆旅游巴士经过美联储总部大楼。REUTERS/Gary Cameron

他之前提到的、或许将利率提高至中性水平以上的想法是否仍在议程中?抑或意味着他预计升息次数会减少甚至暂停?目前这些还都不清楚。

但周四公布的美联储11月7-8日政策会议记录,以及过去两周以来的官员讲话,都预示美联储将重新评估自己长期以来对于“进一步渐进升息”的承诺,即持续两年几乎不间断地每个季度都要收紧政策。

“很多与会者暗示,未来会议的声明措辞应该开始做出改变,过渡到在经济和政策展望评估中更强调对未来数据的评判。这可能是适当的做法。”

目前美联储目标政策利率区间在2-2.25%,进一步逼近联储官员认为的既不抑制也不提振稳健经济的2.5-3.5%水平。

今年8月份,鲍威尔还拒绝过于僵化地依赖某一个抽象路标,比如中性利率,来调整政策,称这可能会引发代价高昂的错误。然而他却一直在讨论中性利率。

鲍威尔及中性利率动图:tmsnrt.rs/2RnpbfB

他重新聚焦“中性”利率水平作为可能的政策转折点,在最新会议记录中得到了呼应。目前为止美联储政策仍处于稳定的紧缩路线。

具有讽刺意味的是,正是他提到的这个路标导致了现在回头看来像是一次沟通失误的事件。在鲍威尔表示,利率离中性水平还有“很长一段距离”,而且可能需要将利率提高到超过中性水平之后,股市在10月初暴跌。

市场反应体现出投资者担心,在经济前景开始蒙阴之际,美联储可能最终会犯下鲍威尔说过的错误--因对中性利率水平的误读导致过度收紧政策。

鲍威尔为什么选择现在开始改变立场,这背后有许多原因。自9月新闻发布会以来(他当时描绘了一幅乐观的图景),部分经济指标已走软,但诸如薪资增长等其他一些经济指标走强,导致美联储在很长一段时间以来首次面对喜忧参半的数据。

其次是美国总统特朗普。特朗普因鲍威尔升息而对他加以指责。鲍威尔计划从明年开始在每次政策会议后都召开新闻发布会,这也意味着他需要从下月开始每次会议都有一个明确的讯息。

外界预计,在12月18-19日的政策会议上,美联储将把联邦基金利率目标区间上调至2.25-2.5%,届时官员更新对2019年升息次数的预估时,将会澄清当前的状况。他们目前预计2019年将升息三次,每次25个基点。

**黑暗中的感觉**

两周前的一个晚上,鲍威尔在达拉斯的讲话中进一步阐述他在夏天时的看法,他解释道,就像是有人在一个房间里,灯光突然熄灭,他必须“慢下来”以免碰到家具。美联储在利率接近中性水平时也必须慢下来,以避免错过经济数据发出的信号。

周三在纽约的一次会议上,鲍威尔又强化了这一信号,称利率“略低于”美联储预估的中性区间。鲍威尔的措辞和美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)一天前的讲话相同,表明有影响力的决策者可能将展开协作,或至少已经达成共识。

“10月份市场确实出现了假动作,(但周三)鲍威尔的讲话又打消了这些预期,”美西银行(Bank of the West)首席分析师Scott Anderson称。

美联储官员周三的讲话推动美股大涨,至少促使Oxford Economics分析师Gregory Daco预计明年美联储将升息两次、而非三次。美联储正引导经济“软着陆”,也就是在不刺激通胀的情况下维持较低速度的增长。

美联储会议记录公布后,利率期货交易员仍押注明年美联储升息速度将放缓,仅升息一次。

鲍威尔的谨慎言语在一定程度上反映出,经济对升息究竟会做出何种反应,本来就具有不确定性。鲍威尔周三表示,美联储决策的效果“可能需要一年或更长时间才能完全体现。”

密切关注美联储的美国俄勒冈大学经济学教授Tim Duy表示,有迹象表明,美联储准备采取等待,观察以往升息将产生怎样的影响。

“在我看来,这暗示(美联储)愿意在中性利率区间的下端更耐心一些,”他告诉路透。

III Capital Management首席经济学家Karim Basta表示,最近的市场波动表明,未来对中性利率的讨论将会减弱。“有些讽刺的是,中性利率是美联储自己都没有太多信心的一个概念,却在过去两个月引发市场这么大的波动,”Basta说。“如果美联储将市场关注点从中性利率的概念转向经济本身,或许更容易达到目的。”(完)

编译/审校 王颖/刘秀红/汪红英/王灿/李春喜/陈宗琦/郑茵

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